2025年4月，广东芳源新材料集团股份有限公司（以下简称“芳源股份”）发布2024年年度报告。报告期内，芳源股份实现营业收入21.61亿元，同比增长2.81%；归属于上市公司股东的净利润为-4.27亿元，亏损幅度较上年有所收窄。本文将从多个维度对芳源股份2024年年报进行深入解读，剖析公司的财务状况、经营成果及潜在风险。

关键财务指标分析

营收增长但仍处亏损，盈利能力待提升

芳源股份2024年实现营业收入2,161,423,766.10元，较上年同期增长2.81%。公司积极推进多元化转型，产品涵盖前驱体、中间品硫酸盐以及碳酸锂等品类，客户覆盖众多锂电企业和金属贸易商，这使得公司在不利环境下收入仍能保持增长。然而，公司归属于上市公司股东的净利润为-426,774,735.02元，与去年同期的-455,384,029.95元相比，虽亏损幅度有所收窄，但仍处于亏损状态。主要原因包括下游三元材料市场需求走低，前驱体产品出货量及销售收入下降；为应对市场变化进行产线技术改造，导致产能利用率偏低，单位成本上升；金属价格大幅波动且总体下跌，公司计提存货跌价准备以及处理呆滞存货产生销售亏损；可转债计提利息费用增加、递延所得税资产转回等。

扣非净利润亏损，核心业务盈利能力承压

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-442,753,047.07元，去年同期为-438,824,528.65元。扣非净利润持续亏损，表明公司核心业务的盈利能力面临较大压力，受市场需求、成本上升及价格波动等因素影响明显。

基本每股收益与扣非每股收益均为负

基本每股收益为-0.85元/股，扣非每股收益为-0.88元/股，均为负数，反映出公司每股的盈利状况不佳，股东权益受到较大影响。这与公司整体的亏损状况相一致，也进一步体现了公司在当前经营环境下面临的挑战。

费用分析

销售费用下降29.34%，股份支付费用减少

2024年销售费用为3,999,184.73元，较上年同期的5,660,079.21元下降29.34%。主要原因是股权激励计划计提的股份支付费用减少。销售费用的下降在一定程度上有助于公司降低成本，但也可能对市场推广和销售拓展产生潜在影响，需关注其对未来业务增长的长期作用。

管理费用降低26.88%，降本成效显现

管理费用为69,423,205.35元，同比下降26.88%，上年同期为94,941,767.50元。公司可能在内部管理优化、费用控制等方面采取了有效措施，使得管理费用得到较好的控制，有助于提升公司的运营效率。

财务费用大幅增长43.74%，偿债压力需关注

财务费用90,949,227.56元，较上年的63,275,068.28元增长43.74%。主要是由于本期可转债计提的利息费用增加等原因。财务费用的大幅增长会增加公司的财务负担，反映出公司在资金成本方面面临一定压力，需关注公司的偿债能力和资金链稳定性。

研发费用减少26.68%，研发投入策略调整

研发费用为72,786,382.26元，比上年的99,274,907.86元减少26.68%。虽然研发投入的减少可能是公司基于当前经营状况和战略进行的调整，但在竞争激烈的新能源材料行业，研发投入的降低可能会对公司未来的技术创新和产品竞争力产生一定影响。

研发情况分析

研发投入减少，关注技术创新可持续性

2024年公司研发投入合计72,786,382.26元，较上年减少26.68%，研发投入总额占营业收入比例为3.37%，较上年减少1.35个百分点。尽管公司在高镍三元前驱体等产品研发上取得一定成果，如NCA94、NCM90等高镍产品已向客户送样或批量供货，并在镍、锂分离提纯技术上获得突破，但研发投入的下降可能会影响公司后续的技术创新能力和产品升级速度，在行业技术快速发展的背景下，公司需平衡短期成本控制与长期技术竞争力的关系。

研发人员数量与结构变动

公司研发人员数量由2023年的141人减少至122人，占公司总人数比例从14.51%降至12.80%。研发人员薪酬合计从2069.14万元降至1877.44万元，平均薪酬从14.67万元微升至15.39万元。研发人员数量的减少可能会对研发项目的推进产生一定影响，公司需关注研发团队的稳定性和创新能力，以确保研发工作的顺利进行。

现金流分析

经营活动现金流净额转正，经营状况有所改善

经营活动产生的现金流量净额为73,914,202.48元，而上年同期为-326,172,416.00元，实现了由负转正。主要原因是报告期内购买原辅材料的现金支出大幅减少。这表明公司经营活动的现金回笼情况有所好转，经营状况得到一定改善，但仍需持续关注其稳定性，确保经营活动能持续产生良好的现金流。

投资活动现金流出减少，投资策略调整

投资活动产生的现金流量净额为-44,752,293.80元，上年同期为-426,569,742.49元。主要系报告期内子公司处置土地导致投资活动现金流入同比增加以及公司购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金同比减少综合影响所致。公司投资策略的调整可能是基于对市场环境和自身发展战略的考虑，但需关注投资活动对公司未来发展的长期影响。

筹资活动现金流量净额大幅下降79.63%，关注资金来源稳定性

筹资活动产生的现金流量净额为42,636,513.92元，较上年的209,321,855.93元下降79.63%，主要系公司偿还债务支付的现金同比增加所致。这可能反映出公司在调整债务结构，降低负债水平，但同时也需关注公司未来的资金来源稳定性，确保有足够的资金支持公司的持续发展。

