2025年3月29日，中欧基金管理有限公司发布中欧颐利债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额、净资产规模等方面均发生了显著变化。以下是对该基金年报的详细解读。

主要财务指标：盈利表现亮眼，资产规模显著增长

本期利润与已实现收益

中欧颐利债券A类份额本期已实现收益为21,939,959.14元，本期利润为35,464,930.58元；C类份额本期已实现收益为214,701.22元，本期利润为303,930.70元。与2023年相比，A类份额本期已实现收益从372,890.68元增长至21,939,959.14元，本期利润从970,022.66元增长至35,464,930.58元，增幅明显。这表明基金在2024年的投资运作取得了较好的成果，盈利能力显著提升。

净资产规模

报告期末，中欧颐利债券A类份额资产净值为1,685,133,128.41元，C类份额为11,895,999.99元，合计净资产为1,697,029,128.40元，较上年度末的239,072,568.53元，增长了1,457,956,559.87元，增幅高达609.84%。这主要得益于基金份额的大幅增加以及基金投资收益的增长。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

份额净值增长率与业绩比较基准对比

中欧颐利债券A类份额过去一年净值增长率为6.50%，同期业绩比较基准收益率为8.90%，落后2.40%；C类份额净值增长率为6.09%，同样落后业绩比较基准收益率2.81%。自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为6.67%，业绩比较基准收益率为12.27%，相差5.60%；C类份额净值增长率为5.78%，与业绩比较基准收益率相差6.49%。这显示出基金在过去一年及自成立以来，未能达到业绩比较基准的表现。

投资策略与运作：股债配置应对市场波动

市场环境分析

2024年A股整体呈现“W”走势，2月之前市场下行，2 - 5月反弹后震荡上行，5月之后再次下行至9月底，随后政策转向，指数快速上台阶后高位震荡。债券市场整体呈现单边牛市行情，宏观层面有效需求不足，通胀持续低位运行，货币政策全年维持宽松基调。

投资策略

基金在股票资产上，坚持稳健红利类资产、顺周期资产、科技制造和消费等重点行业的均衡配置，并根据宏观环境和市场表现调整配比，选股重视低估值及资产质量和现金流优质的企业。债券资产方面，延续高等级债券配置思路，积极把握利率债的波段操作机会，保证组合流动性。

业绩表现归因：多因素影响基金收益

本报告期内基金未能跑赢业绩比较基准，可能归因于以下几点：尽管债券市场呈牛市，但股票市场波动较大，基金在股票配置上的收益未能完全抵消市场下行阶段的影响；在行业配置和个股选择上，可能未能精准把握市场热点和趋势，导致收益未达预期；业绩比较基准中包含的沪深300指数和中证港股通综合指数表现与基金投资组合表现存在差异，影响了相对收益。

宏观经济与市场展望：关注政策变化与投资机会

宏观经济展望

展望2025年，随着一揽子增量政策落地，国内经济有望继续企稳。科技大模型的更迭进化将带来科技方向的投资机会，中央经济会议提出提振消费，也将为相关行业带来机遇。

投资策略调整

基金将重视科技方向投资，关注确定性受益于AI基础设施投资的数据中心、服务器等，以及AI应用可能率先爆发的方向。同时加大对消费投资机会的关注，特别是“以旧换新”政策可能边际增加补贴的方向。在红利资产内部进行调整，增加顺周期类资产配置，提升低估值建筑央企和大金融等行业权重，降低稳健资产类权重。在稳健类资产中，适当增加燃气、固废处理、出版等有估值性价比行业的关注。

债券市场展望

2025年，在地产行业逐步修复、经济基本面边际回暖的背景下，债券市场预计将呈现出更高的波动性。财政政策的加码及其落地效果或将成为决定债市宽幅震荡格局的关键因素，交易盘的操作策略也将更加灵活。

费用分析：管理与托管费用合理收取

管理人报酬与基金管理费

本期发生的基金应支付的管理费为2,798,030.00元，较上年度的479,723.37元增长了2,318,306.63元，增幅为483.26%。这主要是由于基金资产规模的大幅增长，按照0.60%的年费率计提的管理费相应增加。其中应支付销售机构的客户维护费为126,573.28元，应支付基金管理人的净管理费为2,671,456.72元。

托管费

本期应支付的托管费为466,338.41元，较上年度的79,954.00元增长了386,384.41元，增幅为483.26%，同样是因为资产规模增长，按照0.10%的年费率计提的托管费增加。

交易费用与投资收益：股票投资收益显著

交易费用

本期交易费用主要包括管理人报酬、托管费、销售服务费、税金及附加、其他费用等，总计4,944,593.41元，较上年度的965,442.03元增长了3,979,151.38元，增幅为412.16%，主要是由于基金规模扩大，各项费用相应增加。

股票投资收益

股票投资收益——买卖股票差价收入本期为6,735,787.29元，而上年度为 -1,456,701.41元，实现了扭亏为盈，且收益显著。这得益于基金在股票投资上的策略调整和市场环境的变化，使得股票买卖操作获得了较好的差价收益。

关联交易：遵循市场规则，交易正常

通过关联方交易单元进行的交易

通过关联方国都证券的交易单元进行的股票交易，本期成交金额为94,184,153.33元，占当期股票成交总额的15.52%，上年度成交金额为48,643,349.19元，占比24.45%；债券交易本期成交金额为87,386,779.92元，占当期债券成交总额的24.27%，上年度为48,643,349.19元，占比24.45%；债券回购交易本期成交金额为377,300,000.00元，占当期债券回购成交总额的18.71%，上年度为100,340,000.00元，占比35.88%。应支付国都证券的佣金本期为54,793.26元，占当期佣金总量的16.97%，上年度为56,750.41元，占比19.75%。整体来看，关联交易在正常业务范围内按一般商业条款订立，交易情况较上年度有所变化，但均在合理范围内。

股票投资明细：行业分散，均衡配置

期末股票投资明细

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前几名股票包括旺能环境、海螺创业、学大教育等。从行业分布来看，涵盖了制造业、交通运输、金融、房地产等多个行业，体现了基金分散投资、均衡配置的特点。其中，制造业公允价值为52,761,950.12元，占基金资产净值比例为3.11%；金融业公允价值为8,327,590.00元，占比0.49%等。

基金份额持有人结构：机构投资者占主导

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为326户，其中机构投资者持有份额占比99.81%，个人投资者持有份额占比0.19%。中欧颐利债券A类份额机构投资者持有1,576,897,378.00份，占99.82%；C类份额机构投资者持有11,155,138.66份，占99.19%。机构投资者在基金份额持有上占据主导地位。

管理人从业人员持有情况

基金管理人所有从业人员持有中欧颐利债券A类份额860,278.16份，占0.05%；持有C类份额11,433.66份，占0.10%，合计占基金总份额的0.05%，持有比例较低。

开放式基金份额变动：份额大幅增加

本报告期内，中欧颐利债券A类份额期初为238,489,720.61份，申购1,522,728,390

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