（来源：华龙证券研究）

【核心观点】

• 建材行业：2025年4月2日，美国正式实施所谓的“对等关税”政策，对所有进口商品加征10%的关税，并对中国商品加征额外关税，后续又对中国商品出台多轮加征关税措施。关税政策下，建材行业整体影响有限，同时房地产作为拉动内需的核心领域，有望成为政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复，维持建材行业“推荐”评级。

• 水泥行业：2025年3月份全国水泥平均出货率环比提升约26个百分点，同比提升约8个百分点。全国水泥市场需求显现季节性修复特征，且复苏节奏优于去年同期，但受资金不足及低温天气扰动，行业复苏动能仍显不足，整体需求仍然偏弱运行。根据数字水泥网数据显示，2025年3月全国水泥市场平均价格为394.92元/吨，较2月价格下滑4.5元/吨，水泥旺季来临，关注需求恢复情况及行业错峰生产带来的供给侧积极变化，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。

• 玻璃行业：根据隆众资讯信息，从供应上来看，4 月份生产线点火、放水计划俱存，但点火产线处于烤窑阶段，暂时对产量影响不大，日熔量水平与 3 月份相差不大。需求上来看，4 月份整体或将好于 3 月份，但需求增长步伐或仍较为缓慢，业者低价补货为主。目前整体行业库存压力仍存，企业多将出货去库为主，价格操作或将较为灵活。综上来看，4 月份浮法玻璃市场价格或仍整体维持弱势。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。

• 玻璃纤维：整体而言，美国关税政策对于中国玻纤及制品行业整体影响有限，行业立足内需市场持续拓展新领域新赛道，发展前景依然可期。2025年年初以来，风电和新能源汽车端的玻纤需求旺盛，同时2024年玻纤两次提价，尤其是11月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025年逐步落地，有望带动行业盈利能力提升，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。

• 消费建材：美国关税政策下，消费建材行业整体影响有限，同时房地产作为拉动内需的核心领域，有望成为政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ） 、三棵树（603737.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。

• 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。

正文

1水泥：行业旺季来临，关注需求恢复情况

2025年3月水泥需求好于预期。根据国家统计局数据，2025年3月份，全国单月水泥产量1.58亿吨，同比增长2.5%，表现好于预期；1-3月，全国累计水泥产量同比下降1.4%，降幅较1-2月收窄4.3个百分点。

下游需求角度看，2025年3月固投（不含农户）同比增长4.2%。地产方面，房地产开发投资2025年1-3月累计同比下滑9.9%；分地区看，西部地区降幅较小，为4.8%，中部地区同比下滑8.3%，东部地区同比下滑11.5%；2025年1-3月房屋新开工面积累计同比下滑24.4%。2025年1-3月施工累计同比下滑9.5%；从新开工、施工角度看，地产端水泥需求仍然承压。但房地产开发企业到位资金同比降幅大幅收窄，中央政府加力推动房地产止跌企稳，地产端水泥需求下降趋势有望逐步减缓。

2025年1-3月，基建投资不含电力口径同比提升5.8%，增速较1-2月扩大0.2个百分点。铁路运输业投资同比增长0.5%，道路运输业投资同比下滑0.2%，水利管理业投资增长36.8%。基建端来看，基建资金支持力度加大，随着天气回暖施工旺季来临，推动实物工作量形成，基建领域水泥需求有望维持稳健增长。

2025年3月份全国水泥平均出货率环比提升约26个百分点，同比提升约8个百分点。全国水泥市场需求显现季节性修复特征，且复苏节奏优于去年同期，但受资金不足及低温天气扰动，行业复苏动能仍显不足，整体需求仍然偏弱运行。根据数字水泥网数据显示，2025年3月全国水泥市场平均价格为394.92元/吨，较2月价格下滑4.5元/吨，水泥旺季来临，关注需求恢复情况及行业错峰生产带来的供给侧积极变化，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。

2 玻璃：需求缓慢恢复，行业处于降库存阶段

根据国家统计局口径，2025年1-3月全国平板玻璃产量2.34亿重箱，同比下滑6.4%，供给有所减少；需求方面，2025年1-3月全国房屋竣工面积累计同比下滑14.4%，降幅较1-2收窄0.01个百分点。

据隆众资讯信息，3月份浮法玻璃市场启动仍显缓慢，供需矛盾下，前半月价格下行为主，工厂让利出货，刺激成交，中下游低价补货为主，带动生产企业出货好转，厂库库存由增转降。下旬生产企业操作灵活，多数稳价或仍存让利操作，出货去库为主，部分提涨探市，需求面整体表现仍不温不火。 

