21世纪经济报道记者 林秋彤 北京报道

近期，受美国“对等关税”政策影响，全球金融市场震荡，不确定性显著增强。

21世纪经济报道记者注意到，在岸和离岸人民币对美元汇率先是短线走低，释放贬值压力后转而回调，目前均收复7.3元关口。截至记者发稿，在岸人民币对美元报7.2926元，离岸人民币对美元报7.2813元。

与此同时，美元指数持续承压。wind数据显示，4月11日美元指数已跌破100，日内跌幅达1.14％，最新报99.7906。而此前自2024年11月6日起，美元指数保持在105以上的高位已持续了近半年。

中国资产韧性显现

中金研究分析称，本轮资产波动呈现“美国资产走弱，中国资产显现韧性”的特征。以往美国对其他经济体加征关税，资金通常从其他经济体撤出，美股表现好于全球，但是本次美国对全球加征关税，美股反而领跌全球，美元也出现明显下跌，也反映出全球资金选择从美国市场流出。

为何美元和美股走势“反其道而行”？中金研究分析表示，一方面，高额“对等关税”意味着美国经济将面临更加严峻的“滞胀”风险，对其本身损害更为直接。据测算，在之前已落地的关税政策基础上，再叠加“对等关税”，或将额外推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低美国实际GDP增速1.3个百分点。另一方面，由于关税加征幅度超出此前大部分市场预期，这是一个较大的不确定性冲击。此前美股极低的风险溢价隐含过于乐观的预期，关税对于美国基本面前景、全球贸易体系，甚至是货物和资本流动的规则都是较大影响，因此这也是一个风险溢价冲击。

华泰证券宏观研究团队也指出，关税壁垒跳升必将压低全球贸易量和出口占比，美国经济政策公信力下降、全球化逆转，都会降低美元和美元资产在全球储备中的占比，从而降低美元和美国资产的估值溢价。

除了美元与美股走势“特殊”， 中国市场也不同于以往，对本轮全球经济波动做了更充分的准备。中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员肖宇对记者表示，在我国新发展格局下，我国经济增长的主要力量有了更多支点，和2018年中美贸易战相比，此次特朗普加征关税对我国经济的影响已经大大降低，各方应对能力也已大大提升。

中国民生银行首席经济学家温彬分析称，虽然当前外部不稳定不确定性因素显著增加，但我国经济基础稳、优势多、潜能大，有充足的宏观调控储备工具和政策空间，有利于释放巨大的内需潜力。同时，随着我国对外贸易区域多元化、贸易结构升级以及人民币资产对外资吸引力持续提升，我国国际收支也将继续保持稳定。

人民币汇率保持稳定具有坚实基础

中银证券全球首席经济学家管涛对记者表示，前两次美国对中国加征关税，对人民币汇率的影响有限，一季度人民币对美元汇率不跌反升。由于本次对中国的对等关税措施超出市场预期，三轮关税累计达54％，对人民币汇率带来了短期冲击，但这是汇率对内外部冲击做出的正常反映，保持人民币汇率基本稳定依然具有坚实的基础。

在“准备更充分”的大背景下，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定具有坚实的基础，具体体现在三个方面。从国内经济基本面来看，“自去年底政策集中转向以来，国内经济回升、信心提振、风险化解、科技赋能等积极因素还在进一步积累。并且，中国有显著的制度优势，有超大规模市场、完备产业体系、丰富人才人力资源等优势条件，有长远规划、科学调控、上下协同的有效治理机制等诸多有利条件。这是中国有效防范化解各种外部冲击的底气所在，也是保持人民币汇率稳定的强大保障”，管涛称。

从资本市场情况来看，肖宇对21世纪经济报道记者表示，在关税影响下，中国对美出口将会受到一定影响，随着贸易顺差收窄，在外资避险交易情绪的影响叠加，或许会增加人民币贬值的压力，但是据此担忧人民币汇率会单边贬值也没有依据。我国央行有三万亿美元的充足外汇储备，这大大增强了通过中间价引导和在离岸市场保持人民币汇率稳定的能力。

据国家外汇管理局4月7日公布的数据，截至2025年3月末，我国外汇储备规模为32407亿美元，较2月末上升134亿美元，升幅为0.42%。国家外汇管理局表示，2025年3月，受主要经济体宏观经济数据、财政货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行总体平稳、稳中有进，一揽子存量政策和增量政策继续发力显效，高质量发展扎实推进，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英也对21世纪经济报道记者表示，根据目前的全球布局，中国增加了对欧洲、非洲、东南亚等地区出口的贸易增量，从而进一步对冲高关税带来的对美出口的下降，所以从全球平衡贸易的角度来讲，出口不会出现大幅度波动。在这样的背景下，人民币汇率整体也会表现为可控的状态，出现大幅度贬值乃至失控状况的可能性基本不会出现，汇率保持均衡依然是主要的特点。

从央行出手稳汇率来看，自2024年以来，央行已多次就“稳汇率”发声。在1月14日国新办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上，中国人民银行副行长宣昌能表示，人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部冲击中积累了丰富的经验，人民银行有信心、有条件、有能力坚决实现目标。下阶段，将继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。