（来源：西部证券研究发展中心）

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解与配合（杨敬梅 S0800518020002）。

事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营收20.05亿元，同比-39.24%，实现归母净利润0.41亿元，同比-92.03%，实现扣非归母净利润-0.28亿元，同比-106.28%。分季度看，2024Q4公司实现营收5.93亿元，同环比+136.86%/+7.19%；实现归母净利润0.04亿元，同环比+102.68%/-78.64%，实现扣非归母净利润-0.15亿元。24Q4销售毛利率为13.03%，同环比+26.58pct/-19.99pct；销售净利率为0.27%，同环比+55.90pct/-2.79pct。

24Q4储能出货量环比提升，在手现金充沛。公司在2024年受全球经济形势复杂多变及行业竞争格局加剧双重影响，产品售价面临较大压力，此外下游企业的去库存策略进一步加剧了市场挑战，对公司经营业绩形成显著下行压力。我们测算公司24Q4储能出货量约为0.53GWh，环比+26.19%，储能产品单价（含税）约为1.21元/Wh，环比-17.36%。2024全年公司储能产品出货量达1.52GWh，同比-18.88%，但从季度数据来看，环比持续增长。公司24Q4货币资金及交易性金融资产合计达63.3亿元，在手现金充沛。我们预计公司25全年储能系统出货量达2.8GWh以上，同比增长85%以上。随着公司产能利用率提升，公司盈利能力有望持续修复。

公司储能产品在海外具备客户优势，国内工商业储能市场实现规模化发货。在国外市场，公司与英国最大的光伏系统提供商Segen，德国领先的光储系统提供商Krannich，意大利储能领先的系统提供商Energy等建立了长期稳定的合作关系。在国内市场，公司打造出全面的工商业储能产品系列，在国内多个项目成功应用，而且实现规模化市场发货。

投资建议：随着下游需求持续改善，我们预计2025-2027年公司实现归母净利2.46/4.53/6.50亿元，同比+499.1%/+84.1%/+43.4%，对应EPS为1.00/1.85/2.65元，维持“增持”评级。

风险提示：海外需求不及预期；工商业储能拓展不及预期；行业竞争加剧。

核心数据

团队介绍

杨敬梅，14年以上电新行业卖方研究经验，具备4年电力系统工作经验，对电新板块所有细分领域都有着较为深入研究，善于通过从产业的角度及细致精密的研究挖掘行业和个股的机会。

证券研究报告：储能出货量持续修复，工商储实现规模化出货——派能科技（688063.SH）2024年年报点评

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师：杨敬梅 S0800518020002