来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　本次报告中性偏利空，但是出口需求端的疲软正在被回落的价格修复，四月马来预计能够改善当前供需两弱的状态，关注马来增产季累库幅度对价格端的压制。

　　3月MPOB供需报告解读：

　　本周四MPOB公布了3月月度供需报告，产量环比增加16.8%至138.7万吨，进口大幅增加至12.2万吨，出口环比小幅增加1.0%至100.6万吨，国内小幅大幅增加36.8%至45.0万吨，库存增加3.5%至156.3万吨。

　　与前值市场预估相比，本次报告主要偏差发生在国内消费端，大幅偏离月度消费均值30万吨中枢值，但是有产量超预期以及进口大幅增加进行找补修正，库存位于市场预期上沿。

　　图1 市场预估与官方披露

　　一

　　供给端

　　从供给端看，本年3月为斋月原先市场预期产量恢复可能受阻，但是产量环比增幅达到16.8%并没有延续今年1/2月的低产势头，并且大幅超过月度前瞻预估。因为2月通常产量较低，L5Y环比增长均值14.9%，本次报告产量环比增幅16.8%并不夸张，且符合MPOA预估。本年度Q1累计产量381.5万吨，明显低于去年同期状态，市场对于2025年产量的乐观预期需要重新修正。

　　外籍劳工方面，本月官方数据未更新。

　　天气放面，3月降雨再度增加至260MM，马来境内降雨情况有分化。其中砂拉越地区自去年10月开始月度降雨均超过300MM，霹雳地区2/3月份降雨均低于100MM，警惕少雨现象延续。中长期天气展望，2025年3月更新的模型中显示ENSO指数在Q2和Q3将会在-0.5~0区间波动，没有极端天气。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

　　图3 马来西亚外籍劳工

　　图4 马来西亚降雨

　　二

　　需求端

　　从出口需求端看，3月出口基本持平2月维持低位状态，马来Q1累计出口319.9万吨，明显低于去年同期出口，主要是棕榈油的性价比劣势，但是4月上旬棕榈油价格走弱印度市场开始积极采购，预计4月棕榈油出口需求能够见到好转。

　　国内消费方面，本月消费大幅增加至45.0万吨，大幅偏离30万吨/月的中枢水准，本次月报进口数量大可能有部分进口棕榈油进入渠道，过往斋月也没有大幅增加国内消费的传统，以后预估仍然以30万吨作为中枢。

　　图5 马来西亚棕榈油出口

　　图6 马来西亚棕榈油国内消费

　　三

　　小结

　　库存端，本月库存小幅增加至156.3万吨，基本为市场预估的上沿。后续市场开始以增产季马来增产增库存的思路来看待，增产季起点马来库存压力不明显，但是受到漫长增产季的压制，动态评估马来库存的累库幅度。

　　以上，3月MPOB报告中性偏利空，斋月产量正常恢复以及出口持续被压制，但是近期棕榈油出口需求见到好转，印度中国希望能够见到更有性价比的棕榈油稳定供给，马来供需两弱的状态在四月预计见到明显改善。

　　图7 马来西亚棕榈油库存

　　作者简介

　　张如峰

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0021115