招商鑫福中短债季报解读：份额申购赎回变动大，净值增长差异明显
招商鑫福中短债债券型证券投资基金2025年第1季度报告显示，该基金在一季度呈现出份额申购赎回变动较大，以及不同类别份额净值增长差异明显等特点。以下将对报告中的关键数据进行详细解读。
主要财务指标：两类份额收益有差距
已实现收益情况
报告期内（2025年1月1日－2025年3月31日），招商鑫福中短债A本期已实现收益为24,338,193.82元，招商鑫福中短债C本期已实现收益为32,304,344.61元 。这表明在该季度内，C类份额在利息收入、投资收益等扣除相关费用和信用减值损失后的余额上，高于A类份额。
| 主要财务指标 | 招商鑫福中短债A | 招商鑫福中短债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 24,338,193.82 | 32,304,344.61 |
期末基金份额净值
期末招商鑫福中短债A基金份额净值为1.1696元，招商鑫福中短债C基金份额净值为1.1556元。A类份额净值略高于C类份额，投资者在选择时需结合自身投资期限、交易成本等因素综合考虑。
基金净值表现：不同阶段表现各异
份额净值增长率与业绩比较基准对比
- 近三个月：招商鑫福中短债A份额净值增长率为0.23%，业绩比较基准收益率为 -0.23%，差值为0.46%；招商鑫福中短债C份额净值增长率为0.18%，业绩比较基准收益率为 -0.23%，差值为0.41%。A类份额在近三个月跑赢业绩比较基准的幅度略高于C类份额。
- 近一年：招商鑫福中短债A份额净值增长率为2.54%，业绩比较基准收益率为2.47%，差值为0.07%；招商鑫福中短债C份额净值增长率为2.34%，业绩比较基准收益率为2.47%，差值为 -0.13%。A类份额跑赢业绩比较基准，而C类份额则未跑赢。
- 自基金合同生效起至今：招商鑫福中短债A份额净值增长率为16.96%，业绩比较基准收益率为12.72%，差值为4.24%；招商鑫福中短债C份额净值增长率为15.56%，业绩比较基准收益率为12.72%，差值为2.84%。长期来看，两类份额均跑赢业绩比较基准，但A类份额优势更明显。
| 阶段 | 招商鑫福中短债A | 招商鑫福中短债C | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | |||
| 过去三个月 | 0.23% | -0.23% | 0.46% | 0.18% | -0.23% | 0.41% | ||
| 过去一年 | 2.54% | 2.47% | 0.07% | 2.34% | 2.47% | -0.13% | ||
| 自基金合同生效起至今 | 16.96% | 12.72% | 4.24% | 15.56% | 12.72% | 2.84% |
投资策略与运作：顺应市场调整仓位
宏观经济与债券市场回顾
2025年一季度，国内经济运行基本平稳。投资方面，2月固定资产投资完成额累计同比增长4.1% ，其中地产投资增速依然低迷，2月房地产开发投资累计同比下降9.8% ，基建投资2月累计同比增长10.0% ，制造业投资2月累计同比增长9.0% 。消费方面，2月社会消费品零售总额累计同比增长4.0% 。对外贸易方面，2月出口金额累计同比增长3.4% 。生产方面，3月制造业PMI指数为50.5% 。 债券市场方面，一季度央行逐步收紧资金面，存单和10年期国债收益率均上行，3月降准降息预期减弱，10年国债收益率最高上行至1.9% ，3月下旬央行加大净投放力度后，收益率下行至1.8% 附近。
基金操作策略
基金严格遵照合同约定，在债券投资方面，组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，以提高组合收益。
基金业绩表现：两类份额均跑赢基准
报告期内，招商鑫福中短债A类份额净值增长率为0.23%，同期业绩基准增长率为 -0.23%；C类份额净值增长率为0.18%，同期业绩基准增长率为 -0.23%。两类份额均跑赢业绩比较基准，但A类份额表现稍好。
基金资产组合：固定收益投资占主导
资产组合情况
报告期末，基金总资产中固定收益投资金额为8,052,899,983.15元，占基金总资产的比例为91.51%，其中债券投资8,023,409,148.21元，占91.18%，资产支持证券29,490,834.94元，占0.34%。买入返售金融资产699,472,129.33元，占7.95%。基金未持有权益投资、贵金属投资、金融衍生品投资等。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 8,052,899,983.15 | 91.51 |
| 其中：债券 | 8,023,409,148.21 | 91.18 |
| 资产支持证券 | 29,490,834.94 | 0.34 |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | 699,472,129.33 | 7.95 |
股票投资组合：本季度未持有股票
境内与港股通股票投资
本基金本报告期末未持有境内股票，也未持有港股通投资股票。从投资策略来看，该基金聚焦于债券投资，符合债券型基金的定位。
债券投资组合：金融债占比近半
债券品种分类投资
- 金融债券公允价值为4,110,707,393.26元，占基金资产净值比例为46.81%，其中政策性金融债2,027,614,717.80元，占23.09%。
- 中期票据公允价值为2,489,565,879.79元，占基金资产净值比例为28.35%。
- 企业债券公允价值为910,665,522.32元，占基金资产净值比例为10.37%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 42,871,353.59 | 0.49 |
| 金融债券 | 4,110,707,393.26 | 46.81 |
| 其中：政策性金融债 | 2,027,614,717.80 | 23.09 |
| 企业债券 | 910,665,522.32 | 10.37 |
| 企业短期融资券 | 250,849,723.30 | 2.86 |
| 中期票据 | 2,489,565,879.79 | 28.35 |
| 同业存单 | 198,047,056.17 | 2.26 |
开放式基金份额变动：申购赎回差异大
两类份额申购赎回情况
- 招商鑫福中短债A：报告期期初基金份额总额为2,495,142,312.60份，期间总申购份额2,988,268,856.44份，总赎回份额1,986,786,619.63份，期末份额总额为3,496,624,549.41份。申购份额明显高于赎回份额，使得期末份额总额增加。
- 招商鑫福中短债C：报告期期初基金份额总额为4,566,766,681.89份，期间总申购份额1,002,585,619.90份，总赎回份额1,508,352,279.03份，期末份额总额为4,061,000,022.76份。赎回份额高于申购份额，期末份额总额有所下降。
| 项目 | 招商鑫福中短债A | 招商鑫福中短债C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 2,495,142,312.60 | 4,566,766,681.89 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 2,988,268,856.44 | 1,002,585,619.90 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 1,986,786,619.63 | 1,508,352,279.03 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 3,496,624,549.41 | 4,061,000,022.76 |
风险提示
- 债券市场风险：尽管基金在债券投资上进行了积极调整，但债券市场受宏观经济、货币政策等因素影响较大。如央行货币政策的进一步收紧或放松，可能导致债券价格波动，影响基金净值。
- 信用风险：部分投资的债券发行主体存在违规经营、未依法履行职责等情况并受到监管机构处罚，如20光大银行永续债、20农业银行永续债01等。这可能引发信用风险，若发行主体信用状况恶化，可能导致债券价值下降，进而影响基金资产净值。
- 份额变动风险：招商鑫福中短债C类份额出现净赎回情况，较大规模的赎回可能对基金的投资运作产生影响，如可能需要卖出部分资产以应对赎回，从而影响投资组合的稳定性和收益。
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