华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

4月7日，受美国关税新政影响，大宗商品价格出现巨幅波动。商品市场多数品种下跌，其中能化系、有色金属、股指期货等跌幅居前。不过，由于与原油相关性高，能化期货品种跌幅较大。截至当日收盘，橡胶期货、合成橡胶、PTA、短纤、燃料油、沥青期货等主力合约仍处于跌停状态。

“国际原油价格大幅下跌，带动化工成本支持减弱，化工品期货早盘开盘便出现跌停。特朗普关税政策是主要的利空因素，引发市场对系统性风险的担忧。”南华期货能源化工分析师胡紫阳接受《华夏时报》记者采访时表示。

国际油价大幅下挫

据了解，原油作为化工品的重要原料，其价格下跌会降低化工品的生产成本，从而对化工品价格产生下行压力。此外，原油价格下跌还可能引发市场对化工品需求的担忧，导致投资者抛售化工品期货合约。

“美国对全球加征关税令全球经济复苏乏力，工业生产和消费需求下降，对能源和化工产品的需求也相应减少。与此同时，市场避险情绪较重，资金撤离风险资产，也对化工品价格造成压力。”期货资深人士景川接受《华夏时报》记者采访时表示。

除了OPEC+的增产计划外，景川表示，美国页岩油的复苏以及其他非OPEC国家的增产行为，也加剧了市场的供应过剩。全球经济增长预期放缓，工业生产和消费活动减少，导致对原油的需求下降。部分产油地区的政治局势相对稳定，原油生产未受到明显干扰，产量保持稳定甚至有所增加。

此外，景川表示，太阳能、风能等非化石能源在能源消费结构中的比重逐渐上升，对传统的原油能源形成了一定的替代，从而影响了原油的需求和价格。美国页岩油产业近年来发展迅速，产量持续增加，对全球原油市场供应产生了重要影响。巴西、加拿大等石油产量也在逐步上升，进一步加剧了全球原油市场的供应压力。

与此同时，胡紫阳表示，特朗普对全球加征关税，引发市场对系统性风险的担忧，全球金融资产大幅下跌。从供给端上看，3月份OPEC+产量稳定，增量部分主要源于哈萨克斯坦，缩量部分主要来源于伊朗和委内瑞拉，OPEC+确定5月份增产41万桶/天超出市场预期，其目的旨在促进补偿性检查落地。

“短期影响油价的主要因素分两块，一是特朗普关税政策执行情况及是否有反复；二是OPEC+补偿性减产是否能够落地。短期内特朗普关税政策和OPEC增长态度利空油价，市场恐慌情绪仍在发酵，原油何时见底，当下尚未可知，做多需要右侧入场。”胡紫阳称。

橡胶产量持续增长

值得关注的是，美国对全球加征关税政策打击全球经济，橡胶作为化工品的一种，在消费预期减弱的同时，原油价格的大幅下跌对橡胶价格产生了直接的拖累。橡胶的基本面也发生了一些不利变化，如产量增加、需求疲软等，进一步加剧了橡胶价格的下跌。

“在本轮全球关税纷争中，虽然橡胶消费的减量尚能够计算，但对未来的悲观预期难以把握。此时，原油的估值成为重要的参考依据，以近期原油的估值测算，清明节前橡胶的价格存在被高估的问题。”银河期货分析师潘盛杰接受《华夏时报》记者采访时表示。

“橡胶自身估值偏高，截至清明节前，20号胶合约以同比16.8%的涨幅位列商品估值的第二位。在偏弱的宏观中，高估值的商品十分容易成为对冲资金的空配品种。也因为自身的高估值，很难找到超预期的利多数据，能够进一步刺激估值抬升。一切利多其他商品的数据，放在橡胶前就显得力度不足。”潘盛杰称。

从基本面上看，潘盛杰表示，4月初最新厄尔尼诺指数环比升温，报收-0.4℃，上个月为-0.6℃，这是2024年1月以来的首次环比升温。其实，早在1月“南方涛动指数”“泰国降雨”“烟标差”纷纷出现拐点，暗示气候问题已经得到缓解。唯独厄尔尼诺指数，近期才出现变化。那么，支撑天然橡胶走强最后一个因素，异常天气问题已经趋于正常，供应压力也会得到缓解。截至2月，ANRPC胶盟天然橡胶总产量报收72.6万吨，同比增产+0.6万吨，连续2个月边际增产。

何时见底？

随着油价持续下跌，接下来影响其价格走势的因素，也是投资者关注的焦点。对此，景川表示，供应增加或需求减少都会导致价格下跌，反之则价格上涨。全球经济的增长速度和前景对原油和橡胶的需求有重要影响，经济增长强劲时，对原料的需求增加，商品价格自然上涨。

不过，也有业内人士表示，在经济放缓时，商品需求量减少，商品价格下跌。另外，美元的强弱对以美元计价的大宗商品价格有重要影响，美元升值通常会导致大宗商品价格下跌，反之则上涨。投资者的情绪和投机行为也会对原油和橡胶价格产生影响。当市场情绪乐观时，投资者可能会大量买入，推动价格上涨；当市场情绪悲观时，则可能导致抛售，价格下跌。

“由于OPEC+的增产计划和全球经济增长放缓等因素的影响，短期内国际原油价格可能仍将面临一定的下行压力。从长期来看，随着全球经济的逐步复苏和对能源需求的增加，原油价格有望逐渐企稳并回升。不过，这一过程可能会受到多种因素的影响，如OPEC+的产量政策、新能源的发展等。”景川称。

针对橡胶期货后期走势，潘盛杰表示，在原油价格企稳回升且市场消化悲观预期后，投资者会重新聚焦于橡胶基本面，毕竟历史上美国关税与橡胶价格呈现较弱的正相关。在原油企稳后，建议关注多合成橡胶、空天然橡胶期货的策略。

景川也表示，橡胶期货价格的后期走势将主要受原油价格、供需关系和宏观经济形势等因素的影响。如果原油价格持续下跌，橡胶产量继续增加，而需求没有明显改善，橡胶期货价格可能仍将维持弱势。对于橡胶生产企业和贸易商，可以通过套期保值来锁定利润，规避价格波动风险。投资者也可以关注橡胶与其他相关品种（如原油、塑料等）之间的价差变化，进行跨品种套利操作。利用期权的非线性收益特征，投资者可以在控制风险的前提下，获取价格波动带来的收益。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