天津凯发电气股份有限公司于近日发布2024年年度报告，报告期内，公司实现营业收入2,212,161,090.62元，同比增长10.57%；归属于上市公司股东的净利润为93,892,440.34元，同比下降2.51%；扣非净利润为74,274,272.36元，同比下降13.82%。以下是对该公司年报的详细解读。

关键财务指标分析

营收增长但增速放缓，市场拓展有成效

报告期内，凯发电气营业收入达到2,212,161,090.62元，较去年同期的2,000,736,647.26元增长了10.57%。从业务板块来看，铁路业务收入为1,517,701,924.35元，占比68.61%，同比增长7.00%；城市轨道交通业务收入683,038,873.88元，占比30.88%，同比增长18.74%。这表明公司在铁路和城市轨道交通领域均有业务拓展，尤其是城市轨道交通业务增长较为显著。然而，与行业整体发展速度相比，10.57%的营收增速略显平缓，公司仍需进一步提升市场竞争力，以获取更大的市场份额。

净利润下滑，盈利能力待提升

归属于上市公司股东的净利润为93,892,440.34元，较去年同期的96,307,273.67元下降了2.51%。扣除非经常性损益后的净利润为74,274,272.36元，同比下降13.82%。净利润下滑的主要原因在于市场竞争加剧导致毛利率下降，以及研发投入和费用增加等因素。公司2024年主营产品毛利率为25.40%，相较于2023年有所下降。同时，公司不断加大对新技术和新产品的研发力度，研发费用达到108,324,185.49元，同比增长8.09%。这些因素综合影响了公司的盈利能力，未来公司需优化成本结构，提高产品附加值，以提升盈利水平。

费用控制有喜有忧，财务费用改善明显

1. 销售费用：2024年销售费用为99,967,041.63元，较去年同期的96,805,619.45元增长3.27%。销售费用的增长可能与公司市场拓展活动增加有关，如业务招待费、差旅交通费等有所上升。虽然销售费用的增长在一定程度上推动了营收的增加，但公司仍需关注费用的使用效率，确保市场拓展投入能够带来相应的回报。
2. 管理费用：管理费用为240,917,329.32元，同比增长9.56%。增长的原因可能是随着公司业务规模的扩大，机构运营、人员薪资等方面的支出增加。公司需要进一步优化管理流程，提高管理效率，以控制管理费用的过快增长。
3. 财务费用：财务费用为 - 123,682.57元，而去年同期为11,233,928.04元，同比减少101.10%。主要原因是本期利息支出、汇兑损益减少，利息收入增加。其中，利息支出减少主要是本期无可转债利息支出，且本期银行借款还款金额较上期借款还款金额减少；汇兑损益减少主要是子公司天津保富外币借款减少所致；利息收入增加主要是子公司RPS存款利率增加所致。财务费用的大幅改善对公司利润产生了积极影响。
4. 研发费用：研发费用为108,324,185.49元，同比增长8.09%。公司持续加大研发投入，旨在通过技术创新提升产品竞争力。本年度公司通过“横向技术平台化”和“纵向产品专业化”战略，取得了显著研发成果，新获得33项授权专利和32项软件著作权授权，并有38项专利申请获受理。然而，研发投入的增加在短期内对利润造成了一定压力，公司需加快研发成果转化，以实现长期的盈利增长。

