周二，美国银行分析师将陶氏化学(DOW.US)评级从“买入”下调两个级别至“跑输大盘”，并将目标价从44美元下调至28美元。他们警告称，全球需求疲软、贸易壁垒上升以及原料成本上升等因素，正在侵蚀这家化工巨头的盈利前景，并使其股息面临风险。美银分析师Steve Byrne将这种情况描述为陶氏化学的“完美风暴”，强调最近宏观经济疲软，全球贸易战的爆发以及不利的成本动态促使了预期的重大重置。

自4月2日美国宣布全面征收关税以来，陶氏化学的股价下跌了19%。Byrne表示，尽管遭遇抛售，但考虑到复苏时间的推迟和财务前景的恶化，该股的估值似乎不再具有吸引力。

最紧迫的问题之一是陶氏化学每年20亿美元的股息。根据修正后的收益和现金流前景，美国银行估计2025年和2026年的自由现金流缺口为26亿美元，是此前预测的两倍多。这给陶氏化学维持股息的能力带来了越来越大的压力，尤其是到2027年，该公司的净杠杆率预计将攀升至近三倍。

陶氏化学在房屋、建筑和汽车等周期性行业的敞口很大，这使其在全球经济衰退中很容易受到冲击。虽然该公司约30%的收入来自较为稳定的包装市场，但该公司也是聚乙烯的主要出口商，聚乙烯占其销售额的40%-50%。中国是该公司最大的海外市场之一，现在正对美国聚乙烯征收高额关税，这又增加了一层不确定性。

不过，美国银行指出了一个潜在的抵消因素：受全球需求疲软和出口减少的推动，美国原料成本预计将下降。不过，预计这股顺风不会强大到足以抵消更广泛的盈利压力。

美银对该公司的盈利预期全面下调，预计美国聚乙烯价格增长将比此前预期温和，然后由于供应过剩和需求减弱，今年晚些时候将出现下降。美国银行目前预计，陶氏化学2025年EBITDA为47.7亿美元，低于此前的58.5亿美元;2026年的EBITDA为54.2亿美元，低于此前的70.4亿美元。

因此，美银将陶氏化学2025年企业价值与EBITDA之比估值从8倍下调至7.5倍，并将陶氏化学目标股价从44美元下调至28美元。美国银行表示，由于陶氏化学风险升高，且未来获利复苏放缓，投资者可能在化工板块的其他领域找到更好的机会。