国泰睿毅三年持有期混合型证券投资基金2024年年报已发布，报告期内基金份额微增，净资产有所缩水，净利润出现亏损，同时管理费也有所下降。这些数据变化背后反映了基金怎样的运作情况？对投资者又有哪些启示？本文将为您详细解读。

主要财务指标：盈利不佳，资产规模收缩

本期利润亏损，资产净值下降

国泰睿毅三年持有期混合基金在2024年的经营状况面临挑战。从主要会计数据和财务指标来看，本期利润方面，A类份额利润为 -6,414,645.62元，C类份额为 -607,640.96元，整体处于亏损状态。与过往年份相比，2023年A类份额利润为 -72,653,979.14元，C类份额为 -6,970,011.14元，虽亏损幅度有所收窄，但仍未实现盈利。

在资产净值上，2024年末A类份额资产净值为405,802,243.88元，C类份额为39,093,407.30元，较2023年末均有所下降，反映出基金资产规模的收缩。

基金份额净值增长率低于业绩比较基准

基金净值表现方面，2024年国泰睿毅三年持有期混合A份额净值增长率为 -1.57%，C类为 -1.97%，而同期业绩比较基准收益率均为14.08%，差距明显。自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为 -22.92%，C类为 -23.77%，业绩比较基准收益率为0.79%，基金长期业绩表现也落后于业绩比较基准。这表明基金在投资运作过程中，未能有效把握市场机会，实现超越业绩比较基准的收益。

投资策略与业绩表现：反思与调整

投资策略回顾：理念与现实的落差

基金管理人在报告中对过去三年的投资策略进行了深刻反思。其投资理念倾向于价值投资，选择基于自身盈利预测实现下的低估值品种，在左侧布局经营周期拐点向上的优质公司。然而，这种投资方法在经济下行周期中效果不佳，过去三年中国宏观经济面临房地产市场下滑、居民资产负债表的疤痕效应、地方债务问题以及逆全球化等挑战，使得该投资策略未能取得理想效果。

同时，基金投资组合主要聚焦于制造业，但过去三年制造业面临需求收缩与供给扩张的困境，如中游制造业的PPI持续为负，产能过剩严重，导致基金投资收益受到影响。此外，投资风格偏重百亿及以下的中小市值成长股，在市场下行阶段，中小市值公司经营稳定性较差，且容易出现流动性折价，进一步加剧了投资组合的亏损。

业绩表现归因：多因素致业绩欠佳

2024年基金业绩表现欠佳，除上述投资策略与市场环境不匹配的因素外，从具体投资操作来看，部分股票主观止损不果断，以及流动性缺失导致止损冲击成本巨大，使得组合中百亿以下中小市值股票成为亏损的主要来源。尽管基金管理人对投资方法进行了反思，但在实际操作中，风险控制机制未能有效发挥作用，导致亏损进一步扩大。

费用与成本：管理费下降，运营成本控制

管理费与托管费：费率稳定，总额下降

在费用方面，基金管理费和托管费是重要组成部分。自2023年7月24日起，基金管理人报酬按前一日基金资产净值1.20%的年费率计提，2024年应支付基金管理人的净管理费为2,644,893.70元，较2023年的3,617,251.74元下降了约27%；基金托管费按前一日基金资产净值0.20%的年费率计提，2024年当期发生的基金应支付的托管费为845,080.18元，较2023年的1,155,798.00元下降约27%。管理费和托管费总额的下降，一方面与基金资产净值的减少有关，另一方面也反映了基金运营成本的控制。

其他费用：整体稳定，略有下降

其他费用如审计费用、信息披露费等，2024年合计为145,685.00元，2023年为171,210.00元，也呈现出一定程度的下降。其中审计费用从2023年的50,000.00元降至2024年的25,000.00元，信息披露费保持120,000.00元不变，银行汇划费用从1,210.00元降至685.00元。这些费用的变化反映了基金在运营过程中对各项开支的合理调整。

投资组合：行业集中，股票精选待优化

行业配置：制造业占主导，风险集中

从期末按行业分类的股票投资组合来看，基金对制造业的投资占比极高，公允价值为359,711,934.11元，占基金资产净值比例达80.85%。其他行业如电力、热力、燃气及水生产和供应业占1.14%，信息传输、软件和信息技术服务业占3.17%，房地产业占2.37%等，行业配置较为集中。这种集中配置使得基金对制造业的依赖度较高，一旦制造业整体面临困境，基金净值将受到较大影响，如过去三年制造业的艰难处境就直接反映在基金业绩上。

股票投资：个股选择与风险把控

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，基金持有多只中小市值股票。如聚和材料、皇马科技、索通发展等，前十大股票投资占基金资产净值比例相对分散，但整体来看，这些股票的表现对基金净值影响较大。部分股票如索通发展虽因内部管理问题受到山东证监局警示函，基金管理人认为对公司投资价值未产生实质影响，但此类事件仍反映出个股投资存在一定风险。基金管理人在个股选择和风险把控上，需要进一步优化策略，以降低单一股票对基金业绩的不利影响。

份额与持有人：份额微增，结构稳定

基金份额变动：微幅增长，市场信心待提振

开放式基金份额变动数据显示，2024年国泰睿毅三年持有期混合A类份额从期初的525,544,545.56份增加到期末的526,478,991.10份，C类份额从49,581,367.07份增加到51,281,133.86份，整体份额增长幅度较小，约为0.46%。这表明在报告期内，投资者对该基金的申购赎回操作相对平稳，市场对基金的信心并未因业绩不佳而出现大幅波动，但也反映出基金在吸引新投资者方面面临一定挑战，市场信心有待进一步提振。

持有人结构：个人投资者为主，稳定性较高

期末基金份额持有人户数及持有人结构数据表明，个人投资者是基金的主要持有者。以A类份额为例，机构投资者持有3,969,087.30份，占总份额比例0.75%，个人投资者持有522,509,903.80份，占总份额比例99.25%。个人投资者的大量持有使得基金份额结构相对稳定，但也意味着基金业绩表现对个人投资者的财富影响较大，基金管理人需更加注重保护个人投资者的利益，提升投资回报。

未来展望：机遇与挑战并存

市场判断：结构性机会与风险并存

基金管理人对2025年市场做出了一系列判断，认为适度宽松的货币政策以及政治局会议“稳股市稳楼市”的定调，将使A股市场至少存在结构性机会，大幅下行空间较小。若下半年宏观经济进一步向好，指数级别的牛市可期。同时，日均万亿的成交量将满足中小市值股票的流动性需求，大市值风格大概率跑输小市值风格。然而，外部环境仍是困扰中国的风险因素，特朗普新政前期虽未如预期猛烈，但该风险点依然存在。

投资策略调整：平衡组合，挖掘机会

基于上述市场判断，基金管理人计划在2025年对投资组合进行平衡及动态调整，以降低组合的投资风险。一方面，关注制造业部分行业供需平衡带来的机会，关注整体PPI及细分产品价格走势；另一方面，在宏观经济企稳和价格指数转正之前，积极参与主题投资，如AI、人形机器人、低空、固态电池、兼并重组等主题。通过这些策略调整，基金管理人希望能够提升基金业绩，为投资者带来更好的回报，但在实际操作中，仍需面对市场变化带来的各种挑战。

国泰睿毅三年持有期混合基金在2024年经历了业绩下滑、资产规模收缩等挑战，但基金管理人也在积极反思和调整投资策略。投资者在关注基金未来表现的同时，应充分认识到市场风险和基金投资策略调整可能带来的不确定性，谨慎做出投资决策。

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