转自：新华财经

新华财经北京4月10日电（王菁）受到美国关税系列表态冲击，美债市场近期展现剧烈波动态势，尽管非农就业等“硬数据”尚未弱化到预示经济衰退即将到来的程度，但在价格温和上升的背景下，美债市场明显预期经济增长将大幅放缓。

美债抛售或因对海外需求担忧驱动

4月7日，美债价格的波动接近纪录水平。当日，各期限新券的收益率波动范围均达到25年来第七至第九高的水平。虽未经确认，但熊陡走势的直接原因似乎是市场对海外抛售的担忧，或者海外投资者实际上已经在减持美债。

而且，美国财政赤字随着经济增速放缓而扩大的担忧也逐渐渗透到美债市场。如果海外参与者确实在抛售美债，私人投资者可能会引领这波抛售潮。

由此看来，显然官方机构倾向于将更多的风险敞口配置在短端，而私人机构承担着更大的整体市场风险。

收益率和终端利率将向何方？

市场目前预期，若美国经济增速因关税生效及财政紧缩政策而放缓，美联储将做出实质性政策回应。担保隔夜融资利率（SOFR）期货目前显示，终端联邦基⾦利率到2026年9月将低于3%。

这样的走向确有可能，但彭博行业研究认为美联储将对降息保持一定程度的谨慎，因通胀预期不仅高企，而且仍在攀升。对于市场预期的“2025年6⽉会议前至少降息一次”，彭博行业研究认为发生概率并非100%。

考虑到风险资产表现疲软，美联储不会对市场行为感到意外，只要市场正常运行，估值调整不会引起美联储的担忧。美联储更有可能等待硬数据确认情绪指标疲软后才启动降息，而美联储一旦开始行动，降息步伐可能会比较激进。

纳税日流动性回笼是否会扰乱融资市场？

融资市场可能会出现一些波动，但考虑到当前储备水平充裕，尤其是资金正涌向优质资产避险，真正的市场功能失调不太可能发生。

彭博行业研究对最低安全储备水平（LCLoR）的预测为2.7万亿美元左右，外加10%的缓冲（2,700亿美元），以确保美联储能够顺利实施货币政策。截至4月2日，联邦税收总收入较上一财年第125天增加了627亿美元。

数据显示，2024财年4月10日至17日期间流入税金4,199亿美元，财政部一般账户（TGA）余额增加2,622亿美元，同期银行准备金下降了2,862亿美元。

若美国财政部一般账户沿循2024年的税收路径，准备金或从当前的3.427万亿美元减少近3,000亿美元，与彭博的预测值相比仍有超过1,000亿美元的缓冲空间。

编辑：王柘