2025年第一季度，中信保诚双盈债券(LOF)基金在复杂的市场环境下，展现出了独特的运作特点和业绩表现。本季度基金份额赎回规模较大，同时净值实现一定增长，这些变化背后反映了基金投资策略的调整以及市场环境的影响。以下将对该基金2025年第一季度报告进行详细解读。

主要财务指标：各份额表现分化

本期已实现收益：A类份额贡献突出

报告期内，中信保诚双盈债券(LOF)A类份额本期已实现收益为45,151,700.79元，C类份额仅为5.71元，D类份额为54,197.33元 。A类份额在已实现收益方面占据绝对主导地位。

本期利润：A类正收益，C、D类现亏损

从本期利润来看，A类份额为11,117,672.66元，而C类份额为 -24.88元，D类份额为 -132,648.00元 。这表明C类和D类份额在本季度的投资运作中出现了亏损情况。

加权平均基金份额本期利润：差异明显

加权平均基金份额本期利润，A类为0.0047元，C类为 -0.0049元，D类为 -0.0173元 。三类份额之间差异显著，A类份额表现相对较好，而C类和D类份额为负收益。

期末基金资产净值：A类规模最大

期末基金资产净值方面，A类份额为2,244,803,679.32元，C类份额为22,474.64元，D类份额为26,608,919.00元 。A类份额资产净值规模远大于C类和D类份额。

期末基金份额净值：三类份额相近

期末基金份额净值，A类为0.9804元，C类为0.9805元，D类为0.9804元 。三类份额的净值较为接近，反映出它们在投资组合和风险暴露上具有一定相似性。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准

近三月：A、D类份额优势明显

过去三个月，中信保诚双盈债券(LOF)A类和D类份额净值增长率均为0.54%，同期业绩比较基准收益率为 -0.66%，A类和D类份额跑赢业绩比较基准1.20个百分点 。C类份额净值增长率为 -0.32%，业绩比较基准收益率为 -0.46%，C类份额跑赢业绩比较基准0.14个百分点。

长期表现：与业绩比较基准互有胜负

从过去一年和三年的数据来看，该基金各份额与业绩比较基准收益率互有胜负。过去一年，A类份额净值增长率为3.32%，业绩比较基准收益率为4.99%，落后1.67个百分点；D类份额净值增长率为3.33%，落后业绩比较基准收益率1.66个百分点 。过去三年，A类份额净值增长率为8.09%，业绩比较基准收益率为15.19%，落后7.10个百分点。

投资策略与运作：适应市场变化调整仓位

市场环境分析：经济与政策影响债市

一季度经济增长保持韧性，但经济分化明显，量的修复好于价格，信用扩张依赖政府债，经济内生动能偏弱。春节错位影响下CPI同比转负，PPI同比仍在低位震荡。宏观政策方面，3月政府工作报告提及经济增长预期目标为５％左右，赤字率拟按4%左右安排，发行超长期特别国债1.3万亿，安排地方政府专项债4.4万亿 。一季度货币政策例会再提“择机降准降息”。债券市场方面，一季度利率债收益率震荡上行，季末有所修复，信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄，权益方面，一季度沪深300指数下跌1.2%，中证转债指数上涨3.1%。

投资策略调整：降低债券仓位

报告期内，随着市场风险偏好回升，权益市场预期转暖，债券收益率维持震荡，组合降低了信用债和利率债仓位，期末组合杠杆和组合久期较期初均有所降低，组合仓位以中高等级信用债为主，少量增加了可转债仓位。转债投资以平衡性转债为主，重点关注低价高波品种，以及估值消化相对充分的偏股型转债，兼顾转债的条款博弈。

基金业绩表现：不同份额差异显现

本报告期内，中信保诚双盈债券(LOF)A份额净值增长率为0.54%，同期业绩比较基准收益率为 -0.66%；中信保诚双盈债券(LOF)C份额净值增长率为 -0.32%，同期业绩比较基准收益率为 -0.46%；中信保诚双盈债券(LOF)D份额净值增长率为0.54%，同期业绩比较基准收益率为 -0.66% 。A类和D类份额在本季度实现了正收益且跑赢业绩比较基准，而C类份额虽跑赢业绩比较基准但仍为负收益。

资产组合情况：债券投资占主导

资产配置比例：债券占比近99%

报告期末，基金总资产为2,663,441,952.17元，其中固定收益投资为2,630,808,827.22元，占基金总资产的比例为98.77%，全部为债券投资 。银行存款和结算备付金合计12,979,203.94元，占比0.49%，其他资产19,653,921.01元，占比0.74%。基金未持有权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资、买入返售金融资产等。

债券品种分布：中期票据占比最高

按债券品种分类，中期票据公允价值为1,171,207,860.49元，占基金资产净值比例为51.56%；企业债券公允价值为940,278,492.18元，占比41.40%；可转债（可交换债）公允价值为284,269,928.80元，占比12.51%；金融债券公允价值为235,052,545.75元，占比10.35%，其中政策性金融债为131,676,484.93元，占比5.80% 。国家债券、央行票据、企业短期融资券、同业存单等均未持有。

股票投资组合：本季度未持有股票

报告期末，基金未持有境内投资股票以及港股通投资股票，也未持有按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 。这与基金定位为债券型基金，资产配置以债券为主的策略相符。

开放式基金份额变动：赎回规模较大

A类份额：赎回近6亿份

中信保诚双盈债券(LOF)A类份额报告期期初基金份额总额为2,684,686,638.95份，报告期期间基金总申购份额为204,227,174.05份，总赎回份额为599,345,008.72份，报告期期末基金份额总额为2,289,568,804.28份 。净赎回份额达到395,117,834.67份，赎回规模较大。

C类份额：份额变化较小

C类份额报告期期初无份额，报告期期间基金总申购份额为22,922.25份，报告期期末基金份额总额为22,922.25份 。

D类份额：份额有所增加

D类份额报告期期初基金份额总额为60,352.24份，报告期期间基金总申购份额为27,084,006.17份，总赎回份额为3,157.11份，报告期期末基金份额总额为27,141,201.30份 。净申购份额为27,020,497.06份，份额实现了一定增长。

风险与机会提示

风险提示

• 单一投资者风险：报告期内存在单一机构投资者持有A类份额比例达到79.44%的情况，若该投资者大额赎回，可能导致基金仓位调整困难，产生流动性风险，影响基金资产净值、投资运作和收益水平，甚至可能使基金面临合同终止清算、转型等风险。
• 市场风险：尽管基金在本季度有一定表现，但从长期看，与业绩比较基准互有胜负，且经济内生动能偏弱、全球贸易不确定性上升等因素，可能对债券市场和基金业绩产生不利影响。

机会提示

二季度内需边际有放缓迹象，叠加关税冲击，市场避险情绪升温有利于债券市场表现，长端利率震荡下行可能性更大。信用债方面，随着资金面短期延续稳定和理财配置力量季节性回升，信用利差有望进一步沿曲线中长端压缩。转债方面，二季度权益市场可能仍将延续结构性行情，若把握好择券机会，转债投资有望获得一定收益。

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