风险因素剖析

业绩亏损与下滑风险

尽管2024年公司营业收入有所增长且亏损幅度收窄，但整体仍处于亏损状态。未来若原材料价格持续不利波动、下游需求及市场开拓不及预期、产能利用率不足等，公司业绩可能存在亏损或进一步下滑的风险。例如，2024年镍钴锂等金属价格大幅波动且总体下跌，公司计提存货跌价准备并处理呆滞存货，对净利润产生了负面影响。

核心竞争力风险

1. 技术路线变动风险：动力电池技术更新迭代快，三元锂电池和磷酸铁锂电池竞争激烈，同时氢燃料电池、钠电池、固态锂电池等新技术路线不断涌现。若公司未能及时跟上技术路线变动，有效开发与推出迭代产品，其持续盈利能力将受到不利影响。
2. 新技术和新产品开发风险：公司在新技术和新产品开发过程中，面临研发失败或研发成果无法产业化的风险，这可能导致公司市场竞争力下降，错过市场发展机遇。
3. 核心技术泄密与人员流失风险：三元前驱体和电池级碳酸锂的研发创新及生产制造工艺是公司核心竞争力，若核心技术团队不稳定，出现人员流失或核心技术泄密，公司核心竞争力将受损，影响生产经营。

经营风险

1. 客户集中度较高风险：报告期内公司客户集中度较高，若主要客户出现技术路线转换、产品结构调整、减少采购、货款回收逾期或销售毛利率降低等情况，将对公司经营业绩产生不利影响。
2. 原材料供应商集中度较高风险：公司供应商集中度较高，与上游资源行业集中度高有关。随着业务规模扩大，若主要供应商经营情况或合作关系发生不利变化，将影响公司生产经营。
3. 原材料价格波动风险：公司主要原材料价格受多种因素影响呈现波动性，可能导致公司无法及时采购所需原材料或采购成本大幅波动，若不能有效转嫁成本压力，盈利能力和生产经营将受重大不利影响。
4. 管理风险：公司产能、客户规模扩大及经营策略调整，对公司资源整合、技术研发、市场开拓等方面提出更高要求，若管理制度和体系无法适应，将影响经营效率，使公司面临管理风险。
5. 产能消化相关风险：受宏观经济、行业政策、市场竞争及下游客户需求等因素影响，公司可能面临产能无法及时消化、产能利用率不足的风险，进而影响经营业绩。
6. 募投项目投资效益不及预期风险：公司对募投项目部分产能进行技术改造，导致本期产能利用率偏低及停工损失增加，募投项目效益实现情况不及预期。若未来仍无法实现预期收益，资产折旧摊销等成本将持续对公司利润造成负面影响。

财务风险

1. 期末存货金额较大及存货跌价风险：截至报告期末，公司存货账面价值为52,136.07万元，占总资产比例为16.87%。存货金额较高一方面占用大量流动资金，增加经营风险；另一方面，若市场环境和需求变化，特别是原材料价格大幅下跌，存货可能出现跌价损失，影响经营业绩。
2. 毛利率及经营业绩下降风险：报告期内公司主营业务毛利率同比下降，受产品出货量及销售收入下降、产线技术改造导致产能利用率偏低等因素影响。未来，若金属价格波动、行业竞争加剧、产能利用率不足等不利情形出现，公司毛利率存在下降风险，进而影响经营业绩。
3. 固定资产发生减值风险：若公司所处行业竞争加剧、市场需求变化或技术更新换代，固定资产可能发生减值，对经营业绩产生不利影响。
4. 资产负债率较高风险：截至报告期末，公司资产负债率为81.66%，处于较高水平。公司处于发展阶段，资金需求量大，债务主要来源于银行贷款及可转债。若公司不能有效进行资金统筹及管理，可能面临经营资金缺口，影响日常经营及偿债能力，且可转债转股率较低，若触发回售条款，将加大公司财务风险，对盈利能力造成不利影响。

行业风险

1. 行业政策变化风险：公司产品主要应用于下游新能源汽车行业，新能源汽车产业及节能环保相关政策变化对公司产品销售产生影响。此外，欧洲、北美等地区的贸易政策法案及国际车企海外产业链本土化要求，可能减少终端客户对公司产品的需求。
2. 市场竞争加剧风险：国内新能源汽车行业快速发展后，面临降本压力和产能消化压力。高镍化方向市场竞争日益激烈，碳酸锂行业产能过剩，公司作为行业新进者面临诸多挑战。若市场需求不及预期，行业产能过剩问题持续，将对公司发展产生不利影响。

宏观环境风险

公司下游涉及新能源汽车行业，宏观经济政策变动、国内宏观经济变化、经济增长速度放缓或周期性波动，若公司未能及时调整经营策略，可能对未来发展产生负面影响。

董事、监事及高管报酬情况

董事长罗爱平报告期内从公司获得的税前报酬总额为129.00万元，总经理（由罗爱平兼任）报酬为129.00万元 ，副总经理吴芳、谢宋树、龙全安、张斌分别获得82.40万元、88.41万元、75.00万元、67.80万元，财务总监吕海斌获得报酬情况未单独明确列示，但从整体高管报酬情况可推测其在整体报酬体系内。公司董事、监事、高级管理人员报酬的决策程序符合相关规定，薪酬方案由薪酬与考核委员会审查、董事会或监事会审议通过后执行。报酬确定依据根据在公司担任的实际工作岗位职务领取薪酬，并额外领取董事或监事津贴，高级管理人员按照实际任职岗位及工作性质领取薪酬。

综合来看，芳源股份在2024年虽在营业收入和经营现金流方面有一定积极变化，但仍面临诸多挑战，包括持续亏损、费用结构变化、研发投入调整以及多种内外部风险。投资者需密切关注公司在应对这些问题时的战略决策和执行效果，以评估其未来的投资价值和发展前景。

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