（来源：华西研究）

华西海外策略

全球市场一周主要观点:本周全球多数市场仍然保持高波动态势。本周美股三大宽基指数出现回调。本周美股细分行业中，信息技术、非必需消费、通信服务、医疗保健等行业回调较多。目前TAMAMA科技指数市盈率为28.3，市盈率虽然较之前有所下降，但是不属于偏低区间；费城半导体指数市盈率为35.4，市盈率仍然偏高；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率依然有35.7，由于美股科技股估值需要进一步消化，叠加特朗普政策不确定性以及美股科技股基本面利好还需等待，预计在美股科技股即使未来短期再出现超跌反弹，中期来看美股科技股仍然容易出现进一步回调；由于美股市场存在做空工具，一些美股科技股的中期下跌幅度可能超出于基本面本身的下行情况。目前标普500席勒市盈率下降至32.66，仍然明显高于历史平均数17.23和中位数16.04。由于特朗普政策的不确定性以及美股估值和基本面因素影响，美股中金融、消费、医疗保健、工业等行业即使未来短期再度经历一些超跌反弹，也会出现进一步的回调。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显下跌。由于美国经济基本面问题仍然存在和美股获利盘需要进一步兑现收益，并且考虑到美股需要进一步消化估值以及其他国家抛售美债对美股市场的压力，叠加特朗普关税政策对美国经济通胀的潜在影响以及对美联储降息空间的抑制，预计即使未来短期美股还有超跌反弹，中期美股仍然面临进一步的回调压力。本周多数欧洲市场出现了之前报告中提到的超跌反弹。由于美股高波动周期的联动影响以及欧洲本身经济基本面因素和欧股之前积累的获利盘仍需进一步兑现收益，现阶段欧洲央行的降息政策不足以改变欧洲市场的中期走势，欧洲STOXX50、欧洲STOXX600、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB、爱尔兰综指等欧洲重要市场指数即使未来短期再出现一些超跌反弹，预计经历超跌反弹阶段之后，欧洲市场容易出现一些震荡。由于发达市场整体处于高波动周期以及特朗普政策的不确定性影响，预计多伦多300和澳洲标普200也容易出现承压。本周日经225指数也出现了之前报告提到的超跌反弹。由于现阶段日本货币政策偏紧，且日本经济偏疲软，预计日经225指数即使再经历一些超跌反弹，仍然将出现进一步回调。由于经济基本面问题或政策不确定性等因素的影响，预计伊斯坦堡ISE100、阿根廷MERVAL、印度SENSEX30、墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、开罗CASE30、富时阿布扎比等海外新兴市场指数仍然容易出现进一步承压。本周港股市场不同宽基指数涨跌不一。对于之前短期涨幅大、交易过热且消化不充分的的部分港股资产，仍然不建议无分化追高。若无外围等客观因素影响，对于资讯科技、医疗保健、生物医药、工业、消费、金融暂时还不是全面牛市拉升阶段，这些领域内部估值偏低、基本面较好且不受贸易问题扰动的局部一些低位资产存在随着震荡波动低吸的配置机会。

美股市场一周表现：本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为1.5%、2.62%、2.66%。

港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为2.3%、1.23%、2.03%。本周恒生科技指数下跌了0.27%。

海外重要经济数据：2025年2月，日本工业生产指数同比增速为0.1%，低于前值2.16%。

风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。

证券分析师：王一棠 S1120521080003；

发布日期：2025-04-19；

《全球多数市场维持波动率偏高的态势》