前几天有朋友来问我，说，他买的腾讯，终于解套赚钱了，问我到底是卖呢还是继续拿。

我没回答他这个问题，因为他之前的操作我是大致知道的，我回答他：“兄弟，你买的腾讯，其实早就应该赚钱的，哪等得到现在。”

想一想，腾讯已经从最低不到200元，涨到了500元出头了，我这朋友才赚钱，那是咋回事呢？

记得几年前，我这朋友，看到腾讯涨得好，又是那种巨型企业，好像是在五六百的时候，买入了较大仓位的筹码，当然，还是短暂浮盈了一段时间。

后来，腾讯跌下来了，他就越跌越买，特别是跌到四五百的时候，他口水都滴下来了，我记得当时他来问我，说已经从最高点跌了三四十个点了，千载难逢，准备把最后的子弹全部打进去，问我有啥看法没。

说实话，我真无法给具体的建议，如果我说不能，那万一腾讯从此V上去了呢，那不是断人财路？如果我说可以，那万一继续跌到300，甚至更低怎么搞？

我问了他一句，如果继续跌，你还有源源不断的现金流持续买吗？

没回话。

后来大家都知道了，最低跌到了不到200元，很长时间他和我都没联系了，我也不好意思问他怎么样，直到最近腾讯涨上了500元。

跳出这个事情，我们来探讨下，在腾讯这样的股上，怎么才是正确的操作方式？

最好的答案是：当估值低于历史中枢之后，用源源不断的现金流，持续抄底，定期抄底，定投。

为什么要这样才来操作？

首先我们来看这公司，基本属于互联网基础设施之类的巨型企业了，年营收超过6000亿，净利润超过2000亿的巨型大而不能倒的企业，在社交行业有着非常深厚的护城河，在我们能看到的未来，应该是很难被颠覆和倒闭。

当然，其发展也面临天花板，除了其他企业的竞争之外，更重要的一点是用户数的天花板。公司从上市以来，上涨了几百倍，原因就是互联网和移动互联网的普及，公司的业绩增速非常快，市场给了公司成长股的估值，所以公司当时是成长股。

但后来呢？随着用户数逼近中国人口的天花板，慢慢的，公司这方面的预期就不在了，虽然其在存量用户中不断推出新的业务，业绩还在缓慢增长，但是股价呢？很明显，市场已经给出了成熟股的估值了。

我们再探讨一下，公司的股价上涨，主要是哪几方面的影响？

我认为三方面：

第一是公司自身，到底公司是属于成长股估值还是成熟股估值？公司业绩增速有没有可持续性，其业务天花板还有多高？

第二是大盘牛熊。公司再差，只要大环境好，屁事都有三分，怎么都要涨一涨，公司再好，遇到08年的那种大熊市，怎么都很难涨。

第三是板块效应或者是热点炒作。例如前期的AI和机器人概念，只要挨上边的，不管基本面，都会涨一波，甚至会出现大牛股，或者说是挨上了一个很小的热点，被游资爆炒，也能涨。

三者此消彼长，形成了公司股价的波动。

再回过头来看腾讯，其实2018年-2020年，公司都面临着发展的问题了，主要还是用户数到顶的趋势非常明显了，市场给的估值已经在朝大而不能倒的成熟股转化，只不过2020年的放水和一九行情，市场青睐大白马，公司股价又最后突突了一波，达到了700多块的高点。而这位朋友，不幸就是在这一波中追高的。

很明显，虽然公司这几年业绩仍然在增长，但市场已经给予了成熟股的估值了，再加上港股三年熊市，股价也就深度回调了。

那么，决定公司股价的，应该是第二和第三点起主要作用了。

很幸运的是，港股自从三年熊市后，慢慢在转牛了，更舒服的是，科技板块是扛大旗的，风在科技板块。所以腾讯在深度回调后，终于迎来了一波大涨。

因此，像腾讯这样的公司，从目前来看，是周期属性大于成长属性了，属于大而倒不了的现金奶牛股，跌透了后，自然就会涨，理论上是可以赚钱的。但为什么这个朋友赚不到呢？

核心有两点：

第一，涨不言顶，跌不言底，过早抄底。涨的时候想不到会涨到700多，跌的时候以为400已经很便宜了，结果要跌到200以下，所以在四五百的时候以为已经很低，就把子弹全部打出去了，最底部的时候，浮亏60%，还好没加杠杆，否则已经爆仓。

第二，没有源源不断的现金流。说实话，腾讯的底部很不好判断，我都判断不了，这种想精确抄底很难，只能是用源源不断的现金流不断去定投式抄底才行。这位朋友400多去抄底没问题，但关键是300多，200多的时候，无力去买更便宜的筹码了，所以持有成本下不来。

最后，还是从我这个角度来简单说说腾讯这公司吧。在人口到顶的情况下，新增有效用户从哪里来始终是市场压制腾讯估值的天花板，所以无法从成熟股的估值切换到成长股。虽然腾讯现在不少业务还在增长，例如视频号，增速可观，但再怎么增长，最多也就是市场老二，从公司自身来说，这些变化不是底层逻辑的变化，改变不了市场对其成熟股的定位。

如果某一天，腾讯要么成为世界的腾讯，用户基数扩展到全世界，或者开创了一个巨大无比的新市场，那么，新的成长股的估值才会到来。

在此之前，只能是用周期的思维，在估值中枢以下，持续不断地买入，做低成本，等待跌透了后的上涨。

所以，持续不断的现金流，才是关键。要是我这朋友能有钱在二百多，三百多买入较大仓位，哪还等到股价500多了才解套哦。