2025年，恩威医药股份有限公司（以下简称“恩威医药”）发布了2024年度报告，各项财务数据揭示了公司在过去一年中的经营状况与面临的挑战。报告期内，公司营业收入实现了一定增长，但净利润却大幅下滑，研发投入也显著减少。这些变化背后，反映了公司怎样的发展态势？对投资者又释放出哪些信号？

营收微增，净利润腰斩

1营业收入：稳中有升

2024年，恩威医药实现营业收入812,127,431.13元，相较于2023年的785,191,289.82元，增长了3.43%。这一增长表明公司在市场拓展方面取得了一定成效，尽管增幅相对较小，但在竞争激烈的医药市场中仍维持了业务的稳定扩张。从业务板块来看，医药制造业收入为808,188,370.12元，占比99.51%，同比增长3.45%，是营收增长的主要驱动力。

2净利润：大幅下滑

然而，与营业收入增长形成鲜明对比的是，公司归属于上市公司股东的净利润为37,497,544.35元，较2023年的86,312,275.21元，暴跌56.56%。这一急剧下降的主要原因在于成本与费用的增加，以及可能存在的市场竞争压力和产品结构问题。从数据中可以看出，公司在盈利能力方面面临巨大挑战，如何提升利润水平将是公司未来发展的关键。

3扣非净利润：同步下降

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为34,729,637.24元，相较于2023年的73,584,999.39元，下降了52.80%。扣非净利润的大幅下滑，进一步说明公司核心业务的盈利能力减弱，非经常性损益对净利润的影响相对较小，公司需要从自身经营的核心环节寻找问题，提升主营业务的竞争力。

4基本每股收益与扣非每股收益：双双缩水

基本每股收益为0.3728元/股，较2023年的0.8394元/股，下降了55.59%；扣非每股收益为0.3453元/股，相比2023年的0.7274元/股（经计算得出，73,584,999.39÷101,163,610（假设股本不变）），下降幅度达52.53%。这两组数据直观地反映了公司盈利能力的下降，对股东的回报减少，在资本市场上可能会影响投资者的信心。

费用变动显著，研发投入需关注

1费用整体情况：销售与管理费用攀升

2024年公司费用呈现出不同程度的变化。销售费用为267,145,001.09元，较2023年的234,852,089.62元，增长了13.75%；管理费用为76,226,203.19元，相比2023年的59,434,237.13元，增幅达28.25%。销售费用的增加可能是公司为拓展市场、提升品牌知名度而加大了投入，但管理费用的大幅增长需要进一步审视，是否存在管理效率低下或资源浪费的情况。

2销售费用：市场推广力度加大

销售费用的增长主要源于职工薪酬、广告宣传费等方面的增加。职工薪酬为126,307,635.91元，广告宣传费为96,671,657.71元，分别较上年有所上升。这表明公司在市场推广上投入了更多资源，试图通过加强营销来推动业务增长，但效果尚未充分体现在净利润上，可能需要优化营销策略，提高投入产出比。

3管理费用：增长原因待究

管理费用的大幅增长涵盖了多个方面，职工薪酬、折旧及摊销、股份支付等费用均有增加。其中，股份支付费用从2023年的1,948,738.42元增至2024年的7,233,931.47元，增长较为明显。公司需要详细分析管理费用增长的具体原因，确保费用增长与公司发展战略相匹配，避免不必要的开支。

4财务费用：由负转正，利息支出增加

财务费用为 -1,271,643.45元，相较于2023年的 -6,410,877.72元，增加了513.92万元，增长80.16%。主要原因是利息收入减少以及新增借款相应利息费用增加。虽然财务费用仍为负数，但绝对值的大幅减小，反映出公司资金成本的上升，对利润产生了一定的挤压。

5研发费用：大幅削减

研发费用为9,073,915.83元，较2023年的16,816,103.70元，减少了774.22万元，下降46.04%。公司称主要系本年部分项目处在稳定性考察阶段，直接材料投入减少，导致研发费用降低。研发投入的大幅减少可能会对公司未来的创新能力和产品竞争力产生不利影响，在医药行业，持续的研发投入是保持市场地位和推动业务增长的关键因素之一，恩威医药需谨慎权衡研发投入与短期成本控制的关系。

