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（来源：金石杂谈）

转自：金石杂谈

4月9日，美债崩盘的消息刷屏社区网络，美债在资本市场遭疯狂抛售，30年国债收益率蹿升5%，号称全球“安全避风港”的美债也不在安全了？

在美债崩盘之际，多个小作文肆虐市场。先是传东方大国抛债，然后传日本抛售引发踩踏；然后便是美联储如果不在周四前注入1.8万亿美元资金，美债很可能违约。

华尔街知名经济学家更是表示，“10年期美债收益率刚刚触及了4.5%，30年期美债收益率则来到了5%，如果明天早上(北京时间周三晚间)美联储不紧急降息并宣布大规模的量化宽松计划(QE)，市场可能会出现1987年式的股灾崩盘。”

根据wind数据，30年国债收益率一度蹿升至5%，三天时间暴涨13.74%；30年期美债收益率一度飙升25个基点，创下了2023年末以来最高水平。此外，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率上涨21.6个基点，至4.511%。

美债收益率飙升背后是美债的史诗级抛售。之所以抛售美债，金石杂谈综合市场消息主要集中在几点：

一是全球资金避险。一度被视为“安全避风港”的美债突然遭遇史诗级抛售，核心就是特朗普对全球大肆征税，一方面进一步抬升全球通胀，另一方面在地缘危机之下，美债资产不再安全，投资者纷纷选择抛售而寻求避险资产，德国国债成为首选。

二是美国资产迎来信用危机。KBRA评级机构主权评级高级主管Ken Egan表示：“人们现在对美债的信心正在动摇，其中一个关键因素是对美元的信任度在下降。”

投资者对美国国家信用产生质疑，特朗普的对等关税已正式生效，动辄30%、50%的关税，严重破坏了世界经济秩序，给全球经济带来沉重打击。

一些投资者猜测，鉴于特朗普贸易政策的巨大影响，主要的全球储备管理机构可能正在重新评估手中的美国国债头寸。

三是，传闻主要国家集中抛售会引发美债流动性危机。去年10月份统计数据显示，日本、中国和英国等是美国最大债权国。2024年底，日本有1.3万亿，中国有1.1万亿。

野村利率交易员Ryan Plantz在内部备忘录中也警告称，“在国债领域，掉期利差和基差交易正在融化。美国国债市场正经历职业生涯未见的大规模平仓，流动性真空已经形成。”

美债最大债主国日本则否认近期集中减持美债，日本表示近来的美债抛售不是它干的——日本财务大臣加藤胜信（Katsunobu Kato）周三排除了利用日本持有的美国国债，作为对抗特朗普对日本进口商品加征关税的谈判筹码的可能性。

四是，市场人士将目光转向一个主流猜测——美债基差交易平仓。其实就是利用国债现券与国债期货之间的价格差异进行套利的策略。由于差额通常很小，投资者通常会借钱来增加赌注，最高可达投资资本的50倍或100倍。这种杠杆交易加速了市场波动中的平仓风险。

这就导致了一个后果，当市场出现异常波动时，期货交易所可能提高初始保证金要求，导致对冲基金追加更多的抵押品，加剧回购市场融资压力。若对冲基金无法满足要求，其头寸将面临迅速平仓风险。

在过去几年的历史上，相关交易最严重的损失就是2020年3月疫情初期的那次。当时，外国央行和遭遇赎回潮的债券基金掀起“现金争夺战”，被迫抛售最具流动性的资产——美国国债。这反过来重创了建立庞大杠杆基差交易的对冲基金，险些将混乱的国债抛售潮演变为灾难性金融危机。最终，美联储以单月扩表1.6万亿美元的“天量注水行动”，才令这场灾难得以平息。

与此同时，美元指数也是不断阴跌，毫无“避风港”的赶脚。大摩首席经济学家邢自强表示，在美国面临滞胀式衰退的市场环境下，美元并未像以往那样，在上周三之后迅速升值，承担起国际经济“安全避风港”的角色。“这表明此次冲击严重挑战了国际经济领域长期以来美国‘一枝独秀’的宏观叙事方式。美国过去20年依靠跨国企业利润回流、资本顺差强化美元体系循环的模式，正面临重大转折。”