来源：广金期货

01

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：指数分化，大盘股延续反弹  

中期观点：宽幅震荡，指数分化  

参考策略：持有多IH2504空IM2504对冲组合、买入IO2504-C-3750看涨期权

核心逻辑：

1.国内稳市场政策先后出台。中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。强力政策助力下，上证50指数、沪深300指数等大盘权重指数有望延续反弹势头。

2.美国加征关税政策引发全球资本市场连锁反应，中美贸易博弈延续，短期不确定性依然较高，海外风险资产抛压情绪持续扰动国内市场。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：震荡偏强

中期观点：偏强

参考策略：T2506、TL2506配置盘多单持有，交易盘逢低多单  

核心逻辑：

1.资金面方面，央行逆回购在净投放和净回笼之间交替，银行间市场资金面稳中偏宽，存款类机构隔夜、7天质回购利率微幅下行。中长期资金略有下行，国股行1年期同业存单进一步下行至1.77%附近。

2.特朗普“对等关税”政策大超预期，中美贸易博弈延续，短期不确定性依然较高，资金涌向避险资产。外贸形势愈发严峻的大方向或相对确定，市场对“宽货币”预期明显升温，央行“择机降准降息”可能迎来窗口期，对货币政策及资金面的态度或有望发生一定程度改变。

02

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：71000-73000区间波动

中期观点：66000-90000 区间波动

参考策略：用铜企业逢低买入保值操作思路，铜价止跌后考虑做空基差套利策略。

核心逻辑： 

宏观方面，美国对华征收关税已经超过100%，作为反制措施，中国上调美国商品进口关税至84%。关税战仍在发酵对金融市场的稳定性造成负面影响。

供给方面，印尼政府关于提高铜矿企业特许使用费的规定将于4月第二周执行。洛阳钼业2025年第一季度运营报告显示，其铜产量同比大幅增长15.65%，达到17.06万吨。根据该公司设定的2025年度产量目标（60万至66万吨），仅第一季度就已完成全年目标下限的近三成。

需求方面，国家电网一季度加快电网投资建设，推进大规模设备更新改造，截至3月底该公司电网投资同比增长27.7%，创一季度历史新高。国家电网公司预计2025年将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元。2025年，南方电网的固定资产投资预计达1750亿元，再创历史新高，比2024年高出20亿元。

库存方面，4月9日，LME铜库存减少1,525吨或0.71%，至211,925吨。上期所铜仓单下降11375吨至97393吨。

展望后市，美国对全球多国发动关税战引发全球经济衰退预期，中期将削弱铜市需求。短期金融市场受到扰动拖累铜价表现。铜价大跌后，长单采购需求将对铜价构成支撑。

品种：工业硅

日内观点：弱势运行，运行区间：9400-9600

中期观点：低位运行，运行区间：9000-10000

参考策略：卖出SI2506-C-11000持有

核心逻辑：

1、供应方面，据上海有色网，3月我国工业硅产量为34.22万吨，同比下降6.57%。

2、需求方面，据上海有色网，3月我国多晶硅产量9.61万吨，同比下降43.8%。需求降幅大于供应降幅，令工业硅供应过剩格局延续。

3、库存方面，截至4月6日，我国工业硅社会库存为60.8万吨，虽然小幅下降，但绝对水平依然高。

4、 美国“对等关税”政策冲击全球金融市场，拖累硅价。

品种：多晶硅

日内观点：低位运行，运行区间：4.20万-4.25万

中期观点：低位运行，运行区间：4.1万-4.5万 

参考策略：卖出PS2506-C-47000持有

核心逻辑：

①供应方面，据上海有色网，3月我国多晶硅产量9.61万吨，同比下降43.8%。

②需求方面，据上海有色网，3月我国硅片产量50.76GW，同比下降30.44%。

③库存方面，截至4月6日，多晶硅社会库存为23.6万吨，依然处于高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。

