鹰眼预警：上海莱士应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月18日，上海莱士发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为81.76亿元，同比增长2.67%；归母净利润为21.93亿元，同比增长23.25%；扣非归母净利润为20.6亿元，同比增长13.47%；基本每股收益0.33元/股。
公司自2008年6月上市以来，已经现金分红16次，累计已实施现金分红为21.55亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.33元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对上海莱士2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为81.76亿元，同比增长2.67%；净利润为21.94亿元，同比增长23.42%；经营活动净现金流为-4.82亿元，同比下降121.16%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长140.63%，营业收入同比增长2.67%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 53.16% | 21.27% | 2.67% |
| 应收账款较期初增速 | 51.1% | -17.79% | 140.63% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.67%，经营活动净现金流同比下降121.16%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 65.67亿 | 79.64亿 | 81.76亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 17.26亿 | 22.78亿 | -4.82亿 |
| 营业收入增速 | 53.16% | 21.27% | 2.67% |
| 经营活动净现金流增速 | 33.35% | 32.01% | -121.16% |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为21.9亿元、经营活动净现金流为-4.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 17.26亿 | 22.78亿 | -4.82亿 |
| 净利润（元） | 18.73亿 | 17.77亿 | 21.94亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.22低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 17.26亿 | 22.78亿 | -4.82亿 |
| 净利润（元） | 18.73亿 | 17.77亿 | 21.94亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.92 | 1.28 | -0.22 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为40.57%，同比下降0.53%；净利率为26.83%，同比增长20.22%；净资产收益率（加权）为7.13%，同比增长17.66%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为44.16%、40.79%、40.57%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 44.16% | 40.79% | 40.57% |
| 销售毛利率增速 | -14.81% | -7.62% | -0.53% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期40.79%下降至40.57%，销售净利率由去年同期22.32%增长至26.83%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 44.16% | 40.79% | 40.57% |
| 销售净利率 | 28.52% | 22.32% | 26.83% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为5.03%，同比下降29.57%；流动比率为5.6，速动比率为3.01；总债务为460.86万元，其中短期债务为460.86万元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为1.06、1.01、-0.29，持续下降。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | 7.65亿 | 14.33亿 | -4754.94万 |
| 流动负债（元） | 15.15亿 | 17.36亿 | 15.81亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.5 | 0.83 | -0.03 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长20.43%，营业成本同比增长3.05%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | -25.29% | -36.73% | 20.43% |
| 营业成本增速 | 77.56% | 28.57% | 3.05% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-4.8亿元、-9.2亿元、-4.6亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -4.82亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -9.16亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -4.64亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为8.26，同比下降33.19%；存货周转率为1.22，同比下降10.21%；总资产周转率为0.25，同比下降2.3%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为8.26，同比大幅下降至33.19%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 11.18 | 12.36 | 8.26 |
| 应收账款周转率增速 | 13.58% | 10.6% | -33.19% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为10.73%、11.48%、12.76%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货（元） | 32.69亿 | 36.67亿 | 42.93亿 |
| 资产总额（元） | 304.58亿 | 319.28亿 | 336.31亿 |
| 存货/资产总额 | 10.73% | 11.48% | 12.76% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.9亿元，较期初增长115.79%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 1.34亿 |
| 本期在建工程（元） | 2.89亿 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.3亿元，较期初增长33.72%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 2129.28万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 2847.27万 |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为4.9亿元，较期初增长107.4%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初无形资产（元） | 2.34亿 |
| 本期无形资产（元） | 4.85亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为4.1亿元，同比增长22.28%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 3.73亿 | 3.34亿 | 4.08亿 |
| 销售费用增速 | 21.85% | -10.53% | 22.28% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为4.6亿元，同比增长21.29%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 管理费用（元） | 3.33亿 | 3.79亿 | 4.6亿 |
| 管理费用增速 | 7.39% | 13.66% | 21.29% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长21.29%，营业收入同比增长2.67%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 53.16% | 21.27% | 2.67% |
| 管理费用增速 | 7.39% | 13.66% | 21.29% |
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