2025年3月31日，金鹰基金管理有限公司发布了金鹰灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在2024年的份额、净资产等关键指标均有显著变化，同时在投资策略、业绩表现等方面也呈现出一定特点。以下将对该基金的年报进行详细解读。

主要财务指标：盈利状况改善，资产规模扩张

本期利润扭亏为盈

从主要会计数据和财务指标来看，金鹰灵活配置混合A类本期利润为5,488,223.94元，C类为578,071.40元，与2023年的亏损情况相比，实现了扭亏为盈。2023年A类亏损7,308,530.24元，C类亏损215,733.14元。这一转变反映出基金在2024年的投资运作取得了较好成效。

净资产合计大幅增长

2024年末，基金净资产合计为191,166,455.37元，较2023年末的121,176,518.53元增长了57.75%。其中，A类期末基金资产净值为182,684,533.76元，C类为8,481,921.61元。净资产的大幅增长得益于基金的盈利以及可能的资金流入。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

净值增长率与业绩比较基准对比

金鹰灵活配置混合A类过去一年份额净值增长率为5.95%，业绩比较基准增长率为12.35%，A类跑输业绩比较基准6.40个百分点；C类过去一年份额净值增长率为5.78%，同样跑输业绩比较基准6.57个百分点。从更长时间维度看，过去三年、五年等阶段，该基金也在不同程度上跑输业绩比较基准。

净值波动分析

从净值增长率标准差来看，过去一年A类和C类的标准差均为0.73%，说明基金净值在过去一年的波动程度相对稳定。但与业绩比较基准收益率标准差相比，A类和C类的差值较小，分别为0.07%和0.07%，表明基金净值波动与业绩比较基准的波动紧密相关。

投资策略与运作：把握行业轮动，应对市场变化

投资策略分析

2024年股市波动较大，基金管理人从宏观面、政策面、基本面和资金面四个维度进行综合分析，主动判断市场时机，积极进行资产配置。在行业配置上，减仓了经济复苏节奏较弱或前期涨幅较大的顺周期品种，如有色、白酒、化工和保险等；增配了受益于“两新两重”的行业，如家电家居、两轮车和重卡等；受益于AI应用逐步落地的领域，如游戏、影视、机器人、眼镜和软件等；以及自下而上景气开始见底的细分行业，如风电、零食、储能和人力等。

运作效果评估

回顾全年，基金减仓方向较为成功，AI应用的增配在10 - 11月也取得了较好效果，但12月份行情转向AI国产算力以及国产应用等主题，导致组合成长方面的持仓表现较弱。此外，组合未能及时降低9 - 11月份期间浮盈较大的小票，使得组合在年底承受了较大回撤。

业绩表现：虽有盈利但仍需提升

与同类基金对比

虽然金鹰灵活配置混合基金在2024年实现了盈利，但与同类基金相比，其业绩表现并不突出。从份额净值增长率来看，跑输业绩比较基准，说明基金在资产配置和行业选择上可能还有优化空间。

业绩归因分析

基金业绩受多种因素影响，包括市场环境、投资策略的执行以及行业配置的准确性等。2024年市场风格变化明显，基金在把握市场节奏方面虽有成功之处，但在部分阶段未能及时调整持仓，导致业绩未能达到更理想水平。

市场展望：机会大于风险，关注经济数据

宏观经济与市场走势判断

管理人认为股市机会大于风险，主要基于两方面原因。一方面，从10月份以来的高频经济数据，如房地产成交、货币金融数据以及PMI等，可以看出上市公司盈利已经见底，市场中枢有望上移。另一方面，本轮政策拐点明确，尽管政策节奏可能有反复，但后续进一步政策放松的可能性较大，阶段性调整可能是上车机会。

行业配置展望

经济短期企稳但复苏力度较弱，顺周期板块机会主要来自基本面改善的验证，消费链条的确定性可能相对投资链条更好。下一阶段，需要观察社融和M1的改善力度，以及CPI和PPI的逐步兑现情况。在行业配置上，管理人将重点研究并选择中期更有成长性的方向，筛选优质个股，并密切关注经济复苏进程。固收部分仓位整体维持中低久期策略，倾向于AAA的短久期信用债策略。