品种：铝

日内观点：承压运行，运行区间：19200-19400

中期观点：高位运行，运行区间：19000-21500

参考策略：卖出AL2505-P-19500持有至到期

核心逻辑：

1、社会库存方面，截至4月3日，SMM统计的5地电解铝社会库存为76.4万吨，较上周下降3.70万吨。去年同期库存为84.5万吨。当前库存处于5年同期的最低位。库存偏低，支撑铝价。

2、春节假期归来，下游陆续开工，需稳步向好。

3、4月2日，美国总统特朗普宣布对等关税政策，对全球多数国家加征关税，利空有色金属价格。

品种：碳酸锂

日内观点：承压运行，运行区间：6.9-7.10万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.0万

参考策略：卖出LC2507-C-83000

核心逻辑：

①现货方面，4月9日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌960.0元报7.14万元/吨，创逾4年新低，连跌4日，近5日累计跌2760.0元，近30日累计跌4560.0元，现货价格低位运行，利空期货价格。

②供应方面，2025年3月，我国碳酸锂产能达到7285吨，同比增加93%。2025年2月，我国电池级碳酸锂产量为6020吨，同比增加68.82%，工业级碳酸锂产量1.57万吨，同比增加13.77%。

③库存方面，截至3月31日，我国碳酸锂总库存为90070吨，其中下游库存为39293吨，冶炼厂库存为50777吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：钢价渐进式下跌

中期观点：钢价承压运行

参考策略：

1、卖出螺纹钢看涨期权RB2510-C-3450

2、买入螺纹钢实值看跌期权RB2510-P-3150

核心逻辑：

1、钢材原料库存整体压力仍较大，预计炉料价格和钢材生产成本中期将承压。铁矿方面，本周45港库存总量14453.39万吨，环比下降117.98万吨，但港口可贸易库存低品位矿处于近5年同期高位，且今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产，或有6000万吨铁矿石投入市场，供应压力将难以消化。煤焦方面，样本矿山精煤库存339.66万吨，环比-7.96%，同比+7.32%。洗煤厂精煤库存191.8万吨，环比-10.34%，同比+0.57%，同样处于近5年同期高位。炉料存货压力有可能进一步转化为成品钢材增量供给。

2、目前钢材下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费整体弱于往年，下游建筑项目资金到位情况仍然不佳，施工进展缓慢，导致建筑钢材消费疲弱。上周螺纹钢周度消费量249.69万吨，环比+1.78%，同比-9.51%。五大钢材周度消费量920.24万吨，环比+0.05%，同比-4.66%。财政增量刺激政策有待出台，美国加征对等关税对全球经济利空仍未完全兑现，在国内增量财政刺激政策出台前，钢价或仍渐进式下跌。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏强

中期观点：阶段性反弹后仍会维持弱势运行  

参考策略：卖出虚值看涨期权  

核心逻辑：

1、供应方面，截至2025年2月，据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏量存栏量为4066万头，环比增长0.1%，这也是自去年6月以来，能繁母猪数连续9个月处在4000万头以上高位，已接近105%的产能调控绿色区间上限，养殖端目前去产能的驱动较小，但补栏情况同样相对谨慎，更多进行产能更新优化，在行业集中度越来越高的情况下，预计未来能繁母猪存栏量的变化将逐步缩小，产能或将维持稳定。目前来看，根据产能数据推算的生猪供应量仍然充足，暂未看到供应量下降的格局。

2、成本利润方面，由于清明期间中美贸易战加剧，中国进口的美国商品均需增加关税，在生猪产业链中，中国主要向美国进口大豆和玉米，尽管目前对美依赖程度减弱，且进入二季度，南美大豆大量上市，中国对于美国的依赖程度下降，但短期的消息对于玉米豆粕价格仍会带来情绪性反弹，生猪价格或将跟随上涨，阶段性反弹后交易会回归到基本面逻辑。

