**业绩概要与核心数据**

名创优品(09896.HK)在2024年实现营收170亿元，同比增长22.8%，净利润为26.4亿元，同比增长15.9%。经调整净利润率为16%，同比下降1个百分点。分红方案为每股派发股息0.0817美元。公司预计2025-2027年净利润将分别达到31亿、37.2亿和44.8亿元，对应EPS分别为2.48元、2.97元和3.58元，当前股价对应PE分别为11倍、9倍和8倍。

**国内业务承压与优化策略**

国内业务方面，名创优品同店GMV因门店扩张及消费景气较弱而呈高个位数下滑，但新开业门店单店日均销售表现优于2023年新店。公司计划在2025年优化门店和加盟商布局，并通过精准匹配消费者画像和产品来提升单店效率。TOPTOY业务收入同比增长45%，线下门店数量增至276个，展现出较强的增长潜力。

**海外扩张加速与本土化运营**

海外市场成为公司增长的重要 驱动力 ，2024年海外收入达66.7亿元，同比增长42%。欧美市场被认定为重要机会市场，美国市场过去三年年均复合增长率达三位数，英国市场GMV取得三位数增长。未来，公司将逐步推进海外市场的本土化运营，预计保持高速增长。

**财务健康与盈利能力提升**

毛利率持续改善，2024年同比上升3.7个百分点至44.9%，主要得益于IP战略下的产品结构优化和海外直营市场占比提升。费用率有所上升，主要由于对美国等直营市场的投入增加。此外，公司收购 永辉超市 29.4%股权事项预计在2025年第一季度完成，此举有望帮助永辉减亏并提升公司投资收益。

**投资建议与风险提示**

基于公司稳健的财务表现和全球化战略的持续推进，报告给予“买进”评级，目标价为34港元。然而，投资者需关注同店销售增长不及预期、海外扩张受阻以及关税导致海外经营成本上升等潜在风险。