德邦锐恒39个月定开债季报解读：净值增长落后，单一机构占比41.30%
2025年第一季度，德邦锐恒39个月定期开放债券型证券投资基金（以下简称“德邦锐恒39个月定开债”）披露了季度报告。报告期内，基金在净值表现、投资策略、资产组合以及份额变动等方面呈现出一系列特点，值得投资者关注。
主要财务指标：A、C份额收益差异小
报告期内，德邦锐恒39个月定开债A类份额本期已实现收益为40,252,283.69元，C类份额仅为10.97元。两类份额本期利润与已实现收益金额相等，因该基金采用摊余成本法核算，公允价值变动收益为零。A类加权平均基金份额本期利润为0.0051元，C类为0.0045元。期末A类基金资产净值高达8,151,318,979.62元，份额净值1.0354元；C类资产净值2,560.60元，份额净值1.0465元。
| 主要财务指标 | 德邦锐恒39个月定开债A | 德邦锐恒39个月定开债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 40,252,283.69 | 10.97 |
| 本期利润（元） | 40,252,283.69 | 10.97 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0051 | 0.0045 |
| 期末基金资产净值（元） | 8,151,318,979.62 | 2,560.60 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0354 | 1.0465 |
基金净值表现：落后业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去三个月，德邦锐恒39个月定开债A份额净值增长率为0.50%，业绩比较基准收益率为0.93%，差值为 -0.43%；C份额净值增长率0.43%，与业绩比较基准收益率差值 -0.50%。自基金合同生效起至今，A份额净值增长率10.35%，业绩比较基准收益率20.81%，相差 -10.46%；C份额净值增长率8.86%，与业绩比较基准收益率相差 -11.95%。整体来看，基金净值增长落后于业绩比较基准。
| 阶段 | 德邦锐恒39个月定开债A | 德邦锐恒39个月定开债C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | |
| 过去三个月 | 0.50% | 0.01% | 0.93% | -0.43% | 0.01% | 0.43% | 0.01% | 0.93% | -0.50% | 0.01% |
| 过去六个月 | 1.04% | 0.01% | 1.89% | -0.85% | 0.01% | 0.90% | 0.01% | 1.89% | -0.99% | 0.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 10.35% | 0.01% | 20.81% | -10.46% | 0.01% | 8.86% | 0.01% | 20.81% | -11.95% | 0.01% |
累计净值增长率与业绩比较基准变动对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，基金累计净值增长率曲线低于业绩比较基准收益率曲线，显示基金长期业绩表现弱于业绩比较基准。
投资策略与运作：债市波动下的持有到期策略
一季度债市受资金面影响较大，货币宽松预期落空，短端收益率先抬升后传导至长端，曲线整体上移。24年底宽松跨年后转向收敛，资金利率中枢抬升，市场预期宽松仍将到来，“负carry策略”下长端反而下行。春节后资金面收紧，银行同业存单价格上行，权益市场回暖，压力向长端传导，货币宽松预期动摇。3月初两会后，债市悲观情绪蔓延，随后央行加大OMO投放等操作，债市企稳下行。10年国债上行14bp至1.81%，30年国债上行11bp至2.02%。
本基金在报告期内以持有到期为主要策略，在缴税、跨月等时点合理安排杠杆融资策略，降低融资成本，追求套息收益。
基金业绩表现：未达业绩比较基准
截至报告期末，德邦锐恒39个月定开债A基金份额净值为1.0354元，份额净值增长率为0.50%，同期业绩比较基准收益率为0.93%；C基金份额净值为1.0465元，份额净值增长率为0.43%，同期业绩比较基准收益率为0.93%。A、C两类份额业绩均未达到业绩比较基准。
资产组合情况：债券投资占近100%
报告期末，基金总资产为10,999,730,266.49元，其中固定收益投资10,998,772,483.96元，占基金总资产的99.99%，全部为债券投资。银行存款和结算备付金合计957,782.53元，占0.01%，未持有权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资、买入返售金融资产及其他资产。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 10,998,772,483.96 | 99.99 |
| 其中：债券 | 10,998,772,483.96 | 99.99 |
| 资产支持证券 | - | - |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - |
| 银行存款和结算备付金合计 | 957,782.53 | 0.01 |
| 其他资产 | - | - |
| 合计 | 10,999,730,266.49 | 100.00 |
股票投资组合：未持有股票
无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，本基金报告期末均未持有股票。期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细也显示无股票持有情况。
债券投资组合：金融债券为主
报告期末债券投资公允价值10,998,772,483.96元，全部为金融债券，占基金资产净值比例达134.93%。其中政策性金融债4,581,256,545.05元，占56.20%。按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，21国开08占比最大，为43.01%。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 10,998,772,483.96 | 134.93 |
| 其中：政策性金融债 | 4,581,256,545.05 | 56.20 | |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 10,998,772,483.96 | 134.93 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） |
| ---- | ---- | ---- | ---- |
| 1 | 210208 | 21国开08 | 34,300,000 |
| 2 | 2328016 | 23民生银行01 | 7,500,000 |
| 3 | 2320025 | 23北京银行01 | 7,500,000 |
| 4 | 212380013 | 23浙商银行债01 | 7,500,000 |
| 5 | 160213 | 16国开13 | 7,400,000 |
开放式基金份额变动：份额无申购赎回变动
报告期内，德邦锐恒39个月定开债A和C份额期初与期末份额总额均未发生变化，A类始终为7,872,758,080.74份，C类为2,446.83份，期间无申购、赎回及拆分变动。
| 项目 | 德邦锐恒39个月定开债A | 德邦锐恒39个月定开债C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 7,872,758,080.74 | 2,446.83 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | - | - |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | - | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 7,872,758,080.74 | 2,446.83 |
单一投资者占比及风险提示：单一机构占比41.30%
报告期内，存在单一机构投资者持有基金份额比例达到41.30%（3,251,550,891.71份）。这可能带来一系列风险，如大额赎回可能影响基金资产运作及净值表现，导致基金管理人被迫抛售证券，影响投资运作和收益水平；可能因净值精度计算、赎回费收入等问题导致净值波动；易造成巨额赎回，投资者面临赎回申请延期办理风险；若赎回后基金份额持有人数量或资产净值不达标，可能导致基金提前终止；还可能产生仓位调整困难和流动性风险，以及因资产规模过小影响投资目的和策略实现。
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