3、综合来看，短期由于受到关税调整的影响，在养殖成本的提振下猪价有所反弹，但二季度仍然面临较大的供应压力，供强需弱的格局未变，价格短暂反弹后仍将维持偏弱运行。盘面方面，市场对于供应压力后移的情况较为确定，因此07合约仍然偏空，但二次育肥、饲料价格上涨对于猪价存在托底作用，整体呈现上涨有限、下跌有底的震荡格局，需关注后续的累库释放情况。建议养殖端把握这次价格反弹机会，整体以逢高沽空为主。

品种：白糖

日内观点：震荡偏弱

中期观点：震荡偏强

参考策略：9-1正套/看涨期权先止盈，等回调后再择机进场

核心逻辑：

1、国际市场:一方面，特朗普加征关税冲击下，原油大幅下跌，叠加巴西天气有所改善，市场对新榨季（25/26榨季）增产信心增强，且雷亚尔汇率大幅贬值，市场避险情绪蔓延投机资金撤离，以上利空因素带动原糖震荡走弱；另一方面，巴西食糖库存处于历史低位，食糖可出口量弹性不大；印度24/25榨季食糖减产，出口恐难乐观。据巴西农业部数据显示，2025年3月上半月，巴西中南部地区产糖5.2万吨，同比降幅18.75%。截止3月15日，巴西食糖库存367万吨，位于历史最低位。根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，24/25榨季截至3月31日，印度累计产糖2485万吨，降幅17.85%。

2、国内方面:3月份食糖消费表现亮眼。3月份广西单月产糖29.37万吨，同比减少62.63万吨；单月销糖59.47万吨，同比增加3.37万吨；工业库存298.28万吨，同比减少20.72万吨。云南3月单月生产食糖60.85万吨，同比减少0.66万吨，单月销售食糖31.39万吨，同比增加6.65万吨，云南省截止3月末累计销糖103.64万吨，同比增加28.49万吨。广东省截止3月底产糖量65.45万吨（去年同期52.83万吨），销量55.38万吨（去年同期33.78万吨），库存10.07万吨（去年同期19.05万吨），产销率84.61%（去年同期63.94%）。

3、总的来说，短期受宏观因素以及市场避险情绪影响，原糖偏弱运行，但二季度全球食糖供应贸易流预计趋紧，以及巴西汇率上涨，将支撑糖价，因此，原糖下方空间有限。未来继续跟踪巴西天气和产糖、印度出口情况以及国内食糖消费和进口糖到港情况。国内郑糖将受原糖影响下跌，建议前期推荐持有的9-1正套和9890看涨期权止盈后择机进场。

品种：蛋白粕

日内观点：警惕“美对华50%特别关税”取消后的下跌风险

中期观点：豆粕远强近弱，豆菜粕价差走扩

参考策略：豆粕2505-2601反套持续持有；m2509-rm2509止盈离场

核心逻辑：

4月7日晚美国传出“对中国等升级贸易限制措施，累计征税104%”消息，随后两日商品价格出现巨震；8日、9日豆菜粕宽幅波动，完全是资金面驱动，基本面变化微弱。如果Trump总统此等大动干戈的新关税落地，接下来几日至几周仍会发酵出新一轮贸易战的资金面行情；但如果这威胁无法落地实施，资金面带来的涨幅也会很快回落。截止4月9日，中方和美方的政府和金融圈媒体言论来看，局势依然剑拔弩张。另外，截止4月9日，路透社称欧盟仍希望避免与美国打贸易战，而Trump对欧盟关税言论尚未缓和。

国际大豆方面，巴西大豆4月初，日均出口高于去年同期。4月5日Conab称已收85%，但南里奥格兰德州因干早致单产受损的状况得以证实。路透社的USDA前瞻维持巴西产量1.69亿和阿根廷4880万。国内贸易数据商称，4月到港总量或超1000万吨，即使当下港口库存很低，4月至三季度供应预计也较为宽松。未来短期，美生柴、化石能源商界巨头或将与美国环保署会面，拟提升生柴混杂比例、相当于200-300万吨豆油需求，利好美豆油。