现金流表现良好，经营活动现金流量净额增长

1. 经营活动现金流：经营活动产生的现金流量净额为251,562,442.24元，较去年同期的217,111,155.99元增长15.87%。销售商品、提供劳务收到的现金为2,375,441,027.62元，同比增长3.06%，表明公司主营业务的现金回笼情况较好，经营活动的造血能力增强。这为公司的持续发展提供了有力的资金支持，有助于公司进一步扩大生产规模、投入研发创新等。
2. 投资活动现金流：投资活动产生的现金流量净额为 - 113,975,749.26元，去年同期为 - 63,983,885.28元，净流出增加78.13%。主要原因是本年度购买理财产品、结构性存款等交易增加，投资活动现金流出小计为254,749,382.33元，同比增长206.38%。公司在进行投资活动时，需充分评估投资项目的风险和收益，确保资金的合理配置，避免因过度投资导致资金链紧张。
3. 筹资活动现金流：筹资活动产生的现金流量净额为 - 71,937,501.80元，去年同期为 - 123,184,217.19元，净流出减少41.60%。本年度子公司北京南凯、天津保富、天津华凯借款增加，使得筹资活动现金流入小计为191,162,772.78元，同比增长21.46%；但同时偿还债务支付的现金等也较多，筹资活动现金流出小计为263,100,274.58元。公司在筹资过程中，应合理安排借款规模和还款计划，优化资本结构，降低财务风险。

风险提示

市场竞争风险加剧

目前专业从事轨道交通供电、刚性接触网及自动化产品生产的企业数量显著增加，行业竞争愈发激烈。在国内轨道交通装备制造行业各细分产品市场，凯发电气面临众多竞争对手。若公司不能保持技术和服务的创新，不能持续提高产品的技术水平和质量标准，将面临客户资源流失、市场份额下降的风险。例如，在铁路供电自动化和城市轨道交通自动化等领域，交大许继、国电南自等企业都是凯发电气的强劲竞争对手。

毛利率下降风险

尽管公司致力于为客户提供优质产品和精细化服务，但2024年主营产品毛利率为25.40%，相较于2023年有所下降。由于市场竞争日趋激烈，公司未来可能存在产品和服务价格下调或成本上升而导致毛利率进一步下降的风险。公司需加强成本控制，优化产品结构，提高高附加值产品的占比，以应对毛利率下降的风险。

应收账款坏账风险

受公司与客户结算特点及合同标的较大等因素影响，公司各期期末应收账款余额较大，占总资产的比例较高。截至2024年12月31日，公司应收账款账面价值为629,208,450.34元，占期末总资产比率为19.59%。若应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账损失，将对公司财务报表产生重大影响。公司需加强应收账款的管理，建立完善的信用评估体系，及时跟踪客户的信用状况，降低坏账风险。

产业政策调整风险

轨道交通装备制造业属于国家鼓励发展的重点产业，但如果未来国家对相关产业政策进行调整，可能对公司的业务发展和生产经营造成一定影响。例如，政府对轨道交通建设的投资规模、补贴政策等发生变化，都可能影响公司的订单获取和盈利水平。公司应密切关注产业政策动态，及时调整经营策略，以降低政策风险。

高管薪酬情况

薪酬决策透明，与公司业绩挂钩

董事、监事、高级管理人员报酬的决策程序明确，内部董事、监事、高级管理人员报酬由薪酬委员会审定，经董事会审议后，由股东大会决定，独立董事津贴经董事会审议后，由股东大会决定。薪酬按照《公司法》《天津凯发电气股份有限公司章程》及相关规定，结合公司经营业绩和个人绩效进行确定。这种薪酬决策机制有助于确保高管薪酬的合理性和公正性，同时激励高管为公司的发展努力工作。

薪酬水平与行业对比

从年报数据来看，董事长孔祥洲从公司获得的税前报酬总额为92.75万元，总经理王传启为79.03万元。与同行业类似规模企业相比，凯发电气高管薪酬处于中等水平。合理的薪酬水平有助于吸引和留住优秀人才，但在行业竞争激烈的情况下，公司需关注行业薪酬动态，适时调整薪酬策略，以保持人才竞争力。

总体而言，凯发电气在2024年虽营收有所增长，但净利润下滑，面临着市场竞争、毛利率下降等风险。公司需在保持技术创新的同时，加强成本控制和应收账款管理，以提升盈利能力和抗风险能力。投资者应密切关注公司在市场竞争中的表现及应对风险的措施，谨慎做出投资决策。

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