国泰君安120天持有期债券型发起式证券投资基金于2024年6月6日成立，其2024年年报披露了基金在报告期内的运作情况。报告显示，该基金在份额、净资产、收益及费用等方面呈现出一定的变化。

主要财务指标：净利润31.64万元，资产规模增长

本期利润与资产净值情况

国泰君安120天持有债券发起A本期利润为152,147.02元，C类为164,226.60元，两者合计实现本期利润316,373.62元。从资产净值来看，期初净资产为10,869,980.63元，期末净资产达到11,351,180.68元，增长了481,200.05元，增幅约为4.43%。这表明基金在报告期内实现了资产的增值。

已实现收益与净值利润率

A类本期已实现收益为151,907.28元，C类为164,544.68元。本期加权平均净值利润率A类为2.93%，C类为2.81%。这反映出基金在运营过程中，通过合理的投资策略，为投资者带来了一定的收益。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

份额净值增长率与业绩比较

自基金合同生效起至今，国泰君安120天持有债券发起A份额净值增长率为2.96%，C类为2.85%，而同期业绩比较基准收益率均为3.70%。在不同阶段，如过去三个月、六个月，基金份额净值增长率也均低于业绩比较基准收益率。这表明基金在报告期内的表现未能达到预期的业绩比较基准。

净值表现原因分析

基金净值表现未达业绩比较基准，可能与市场环境及投资策略有关。尽管基金力求稳健增值，但债券市场的波动以及宏观经济因素的影响，使得基金在获取收益方面面临挑战。

投资策略与运作：侧重中短期限信用债

投资策略

报告期内，基金继续以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，适当参与利率债和商金债等交易类资产的交易性机会。2025年，基金将延续稳收益、控回撤的投资风格，根据账户流动性情况灵活调整仓位和杠杆水平，控制组合久期，关注短久期品种配置价值。

运作分析

这种投资策略旨在平衡收益与风险，通过中短期限信用债的配置获取相对稳定的收益，同时通过参与交易类资产的机会增厚收益。然而，市场的不确定性可能对基金的运作效果产生影响，投资者需关注基金在不同市场环境下的策略调整。

业绩表现归因：债券投资收益为主

收益构成

基金的营业总收入为399,040.78元，其中利息收入为13,602.42元，债券投资收益为385,516.70元，公允价值变动收益为 -78.34元。可以看出，债券投资收益是基金收益的主要来源。

影响因素

债券投资收益的取得得益于基金对债券市场的分析和投资策略的执行。然而，公允价值变动收益为负，可能反映出部分投资资产的市场价值波动，对基金整体收益产生了一定的抵消作用。

市场展望：波动中寻求收益

管理人展望2025年，预计经济将延续回升趋势，财政政策更加积极、货币政策适度宽松，债市或难现单边行情，需要在波动中寻求收益。随着政策发力，经济有望持续改善，但房地产对经济的拖累程度虽有改善，仍需关注其对债市的潜在影响。这意味着基金在2025年的投资运作中，需更加灵活地应对市场波动，把握投资机会。

费用分析：管理费1.26万元，托管费0.31万元

管理费用

当期发生的基金应支付的管理费为12,562.95元，其中应支付销售机构的客户维护费为511.45元，应支付基金管理人的净管理费为12,051.50元。基金的管理费按前一日基金资产净值的0.20%年费率计提。

托管费用

当期发生的基金应支付的托管费为3,140.72元，按前一日基金资产净值的0.05%年费率计提。这些费用是基金运营的必要成本，对基金的收益产生一定的影响。

交易费用与关联交易：无重大关联交易

交易费用

应付交易费用为6,853.35元，主要为银行间市场的相关费用。交易费用的发生与基金的投资交易活动密切相关，影响着基金的实际收益。

关联交易

本报告期内，基金未通过关联方交易单元进行股票、权证、债券交易，未与关联方进行银行间同业市场的债券（含回购）交易，也未与关联方进行转融通证券出借业务。基金管理人运用固有资金对本基金的投资在报告期内保持稳定。这表明基金在关联交易方面较为规范，减少了利益输送等潜在风险。

股票与债券投资：未持有股票，债券配置集中

股票投资

本基金本报告期末未持有股票，因此不存在股票投资相关的变动情况。这与基金的投资策略相符，专注于债券市场以控制风险。

债券投资

期末债券投资公允价值为10,194,240.08元，占基金资产净值比例为89.81%。债券品种主要包括金融债券、企业短期融资券、中期票据等。其中，中期票据占比最高，为46.94%。前五大债券投资明细显示，基金的债券投资较为集中，投资者需关注债券发行人的信用风险。

持有人结构与份额变动：机构持有为主，份额微幅变动

持有人结构

期末基金份额持有人户数为108户，其中机构投资者持有份额占比90.74%，个人投资者持有份额占比9.26%。机构投资者在基金中占据主导地位。

份额变动

国泰君安120天持有债券发起A期初份额为5,037,046.79份，期末为5,339,777.42份，增长了302,730.63份，增长率约为6.01%；C类期初份额为5,832,933.84份，期末为5,691,009.72份，减少了141,924.12份，减少率约为2.43%。整体基金份额总额增长了160,806.51份，增长率约为1.50%。份额的变动反映了投资者对基金的申购和赎回情况，对基金的规模和运作产生一定影响。

风险提示

1. 业绩波动风险：基金净值表现未达业绩比较基准，未来业绩可能受到市场波动、投资策略等因素影响，存在波动风险。投资者应充分认识到债券市场的不确定性，以及基金在应对市场变化时可能面临的挑战。
2. 信用风险：基金主要投资于债券，若债券发行人信用状况恶化，可能导致债券价值下降，影响基金收益。尤其是在当前经济环境下，部分企业的信用风险可能有所上升，投资者需关注基金所持有债券的信用质量。
3. 大额赎回风险：机构投资者持有比例较高，若出现大额赎回，可能导致基金仓位调整困难、资产净值波动等问题。如报告中提到，单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%，可能引发一系列风险，投资者应关注机构投资者的动态。

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