菜籽方面，加统计局预计2025 年油菜籽种植面积2164 万英亩，同比减少1.7%；加农业部将25/26期末库存预测从100万吨上调至200万吨，反应中国关税影响。“反歧视调查”关税已经落地，“反倾销调查”仍未有进展。4.2关税细则中，美国未对加菜籽加征。消息称，过去几周中国贸易商进口了一些印度菜粕。

展望后市，巴西新豆上市、豆粕二季度原料充足，不具备看多基础；棕榈油也利多出尽、MPOB前瞻马来产量库存双增。4.7Trump言论引爆m2505上涨，离场避其锋芒；仍继续建议豆粕空2505-多2601反套；另4.2关税余温会使m2509-rm2509价差区间抬升，但不会超过3.8前的水平，m2509-rm2509策略考虑止盈离场。

能化板块

品种：石油沥青

日内观点：偏弱运行

中期观点：由弱转强

参考策略：多沥青空原油价差策略

核心逻辑：

供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损减轻，国内沥青厂开工率上涨。截止4月8日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-360.1元/吨，周度上涨409.4元/吨。截止4月8日，国内沥青厂开工率在27.6%，周度上涨1.9个百分点。产量方面，截至4月8日，国内周度生产沥青47.9万吨，周度上涨3.1万吨。分区域来看，华南、山东和东北地区沥青产量增加，华东、西南以及西北地区沥青产量有所减少，华北地区沥青产量相对稳定。

需求端，南方地区施工平稳，沥青需求延续稳定，北方气温回暖且降雨较少，沥青刚性需求稳中改善。不过近期外盘油价大跌，抑制买兴情绪，投机需求较为谨慎。防水卷材企业开工在连续两周下滑后上涨，截止4月4日，国内防水卷材企业开工率为30.0%，周度上涨2.0个百分点，位于五年同期最低位。库存方面，由于沥青厂供应的增加，下游贸易商备货不积极，使得炼厂库存增加，沥青社会库存延续累积。截止4月8日，国内沥青厂库存为56.2万吨，周度增加2.4万吨，较去年同期减少20.8万吨；截止4月8日，国内沥青社会库存在52.5万吨，周度增加0.05万吨，较去年同期减少32.75万吨。

成本端，受到特朗普对等关税政策导致持续消极气氛影响，油价短期偏弱运行。但暴跌后必将出现低位反弹机会，一方面由于技术性调整，另一方面，OPEC+可能改变逐步增产计划。从原料成本端来看，存在一定支撑，由于美国对于购买委内瑞拉石油及天然气征收二级关税，近期稀释沥青贴水已经上涨至5.5美元/桶。

展望后市，近期沥青基本面有一定改善预期，但原油成本急速滑落，拖累沥青期价弱势运行。远期来看，由于炼厂加工利润长期为负值，预计沥青供应增量有限，需求端4-5月份随着下游道路工程全面复工，沥青市场或迎来小阳春，沥青期价有望由弱转强。

品种：PVC

日内观点：偏弱运行

中期观点：上涨驱动力不足

参考策略：PVC 5-9反套策略继续持有

核心逻辑：

1、成本方面，近期内蒙古地区有限电影响，电石供应小幅下降，下游需求不稳定加强区域性库存累计，市场供需博弈加强，截至4月9日，内蒙古乌海地区电石价格为2700元/吨，环比持平。

2、供应方面，虽进入行业集中检修期，但目前仍未出现大规模的供应减量，当前PVC产量仍然处于高位，且由于新产能释放，供应同比偏高。

3、需求方面，当前中下游企业逢低采购为主，出口需求较好，地产新开工同比数据继续下滑，难以提振PVC。

4、库存方面，近期内需逐步恢复，且出口量维持高位，PVC库存连续7周下降，截至4月4日，国内PVC社会库存为45.39万吨，周度环比下降3.24%，同比下降24.65%。

5、展望后市，短期PVC装置检修将逐步增多，但实际产量仍较高，需求虽有阶段性好转，但地产弱势依旧，近期商品氛围不佳，拖累PVC价格。

（转自：广金期货）