2025年4月18日，烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（以下简称“张裕”）发布2024年年报。报告期内，张裕面临诸多挑战，多项关键财务指标出现较大变化，其中扣非净利润同比下降71.76%，经营活动产生的现金流量净额同比下降66.09%，这些显著变动值得投资者密切关注。

关键财务指标解读

营收下滑明显

2024年张裕实现营业收入32.77亿元，较2023年的43.85亿元下降25.26%。从产品分类看，葡萄酒和白兰地作为主要产品，营收分别为24.38亿元和7.40亿元，同比分别下降22.32%和35.80%。公司解释称，这主要是由于市场竞争加剧，公司虽坚持“聚焦中高端、聚焦高品质、聚焦大单品”战略，但仍未能实现逆势增长。从销售模式来看，分销模式收入27.73亿元，同比下降25.55%；直销模式收入5.04亿元，同比下降23.61%。

净利润与扣非净利润大幅下降

1. 净利润：归属于上市公司股东的净利润为3.05亿元，较去年的5.32亿元下降42.68%。这一下降幅度反映了公司在盈利能力上的显著减弱，除了营收减少外，成本控制和费用管理等方面的问题也可能对净利润产生了负面影响。
2. 扣非净利润：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.31亿元，与2023年的4.64亿元相比，降幅高达71.76%。这表明公司核心业务的盈利能力面临较大挑战，非经常性损益对净利润的影响较为突出。

每股收益降低

1. 基本每股收益：为0.45元，相较于2023年的0.78元，下降42.31%。基本每股收益的减少，直接影响了投资者的每股收益回报，反映出公司整体盈利水平的下滑。
2. 扣非每股收益：数据显示为0.19元，与上一年的0.68元相比，同样出现大幅下降。这进一步印证了公司核心业务盈利能力的减弱，投资者需谨慎评估公司的投资价值。

费用分析

销售费用有所下降

2024年销售费用为10.13亿元，较2023年的12.40亿元下降18.29%。公司表示，这主要是由于市场投资减少，导致营销费用降低。销售费用的下降可能会对公司产品的市场推广和销售产生一定影响，长期来看，可能影响公司的市场份额和品牌影响力。

管理费用略有增长

管理费用为3.14亿元，比2023年的3.04亿元增长3.26%。公司称无显著变化，但这一细微增长仍需关注，管理层需确保费用增长与公司业务发展相匹配，避免不必要的开支。

财务费用上升

财务费用为1284万元，较去年的1108万元增长15.81%，主要原因是汇率损失增加。在当前复杂的国际经济形势下，汇率波动对公司财务费用的影响不容忽视，公司需加强汇率风险管理，降低财务费用。

研发费用增加

研发费用为1954万元，相比2023年的1741万元增长12.20%。公司加大研发投入，主要用于测试成本和消耗材料的增加，这显示公司注重产品创新和技术提升，但需关注研发投入的产出效果，确保研发成果能有效转化为市场竞争力。

现金流状况

经营活动现金流净额大幅减少

经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，与2023年的11.73亿元相比，下降66.09%。主要原因是年内营业收入减少，导致销售商品、提供劳务收到的现金减少。经营活动现金流的大幅下降，可能影响公司的日常运营和资金周转，公司需优化经营策略，提升销售业绩，改善现金流状况。

投资活动现金流净额由负转正

投资活动产生的现金流量净额为1.27亿元，而2023年为 -3.23亿元。主要原因是定期存款的收回，使得现金流入增加，现金流出减少。这表明公司在投资策略上有所调整，资金回笼情况良好，但需关注投资活动对公司长期发展的战略影响。

筹资活动现金流净额下降

筹资活动产生的现金流量净额为 -7.67亿元，较2023年的 -4.99亿元下降53.49%。主要是由于吸收投资收到的现金减少，以及年内回购B股导致现金支出增加。公司在筹资方面需综合考虑资金需求和成本，确保筹资活动的合理性和可持续性。

研发情况

研发人员结构稳定

从学历结构看，本科、硕士、博士及本科以下人员数量与去年持平；从年龄结构看，30岁以下、30 - 40岁、40岁以上人员数量也无变化。稳定的研发团队有助于公司研发工作的持续推进，但在竞争激烈的市场环境下，公司可能需要进一步优化研发团队结构，提升创新能力。

研发投入持续增加

研发投入金额为1954万元，占营业收入的0.60%，较去年的0.40%有所提高。这显示公司重视研发创新，积极投入资源提升产品竞争力，但需关注研发投入的产出效率，确保研发成果能为公司带来实际的经济效益。

风险提示

市场风险

1. 竞争加剧：葡萄酒市场竞争激烈，张裕虽处于行业领先地位，但仍面临巨大竞争压力，市场份额可能受到挤压。
2. 消费者需求变化：消费者对葡萄酒的需求不断变化，若公司不能及时准确把握市场趋势，调整产品结构和营销策略，可能导致产品滞销，影响公司业绩。

原材料风险

葡萄作为主要原材料，其产量和质量受自然因素影响较大，可能导致原材料价格波动，增加公司生产成本，影响公司的生产和经营稳定性。

经营风险

1. 投资决策风险：公司前期投资项目较多，金额较大，部分项目可能因各种因素无法达到预期收益，给公司带来投资损失风险。
2. 汇率风险：海外子公司出口业务较多，汇率波动可能导致汇兑损失，影响公司的财务状况和经营成果。

管理层薪酬情况

董事长薪酬

董事长周洪江报告期内从公司获得的税前报酬总额为141.85万元，其薪酬水平与公司整体业绩表现的关联性，以及对公司治理和战略决策的激励作用，值得投资者关注。

总经理薪酬

总经理孙健的税前报酬总额为131.14万元，其薪酬与公司经营业绩的挂钩程度，以及对公司日常运营和管理的激励效果，也需进一步观察。

总体而言，张裕在2024年面临营收、净利润下滑等挑战，多项财务指标波动较大。公司需在提升核心业务盈利能力、优化费用管理、加强现金流管理以及应对各类风险等方面采取有效措施，以实现可持续发展，为股东创造更大价值。投资者在做出决策时，应充分考虑上述因素，谨慎投资。

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。