2025年3月31日，博时基金管理有限公司发布博时裕泉纯债债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额总额下降98%，净资产合计增长0.92%，净利润增长5.83%，基金管理费增长0.56%。这些数据变化反映了该基金在2024年的运营状况和市场表现，对投资者的决策具有重要参考价值。

主要财务指标：净利润增长，资产规模微升

本期利润与已实现收益

2024年，博时裕泉纯债债券A类本期利润为137,012,369.11元，C类为1.39元，相比2023年的129,459,874.09元，整体增长5.83%。本期已实现收益A类为86,327,060.53元，C类为0.52元，较2023年的136,379,947.77元有所下降。这表明基金在2024年虽整体盈利增加，但已实现收益部分有所下滑，可能与投资策略调整或市场环境变化有关。

净资产情况

2024年末，基金净资产合计为5,219,527,699.77元，较2023年末的5,171,977,462.28元增长0.92%。其中，实收基金从2023年末的4,730,724,608.05份降至2024年末的4,650,711,958.51份，减少了1.69%，而未分配利润从441,252,854.23元增至568,815,741.26元，增长28.91%。这显示基金资产规模整体略有上升，未分配利润的增加对净资产增长贡献较大。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

份额净值增长率与业绩比较

2024年，博时裕泉纯债债券A类份额净值增长率为2.68%，C类为1.16%，而同期业绩比较基准增长率A类为6.99%，C类为2.31%。过去三年，A类份额净值增长率为7.94%，业绩比较基准增长率为15.24%。可见，该基金在2024年及过去三年的表现均落后于业绩比较基准，反映出基金投资策略的有效性或需进一步优化。

净值增长率波动

从份额净值增长率标准差来看，过去一年A类为0.04%，C类在2024年10月11日增设后相关数据按实际存续期计算，标准差为0.03%，业绩比较基准收益率标准差A类为0.08%，C类为0.08%。这表明基金净值波动相对较小，但与业绩比较基准相比，在收益获取能力上存在差距。

投资策略与运作：紧跟市场，灵活调整

宏观环境与市场走势

2024年，中国经济进入“高质量发展”阶段，货币政策整体宽松，债券收益率全年下行，利率债走强，信用利差低位震荡。一季度债市延续强势，收益率曲线下移；二季度特别国债发行，债市呈震荡走势，信用利差先压缩后走阔；9月底政策转向带动债市调整；11月后随着货币政策宽松预期升温，年末债市抢跑，收益率再次快速下行。全年10年国债下行88bp至1.68%附近，1年国开下行近100bp，3年国开下行约90bp，整体利率债曲线大幅下移。中债总财富指数上涨约8.32%，中债国债总财富指数上涨约9.54％，中债企业债总财富指数上涨了约5.66％，中债短融总财富指数上涨了约2.62％。

组合操作策略

本基金紧密跟踪基本面、政策走向和市场态势，及时作出应对和灵活交易。在这样的市场环境下，基金的投资策略旨在把握市场波动机会，通过灵活调整投资组合来适应市场变化，以追求超越业绩比较基准的回报。然而，从净值表现来看，策略实施效果有待提升。

业绩表现归因：多因素影响基金收益

市场因素

2024年债券市场整体向好，但不同债券品种表现各异。基金在利率债和信用债的配置上，虽顺应了市场趋势，但可能在具体券种选择或配置比例上未能充分把握市场机会，导致收益未达预期。例如，在信用利差变化过程中，未能精准捕捉利差压缩带来的收益增长。

投资策略因素

尽管基金采用了期限结构策略、行业配置策略、息差策略、个券挖掘策略等，但在实际操作中，可能由于对市场变化的反应速度不够快，或者策略执行不够精准，使得投资组合未能充分发挥潜力，进而影响了基金的业绩表现。

市场展望：政策影响下的机遇与挑战

宏观政策预期

展望2025年，外部环境不确定性加大，国内政策可能更加积极发力。财政政策预计有所发力，货币政策预计保持宽松，以支持实体经济修复。但货币政策宽松节奏会综合考虑稳增长、财政协同、汇率和金融市场风险等因素。

债券市场趋势

基本面缓慢修复，外部环境不确定性增大，货币政策仍有宽松空间，但低利率环境下债券收益率的波动预计上升。这对基金的投资策略提出了更高要求，需要更加紧密跟踪政策和流动性变化，灵活调整投资组合，以应对市场波动，把握投资机会。

费用分析：管理与托管费用稳定

基金管理费

2024年当期发生的基金应支付的管理费为15,691,191.18元，较2023年的15,603,778.57元增长0.56%。其中应支付销售机构的客户维护费2024年为117.88元，2023年为109.29元；应支付基金管理人的净管理费2024年为15,691,073.30元，2023年为15,603,669.28元。管理费的增长与基金资产规模的变化相关，虽增长幅度较小，但也反映了管理成本的相应变动。

基金托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为5,230,397.06元，比2023年的5,201,259.48元增长0.56%。托管费按前一日基金资产净值0.10%的年费率计提，其增长趋势与管理费相似，与基金资产规模变动相关。

交易费用与投资收益：收益结构有变化

交易费用

2024年交易费用相关数据显示，应付交易费用期末为39,902.64元，较上年度末的40,322.11元略有下降。其他费用2024年为257,856.81元，2023年为268,853.13元，也有所减少。这表明基金在交易成本控制上取得了一定成效。

投资收益

2024年投资收益为110,740,901.21元，其中债券投资收益为109,712,153.57元，资产支持证券投资收益为1,028,747.64元。与2023年相比，债券投资收益从152,151,121.17元下降，资产支持证券投资收益为新增部分。投资收益结构的变化反映了基金投资组合的调整以及不同投资品种的市场表现差异。

关联交易：集中于招商证券

通过关联方交易单元的交易

2024年，通过关联方交易单元进行的债券交易中，与招商证券的成交金额为463,094,814.78元，占当期债券成交总额的94.87%，2023年成交金额为490,931,548.49元，占比98.00%。可见，基金与招商证券在债券交易上合作紧密，交易占比较高，需关注交易的合理性和公允性。

应支付关联方的佣金

报告期内无应支付关联方的佣金相关情况，表明在佣金支付方面，基金与关联方无额外交易。

股票投资：无股票投资

本基金本报告期末未持有股票，也无报告期内股票投资组合的重大变动相关情况。这符合基金合同中不投资于股票、权证等权益类资产的规定，专注于固定收益类投资。

持有人结构与份额变动：机构主导，份额减少

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为201户，其中博时裕泉纯债债券A类198户，户均持有23,488,443.69份，机构投资者持有4,650,614,644.36份，占比100.00%；C类3户，户均持有36.01份，个人投资者持有108.02份，占比100.00%。整体来看，机构投资者在A类份额中占主导地位。

份额变动

本报告期期初基金份额总额为4,730,724,608.05份，报告期内基金总申购份额为67,426.81份（A类）和108.02份（C类），总赎回份额为80,080,184.37份（A类），期末基金份额总额为4,650,711,850.49份（A类）和108.02份（C类），整体份额减少，反映出投资者赎回意愿较强。

风险提示

1. 业绩表现风险：基金在2024年及过去三年的份额净值增长率均低于业绩比较基准，投资者需谨慎评估基金未来的盈利能力和投资价值。
2. 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情形，若该投资者巨额赎回或集中赎回，可能对基金净值产生较大影响，甚至引发流动性风险。
3. 市场波动风险：2025年外部环境不确定性增大，债券收益率波动预计上升，基金投资组合面临的市场风险增加，可能导致净值波动加剧。

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