来源：券商中国

年初的行情由科技股提振，但指数在2月下旬即开始震荡徘徊，大放异彩的科技股在到达高位后亦有些许回落，在此期间，之前被“冷落”的红利板块隐有抬头之势。

在横盘之际，多名基金经理在四季报中重申对红利板块的看好：部分经历过多年考验的核心资产品种估值已经非常合适。红利价值类品种的分红收益率相比极低的长债收益率水平依然有吸引力。

而对于此前大放异彩的科技股，有基金经理认为，市场对本轮科技行情的演绎部分透支了未来人工智能产业的发展，也就是股价先行于基本面较多。因此有基金经理预判行情时认为：科技股的投资趋势将会更为理智和均衡，虽然AI为核心的科技股投资或将成为未来的长期主线，但是需要铆定“真科技企业”的投资。

红利“又行了”

据统计，在刚刚过去的3月份，中证红利指数单月上涨1.81%，有色金属、煤炭以及银行板块轮番上演回暖行情。主动权益基金里，94只名称中包括“红利”的产品（仅统计A类份额）中，共有78只产品月内业绩为正，中欧红利优享以及农银红利甄选两只产品涨超5%。但月内还有多只互联网、芯片等主题基金跌幅居前。

嘉实基金认为，近期科技板块回撤有两大原因：资金方面，前期涨幅较高，强势板块部分资金有获利了结需求，行情正常整固。情绪方面，一季报窗口期市场对全年景气线索等待寻找共识，担忧部分业绩不能很快兑现；4月初，关注关税政策的落地情况等，避险情绪上升。

此外，恒生科技指数也在步入技术性牛市后遭遇回撤，自3月初以来，该指数已经下跌超过10%。3月下旬是DeepSeek时代的首个财报季。国内主要运营商和科技大厂密集发布财报，同时给出资本开支指引，国泰基金认为，从这些企业的季报数据来看，这些互联网巨头企业，无论是从产品布局还是营收增长上，其实都还算得上是蒸蒸日上的。比如腾讯元宝2025年2月至3月的DAU（日活跃用户数）增长超20倍，而根据中国移动，当前DeepSeek需求量急速增长，DeepSeek上线移动云第二周起，每周Token调用量翻一番。

而在一些龙头企业发布强劲的2024年财报后，均遭到大幅的获利回吐。国泰基金认为：“这其实是低买高卖的投资行为学现象，但股价短期调整，对这些好公司的长期基本面是没什么影响的。”

为何红利能够再度亮眼？富国基金认为，红利资产在震荡市中的表现，主要源自三重逻辑：稳定且充裕的现金流、较强的持续盈利能力对企业业绩形成支撑，显著的低估值属性形成较厚的安全垫，以股息率为代表的分红能力形成除股价上涨之外的第二道收益来源。综合来说，红利资产属于一类可攻可守、攻守兼备的投资方向。近期，市场在经过一轮快速上涨后进入盘整阶段，而一部分在前期获利了结的资金想要“避风”，红利资产自然成了好的选择。

科技与红利的“十字路口”

科技还是红利？步入二季度，投资来到了抉择的十字路口。

永赢基金权益投资部联席总经理李文宾认为，市场对本轮科技行情的演绎部分透支了未来人工智能产业的发展，也就是股价先行于基本面较多。同时债市的企稳也推动了极致的科技风格向科技红利的均衡风格过渡。

“我们认为过去一个季度的科技股行情调整并不意味着科技股行情的结束。”李文宾介绍称，因为人工智能技术的进步对人类发展会产生多大的影响目前尚无法准确估量。特别是随着技术日新月异地突破，未来几乎所有产业都会在AI技术的带领下发生翻天覆地的变化。所以我们认为坚持围绕以AI为核心的科技股投资或将成为未来的长期主线。但是需要铆定“真科技企业”的投资，尤其是过去3—5年内坚持长期高强度研发费用和资本开支，同时技术储备方向和AI产业投资高度吻合的核心企业。

李文宾认为，短期极致科技股投资风格暂告一段落后，未来投资趋势将会更为理智和均衡。

他表示，这背后来自于短期内对中小微企业的投资受主题投资的影响较大，部分企业并不具备明确的AI技术卡位优势和各项技术储备，但累积了一定的风险和回撤需求。

“需要指出的是，本轮AI科技产业革命是由龙头企业或领先企业发起的（国内外皆是），在这些核心企业带领下技术取得本质突破，然后中小企业承接技术红利在人类生活生产的方方面面多点开花。所以我们未来A股成长股的风格将会切换至聚焦‘核心科技企业’投资，这点和美股过去5年内‘Magnificent Seven’为代表的投资主线会高度类似。”李文宾表示。

富国基金的基金经理朱少醒则依旧旗帜鲜明地看好红利板块，他在基金年报中表示，我国实体经济复苏态势将延续。当前市场整体估值不贵。部分经历过多年考验的核心资产品种估值已经非常合适。红利价值类品种的分红收益率相比极低的长债收益率水平依然有吸引力，中小市值公司整体估值也具有吸引力。

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