现金流有波动，经营与投资活动现变化

1经营活动现金流量净额：略有下降

经营活动产生的现金流量净额为78,919,719.83元，较2023年的84,011,066.56元，减少了6.06%。经营活动现金流入小计为749,688,281.63元，增长2.90%；现金流出小计为670,768,561.80元，增长4.07%。虽然经营活动现金流量净额仍为正数，但流出的增长速度高于流入，反映出公司在经营过程中的现金管理可能面临一定压力，需要优化采购、销售等环节的现金流周转。

2投资活动现金流量净额：大幅下降

投资活动产生的现金流量净额为 -110,617,372.81元，相比2023年的 -44,175,586.47元，下降幅度达150.40%。投资活动现金流入小计为957,717,557.13元，增长23.52%；现金流出小计为1,068,334,929.94元，增长30.36%。投资活动现金流量净额的大幅下降主要是由于报告期内公司定期存款增加所致，这表明公司在投资策略上有所调整，加大了对定期存款的投入，但也可能错失一些其他投资机会，影响资金的使用效率。

3筹资活动现金流量净额：由负转正

筹资活动产生的现金流量净额为85,104,570.02元，而2023年为 -145,221,774.40元。筹资活动现金流入小计为260,163,611.13元，主要是由于报告期内公司收到借款以及收到激励对象缴纳的第二类限制性股票的认购资金所致；现金流出小计为175,059,041.11元，增长20.55%。筹资活动现金流量净额的转正，表明公司在资金筹集方面取得了一定成果，为公司的发展提供了资金支持，但同时也增加了公司的债务负担和未来的偿债压力。

风险犹存，关注公司应对策略

1政策监管风险

随着药品监管政策的加强，如《药品管理法（2019年修订）》《中华人民共和国药典（2020年版）》的实施，公司在药品质量管理方面面临更高要求。若出现药品质量问题，将面临更大处罚力度，对公司经营和声誉造成不利影响。公司需持续提升药品质量管理水平，确保合规经营。

2市场竞争加剧风险

公司主要产品所处市场竞争愈发激烈，部分产品面临同质竞争。公司需在产品质量、技术水平、销售模式、营销网络等方面持续提升竞争力，同时降低生产成本，以保持现有优势，否则可能面临业绩下滑风险。在当前净利润大幅下降的情况下，市场竞争压力的应对效果将直接影响公司未来的发展。

3研发风险

医药制造行业研发投入大、周期长、不确定性高。公司虽有多个研发项目，但研发成果能否有效产业化存在不确定性。若研发失败，将对公司市场竞争力和盈利能力产生重大影响。而公司当前研发投入的大幅削减，可能进一步加大这种风险，公司需谨慎规划研发战略，确保研发资源的合理配置。

4原材料价格波动风险

公司生产所需主要中药材和原料药价格的大幅上涨或异常波动，可能对公司盈利能力产生不利影响。公司需要加强对原材料价格的监测和风险管理，通过优化供应链、签订长期合同等方式，降低原材料价格波动带来的风险。

5商誉减值风险

2017年公司收购江西恩威形成商誉10,055.26万元，若未来江西恩威业绩不及预期，或宏观经济、市场环境、产业政策等外部因素发生重大变化，可能产生商誉减值，对公司当期损益造成不利影响。公司需密切关注江西恩威的经营情况，及时评估商誉减值风险。

管理层薪酬与公司业绩的关联思考

1董事长薪酬：139.8万元

董事长、首席执行官薛永江在报告期内从公司获得的税前报酬总额为139.8万元。在公司净利润大幅下滑的情况下，董事长的薪酬水平是否与公司业绩相匹配，值得投资者思考。公司应建立更加科学合理的薪酬激励机制，使管理层薪酬与公司的经营业绩紧密挂钩，以激励管理层采取有效措施提升公司业绩。

2总经理薪酬：72.6万元

副董事长、总裁薛刚报告期内从公司获得的税前报酬总额为72.6万元。总经理作为公司日常运营的关键人物，其薪酬也应与公司的发展状况相适应。在公司面临诸多挑战的当下，总经理需要展现出更强的领导能力和决策能力，带领公司走出困境，实现业绩回升。

3副总经理薪酬：42.21万元与47.1万元

董事、副总裁庄严从公司获得的税前报酬总额为42.21万元，副总裁陈磊的税前报酬总额为47.1万元。副总经理们在公司的运营管理中承担着重要职责，他们的薪酬也应与公司的业绩表现和个人贡献相契合。在公司业绩下滑的背景下，副总经理们需要积极推动各项业务的改进和优化，为提升公司业绩贡献力量。

4财务总监薪酬：44.37万元

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