来源：白丁消费

近几年，金徽酒的业绩表现都不错。

而在2024年，金徽酒的营收更是首次突破30亿元大关，归母净利润也增长了18%。

不过，要是鸡蛋里挑骨头，金徽酒的业绩也有瑕疵，

比如，金徽酒的盈利能力持续疲软，净利润四年间不增反降，2024年也未完成4亿元净利润目标。

正所谓瑕不掩瑜，这不，金徽酒董事长周志刚四年涨薪近150%，业绩摆在那呢，应当奖励。

而对于公司的业绩增长，金徽酒一贯的解释，归纳起来就是：营销发力，品牌影响力增强，产品结构优化，市场区域不断拓展。

只不过，折腾了半天，金徽酒的高端产品营收占比仍不足两成，省外市场的营收增速也在不断下降。

还得加码营销啊。

营利双双增长的背后

净利润目标几度未完成

对于金徽酒而言，2024年确实是一个具有里程碑意义的年份。

这一年，金徽酒的营收首次突破30亿元大关，达到30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润为3.88亿元，同比增长18.03%。

在白酒行业整体增速放缓的背景下，这一份成绩着实难能可贵。

只不过，业绩再好，也有瑕疵。

要知道，对于2024年，金徽酒曾定下力争实现营收30亿元、净利润4亿元的年度目标。

也就是说，金徽酒的净利润目标，并未达成。

回顾过去几年，金徽酒营收规模持续上涨，但净利润增长乏力。

数据显示，2020年-2023年，金徽酒的营业收入从17.31亿元大幅增长至25.48亿元。但是在同期，金徽酒的净利润反而下降，从3.31亿元下滑至3.29亿元。

值得注意的是，从2020年到2023年，金徽酒设定的营收目标分别为18.3亿元、21亿元、25亿元和30亿元，扣非净利润目标分别为3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元和6亿元。

实际业绩表现却未能如愿，2020年至2023年的实际营收分别为17.31亿元、17.88亿元、20.12亿元和25.48亿元，扣非净利润分别为3.31亿元、3.22亿元、2.71亿元和3.28亿元。

也就是说，金徽酒仅在2020年踩线完成该年净利润目标，其余年份计划均落空。

而在2024年，金徽酒的净利润目标同样未能达成。

对于2025年的业绩目标，金徽酒表示，力争实现营业收入32.80亿元、净利润4.08亿元。

在当前白酒行业调整转型的关键时期，金徽酒最终能不能达标，值得关注。

产品结构优化的实质

高端产品营收不足两成

对于2024年业绩的增长，金徽酒表示，公司持续优化营销策略，强化品牌影响力，优化产品结构，拓展市场区域，推动销售持续增长，营收净利润实现增长。

值得注意的是，这是金徽酒一贯的说辞。

归纳起来就是，营销带来的品牌力提升，推动金徽酒的高端产品和省外营收的增长。

只不过，金徽酒的这份自信，经得起推敲吗？

先来看其高端产品。

近年来，金徽酒一直致力于优化产品结构，推动产品向中高端转型。

根据财报，2024年，金徽酒300元以上得到产品销售收入达到5.66亿元，同比增长41.17%；100-300元产品销售收入为14.87亿元，同比增长15.38%。

从该数据来看，金徽酒的产品结构优化，貌似取得了不错的成效。

不过，就毛利率来看，在2024年，金徽酒300元以上产品的毛利率为75.99%，较上一年减少2.15个百分点；100—300元产品毛利率为63.80%，较上一年减少1.35个百分点；100元以下产品毛利率为50.86%，较上一年减少0.31个百分点。

毛利率下滑，或许是因为金徽酒降价让利经销商以此来驱动营收规模的扩张。

而300元以上产品的毛利率下降幅度更大，说明金徽酒针对高端产品以价换量的操作，更为上心。

随着更加深入分析，我们可以发现，金徽酒300元以上产品的营收占比仅为18.74%，是三个价格区间中最低的。

这也意味着，尽管金徽酒的高端产品销售收入增长迅速，但其对整体营收的贡献仍然不足两成。

此外，金徽酒高端产品的销量，明显低于中低端产品。

2024年，金徽酒100-300元产品的销量达到9318.94千升，100元以下产品的销量更是高达10263.74千升。

相较之下，金徽酒300元以上产品、即高端产品的销量仅为1248.16千升。

这种销量上的巨大差距，说明消费者对于金徽酒高端产品的接受度仍然较低。

产品结构的优化，还得继续。

省外营收增速放缓

复星系退出带来的营销降温

关于市场区域的拓展，金徽酒同样给出了好消息。

财报显示，2024年，金徽酒实现省内和省外市场的双增长，其中省内市场营收达到22.31亿元，同比增长16.14%；省外市场营收为6.7亿元，同比增长14.67%。

只不过，在全国化野心的驱使之下，金徽酒所希望的市场区域拓展，更多的应该是省外市场的高增长。

然而，就2024年而言，金徽酒省外市场的增长速度明显低于省内市场。

值得一提的是，在复星系未入主金徽酒之前的2019年，金徽酒省外地区收入为2.09亿元，占总营收的比重仅为12.77%。

自2020年复星系入主后，金徽酒便开启“全国化狂奔”模式，省外经销商数量从2019年的272家激增至2024年的713家，占总体经销商数量的71%。

经过不断的努力，金徽酒省外收入不断上涨，其营收占比由2019年的12.77%，增长至2020年的16.7%，而在2021年-2024年，这一占比分别是21.93%、23.09%、22.95%、23.10%，维持在20%以上。

只不过，金徽酒省外收入的增速，2019年-2023年期间，分别为38.46%、35.71%、18.45%、25.87%，有明显的波动下滑趋势。

而在2024年，这一数据由下降至14.67%。

显然，金徽酒全国化的势头，正在减弱。

其中的原因在于，金徽酒作为区域酒企，在品牌影响力和市场份额方面与头部酒企存在较大差距。如果没有强有力的营销策略作为支撑，恐怕很难有所突破。

回顾此前数据，我们很容易发现，正是在复星系入主之后，金徽酒开始了大规模的销售费用投入，增长幅度甚至达到了50%以上。有了营销动作的发力，金徽酒省外营收急速增长。

但是，随着复星系的退出，金徽酒销售费用的增长，逐渐降温。而金徽酒的全国化进程，也逐渐放缓。

所以说，金徽酒还真是离不开营销的支撑。