2025年3月29日，万家基金管理有限公司发布万家鑫璟纯债债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，份额变化、净资产增减、净利润及管理费等方面均出现显著变化。其中，基金份额总额下降超八成，净资产合计缩水近八成，净利润下滑超六成，管理费降低超七成。这些数据的变化，反映了该基金在2024年面临的挑战与机遇，值得投资者密切关注。

主要财务指标：多项关键数据大幅下滑

本期利润与已实现收益下降明显

从主要会计数据和财务指标来看，2024年万家鑫璟纯债A和C的本期利润与已实现收益均出现不同程度下降。万家鑫璟纯债A本期利润为84,553,386.06元，较2023年的243,096,537.70元下降65.21%；已实现收益为93,611,552.33元，较2023年的201,900,041.18元下降53.63%。万家鑫璟纯债C本期利润为22,809,452.17元，较2023年的36,469,185.63元下降37.45%；已实现收益为23,192,339.97元，较2023年的31,885,952.64元下降27.26%。

加权平均净值利润率与份额净值增长率变动

2024年，万家鑫璟纯债A本期加权平均净值利润率为4.21%，较2023年的2.90%有所上升；基金份额净值增长率为6.23%，同期业绩比较基准收益率为6.99%，基金跑输业绩比较基准0.76%。万家鑫璟纯债C本期加权平均净值利润率为4.07%，较2023年的2.70%有所上升；基金份额净值增长率为6.00%，同期业绩比较基准收益率为6.99%，基金跑输业绩比较基准0.99%。

期末数据变化显著

期末可供分配基金份额利润方面，万家鑫璟纯债A从2023年末的0.1588元降至2024年末的0.2287元；万家鑫璟纯债C从2023年末的0.1462元降至2024年末的0.2129元。期末基金资产净值方面，万家鑫璟纯债A从2023年末的4,110,003,423.93元降至2024年末的756,174,904.71元，降幅达81.60%；万家鑫璟纯债C从2023年末的613,383,127.56元降至2024年末的218,984,138.75元，降幅为64.30%。

基金净值表现：长期跑输业绩比较基准

各阶段表现分析

从基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较来看，过去一年，万家鑫璟纯债A和C的份额净值增长率分别为6.23%和6.00%，但同期业绩比较基准收益率均为6.99%，跑输业绩比较基准。过去三年，万家鑫璟纯债A份额净值增长率为12.29%，业绩比较基准收益率为15.24%，跑输2.95%；万家鑫璟纯债C份额净值增长率为12.29%，业绩比较基准收益率为15.24%，跑输2.95%。自基金合同生效起至今，万家鑫璟纯债A份额净值增长率为47.61%，业绩比较基准收益率为38.22%，跑赢9.39%；万家鑫璟纯债C份额净值增长率为45.03%，业绩比较基准收益率为38.22%，跑赢6.81%。

净值增长率波动

从长期数据来看，万家鑫璟纯债的净值增长率波动相对较小，但与业绩比较基准的差值表明，基金在部分时间段的投资策略效果有待提升，未能充分把握市场机会实现超越业绩比较基准的收益。

投资策略与业绩表现：哑铃型持仓结构下的挑战

市场回顾

2024年国内经济在波动中发展，一季度市场预期较好，经济数据超预期强劲。二季度起，经济基数效应较高，信贷高质量发展要求传导至实体经济融资需求，实际利率偏高导致需求回落，政策利率下调必要性上升。三季度政策利率大幅下调，政治局会议传递稳增长信号，股市反弹。四季度经济数据逐步改善，全年经济增速完成目标。债券市场方面，国债利率随政策利率下行，虽有短期波动，但最终降至历史低位。海外方面，美联储增加经济不确定性预期引导，美债收益率震荡上行。

组合回顾

本组合采用哑铃型持仓结构，以极低信用风险的高等级信用债为底仓，长久期利率债做波段操作。报告期内根据市场趋势调整久期和杠杆水平，但全年净值波动偏大。截至年底整体排名表现较好，但从利润和资产净值数据来看，仍面临一定挑战。

业绩归因

尽管基金采用了较为稳健的哑铃型持仓结构，但在复杂的市场环境下，可能由于对市场趋势的把握不够精准，或在资产配置比例上未能达到最优，导致基金业绩未能跑赢业绩比较基准，且利润和资产净值出现较大幅度下滑。

宏观经济展望：政策影响下的市场预期

展望2025年，经济走势可能与2024年类似。年初经济有望借助四季度增长余劲开局良好，但稳增长政策力度可能放缓，二、三季度经济或略低于预期，之后政策可能再度发力，使四季度平稳落地。策略上，需依照高质量发展顶层政策设计，根据货币政策节奏，在看好债券市场前提下做好组合管理。然而，政策的不确定性以及宏观经济环境的复杂性，仍可能给基金投资带来风险，投资者需密切关注政策变化对基金业绩的影响。

费用分析：管理费、托管费等显著下降

管理费

2024年当期发生的基金应支付的管理费为7,829,091.20元，较2023年的29,480,889.47元下降73.45%。其中，应支付销售机构的客户维护费为1,605,299.47元，较2023年的4,130,031.83元下降61.13%；应支付基金管理人的净管理费为6,223,791.73元，较2023年的25,350,857.64元下降75.45%。

托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为2,609,697.08元，较2023年的9,826,963.18元下降73.44%。托管费的下降与基金资产规模的缩水密切相关，反映了基金运营成本的相应调整。

销售服务费

2024年当期发生的基金应支付的销售服务费为1,133,330.31元，较2023年的2,727,497.77元下降58.45%。其中，万家鑫璟纯债C的销售服务费为198,319.21元，较2023年的1,215,797.68元下降83.70%。销售服务费的降低，一方面可能是由于基金销售策略的调整，另一方面也与基金份额的变动有关。

投资组合分析：债券投资主导，信用风险可控

资产组合情况

期末基金资产组合中，固定收益投资占比98.32%，金额为1,125,423,830.70元，全部为债券投资。银行存款和结算备付金合计占比1.45%，其他各项资产占比0.23%。这表明基金主要投资于债券市场，符合其债券型基金的定位。

债券投资组合

期末按债券品种分类，金融债券占比最高，为57.89%，金额为564,504,864.10元，其中政策性金融债占29.33%。国家债券占比7.97%，企业债券占比13.60%，企业短期融资券占比5.16%，中期票据占比16.94%。从信用评级来看，未评级债券（包括国债、政策性金融债、中期票据、地方政府债和公司债等）占比55.34%，AAA级债券占比54.92%，信用风险整体可控。

前五名债券投资明细

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，24国开10占比最高，为24.07%，公允价值为234,685,452.05元。这些债券的选择体现了基金在债券投资上的重点布局，但需关注个别债券发行主体的信用风险，如国家开发银行在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局北京金融监管局的处罚。

持有人结构与份额变动：份额大幅下降，机构投资者占比稳定

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为61,083户，其中万家鑫璟纯债A持有人户数为27,268户，户均持有份额22,275.30份；万家鑫璟纯债C持有人户数为34,666户，户均持有份额5,140.73份。机构投资者持有份额占总份额比例为24.93%，个人投资者占比75.07%。与前期相比，持有人结构相对稳定，但需关注份额变动对持有人结构的潜在影响。

份额变动

本报告期内，万家鑫璟纯债A期初

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