机构：方正证券

研究员：郭彦辰

事件：公司发布2024 年年报。2024 年，公司营业收入约186.55 亿元，同比+5.06%；归母净利润13.54 亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润约13.25 亿元，同比+16.26%。

合金材料业务稳中向好。合金材料业务实现主营业务收入增长27.7%；实现净利润提升54.6%。合金材料销售量约24.1 万吨，同比增长22.2%，其中，合金棒材销售量10.5 万吨，同比+18.9% ；合金线材销售量约3.1 万吨，同比+3.8%；合金带材销售量7.0 万吨，同比+42.2%；精密细丝销售量3.4 万吨，同比+17.5%。利润增长主要原因在于合金带材产品销量占比提升，公司数字化系统赋能业务发展，优质客户所在高成长行业支持公司业务稳健增长。

光伏业务受益海外市场，利润有所增长。光伏组件业务实现主营业务收入降低30.6%，净利润提升9.0%。光伏组件销售量2051MW，同比降低20.0%，主要系受关税政策影响所致，但净利润依然实现良好增长，主要系原材料采购成本持续降低，数字化系统赋能企业经营能力提升所致。

重点建设项目进入投、达产阶段，新建项目稳步推进。合金材料方面，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目按计划有序推进；2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已按优化计划实施，预计2025 年6 月投产。光伏组件方面，博威尔特(越南海阳)年产3GW TOPCon 电池片项目进入试产阶段，重点推进欧洲、印度市场的开发；博威尔特(美国北卡)年产2GWTOPCon 组件项目已全线贯通，预计4 月投产，2GW TOPCon 电池片项目预计2026 年投产。拟规划增加1GW TOPCon 组件项目，预计2025 年8 月开始试产。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为15.38/18.05/20.88 亿元，EPS 分别为1.90/2.23/2.57 元，PE 分别为9.08/7.74/6.69 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：海外政策风险；经济波动风险；市场竞争加剧风险

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