供给方面，根据隆众资讯数据显示，截至2025年4月初全国浮法玻璃生产线共计297条，其中在产224条，冷修停产73条。库存方面，3月份浮法玻璃样本企业库存呈现先增后降趋势，3月底全国浮法玻璃样本企业总库存6701.22万重箱，环比2月底下降0.18%。

根据隆众资讯预计，库存方面，目前价格处于低位，中下游或将根据自身情况进行备货采购，不排除部分价格优势地区库存压力能够得到一定缓解的可能性，地区间、企业间出货情况或将存在差异，4月份生产企业库存变化不大，整体仍存一定压力。需求方面，从加工企业接单情况来看，部分企业4月份整体或将比3月份有所好转，但部分企业情况依旧不甚乐观，4月份市场需求情况或有所好转，但好转力度或将有限，整体仍难达往年同期水平。原材料方面，4月，国内纯碱走势震荡偏弱，价格小幅度调整为主。检修企业少，供应维持高位。下游采购积极性一般，按需为主，情绪偏弱。纯碱企业面临累库风险，现货价格驱动不足，价格底部徘徊。

根据隆众资讯信息，从供应上来看，4月份生产线点火、放水计划俱存，但点火产线处于烤窑阶段，暂时对产量影响不大，日熔量水平与 3 月份相差不大。需求上来看，4 月份整体或将好于 3 月份，但需求增长步伐或仍较为缓慢，业者低价补货为主。目前整体行业库存压力仍存，企业多将出货去库为主，价格操作或将较为灵活。综上来看，4月份浮法玻璃市场价格或仍整体维持弱势。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。

3 玻璃纤维：关税政策对玻纤行业影响有限，关注内需增长方向

2025年3月，玻纤行业景气度小幅上行，玻璃纤维及制品行业PPI从2月的102.3上升至103。从玻纤价格来看，1-3月玻纤价格基本维持稳定。需求端来看，风电和新能源汽车端玻纤需求旺盛，据国家统计局数据，2025年1-3月全国风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长17.2%；据工信部数据，2025年3月，新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%。

2025年4月2日，美国正式实施所谓的“对等关税”政策，对所有进口商品加征10%的关税，并对中国商品加征额外关税，后续又对中国商品出台多轮加征关税措施。截至目前，美国对华个别商品关税水平最高达245%，整体而言，美国关税政策对于中国玻纤及制品行业整体影响有限，行业立足内需市场持续拓展新领域新赛道，发展前景依然可期。2025年年初以来，风电和新能源汽车端的玻纤需求旺盛，同时2024年玻纤两次提价，尤其是11月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025年逐步落地，有望带动行业盈利能力提升，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。

4消费建材：关税政策下内需发力，关注地产政策带来的行业机会

根据国家统计局统计，2025年1-3月建筑及装潢材料商品零售额与去年持平。

2025年3月，国务院办公厅发布提振消费专项行动方案，持续用力推动房地产市场止跌回稳，提出更好满足住房消费需求，促进相关税费、公积金政策优化，且兼顾供给侧与降库存，要求加力实施城中村和危旧房改造，允许专项债券支持城市政府收购存量商品房用作保障性住房。金融监管总局也印发通知，将加大个人消费贷款投放力度。得益于消费端的金融和税费支持，以及加大库存处置、减少土地供应对供求预期的改善，房地产销售端继续改善。

美国关税政策下，消费建材行业整体影响有限，同时房地产作为拉动内需的核心领域，有望成为政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。

5 风险提示

（1）宏观环境出现不利变化。宏观经济增长为建材下游行业发展的基础，宏观经济动力不足将影响建材下游领域需求。

（2）所引用数据来源发布错误数据：本报告数据来源于公开或已购买数据库，若这些来源所发布数据出现错误，将可能对分析结果造成影响。

（3）基建项目建设进度不及预期。基建项目建设进度会影响到建材行业中如水泥、防水行业的需求，如基建项目建设进度不及预期，会影响到这些行业的需求。

（4）市场需求不及预期。建材行业是典型的周期性行业，产品价格由市场供需决定，如需求不及预期，会导致产品价格下滑，影响行业盈利水平。

（5）重点关注公司业绩不达预期。重点关注公司业绩会受到各种因素影响，如果业绩不达预期，会使得公司股价受到影响。

（6）房地产宽松政策不及预期。房地产是建材行业主要的需求领域，如果房地产宽松政策不及预期，会影响建材行业需求。

本文摘自报告：《2025年3月月报：关税政策对建材行业影响有限，关注地产政策带动的行业估值修复》

报告发布日期：2025年4月21日

报告发布机构：华龙证券

研究员   彭棋：S0230523080002