华尔街明星股英伟达今年以来股价下跌了27%，引发了市场对其上涨势头是否已经停滞的质疑。汇丰银行分析师Frank Lee对英伟达股票的未来走势表示谨慎，认为其上涨空间有限。

Lee指出，英伟达虽然一直以来都超预期交付收益，但在过去三个季度中，其收益和业绩指引的超预期幅度一直在缩小。他认为，这是由于其Blackwell供应链的产能提升存在持续的不确定性。更重要的是，他认为英伟达GPU产品的定价能力正在放缓，而这正是此前几个季度推动其盈利超预期的关键因素。

虽然英伟达的GPU平均售价从游戏GPU的约1000美元上涨到第一代AI GPU平台Ampere的13500 美元，后续平台Hopper和Blackwell的平均售价也分别上涨了96%和51%，Blackwell NVL72机架架构的定价更是从之前的HGX平台的21.2万至32万美元大幅提升至262.35万美元。但是，B200和 B300 GPU之间，以及GB200 和GB300 NVL72机架架构之间并没有明显的平均售价增长。这可能是因为B300/GB300的升级重点不在性能提升，而在于诸如从HBM3E 8hi 到 HBM3E 12hi的内存小幅提升等增量改进，以及系统稳定性的增强，旨在解决B200/GB200中出现的过热和低良率等问题。

基于对服务器机架出货量预期下降，Lee将其2026财年和2027财年的每股收益预期分别下调了8%和18%，至4.72美元和5.76美元，这与市场普遍预期相近，将英伟达股票的评级从“买入”下调至“持有”，并将目标价从175美元大幅下调至120美元。

校对：高源