费用分析：管理费等费用相对稳定

管理人与托管费用

2024年当期发生的基金应支付的管理费为879,494.65元，较2023年的1,176,370.10元有所下降；托管费为164,905.27元，较2023年的220,569.41元也有所下降。这可能与基金资产净值的变化以及相关费率政策有关。

其他费用

应付交易费用2024年为99,531.94元，较2023年的62,905.14元有所增加；交易费用方面，2024年股票投资的交易费用为525,103.45元，2023年为415,982.02元，也有所上升。这些费用的变化反映了基金交易活跃度和交易规模的变动。

投资收益分析：股票投资收益显著

股票投资收益

2024年股票投资收益（买卖股票差价收入）为2,062,249.26元，与2023年的 - 8,697,829.33元相比，实现了大幅增长。这得益于基金在股票投资上的策略调整和市场行情的变化。

债券投资收益

债券投资收益为1,477,135.30元，较2023年的1,955,202.05元有所下降。其中，债券投资收益——利息收入为1,761,296.41元，买卖债券差价收入为 - 284,161.11元。债券投资收益的变化与债券市场的利率波动、债券品种选择等因素有关。

关联交易：无重大关联交易

关联方交易情况

本报告期内，基金未发生通过关联方交易单元进行的股票、权证、债券及债券回购交易，也无应支付关联方的佣金。关联方报酬方面，基金管理费、托管费等按照规定计提和支付，未发现异常情况。

关联交易影响

无重大关联交易表明基金在运作过程中保持了相对独立和规范的操作，减少了利益输送等潜在风险，有利于保护基金份额持有人的利益。

股票投资明细：行业分散，注重龙头

行业分布情况

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，基金投资的行业较为分散。制造业占比最高，达到23.45%，其次为金融业占6.31%，信息传输、软件和信息技术服务业占2.72%等。这种分散投资有助于降低行业集中风险。

个股选择策略

基金持有多只行业龙头股，如新华保险、海尔智家、百济神州等。这种选择策略旨在通过投资行业龙头，分享行业发展的红利，同时利用龙头企业的稳定性和抗风险能力，降低投资风险。

持有人结构：机构投资者占比较高

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为5,854户，其中A类4,806户，C类1,048户。机构投资者持有份额占总份额比例为60.48%，A类中机构投资者持有份额占比63.52%，显示出机构投资者对该基金的认可度较高。

持有人结构影响

机构投资者的大量持有可能会对基金的投资策略和流动性产生一定影响。一方面，机构投资者通常具有较强的研究能力和风险承受能力，可能会对基金管理人的投资决策产生一定的监督和引导作用；另一方面，机构投资者的集中赎回可能会给基金带来流动性压力。

份额变动：整体增长，A类增长明显

开放式基金份额变动

本报告期内，金鹰灵活配置混合A类基金份额从期初的69,779,305.53份增长至期末的110,800,998.99份，增长了58.80%；C类基金份额从期初的8,758,838.10份减少至期末的5,580,833.12份，减少了36.28%。整体来看，基金总份额增长了31.26%。

份额变动原因

A类份额的增长可能得益于其投资策略的吸引力以及市场对该类份额的需求增加；C类份额的减少可能与投资者的赎回决策有关，例如部分投资者可能根据自身的投资计划和市场情况，选择赎回C类份额。

风险提示

1. 市场风险：尽管管理人认为股市机会大于风险，但市场仍存在不确定性。经济复苏的力度和持续性、政策落地的效果等因素都可能影响市场走势，进而影响基金净值。
2. 行业配置风险：基金在行业配置上虽进行了调整，但如果对行业发展趋势判断失误，可能导致投资组合的收益受到影响。例如，在新兴行业的投资中，如果行业发展不及预期，可能会造成较大损失。
3. 流动性风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情形，若该投资者大量赎回，可能导致基金面临流动性风险，影响基金的正常运作和其他投资者的利益。
4. 巨额赎回风险：当持有基金份额占比较高的投资者大量赎回时，可能触发巨额赎回条款，基金份额持有人可能无法及时赎回全部基金份额，同时也可能对基金净值产生较大影响。

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