2025年3月29日，中欧基金管理有限公司发布中欧养老产业混合型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中面临诸多挑战，份额、净资产、净利润等关键指标均出现下滑，管理费也有所降低。这些变化反映了基金在市场环境中的运作状况，对投资者的决策具有重要参考意义。

主要财务指标：净利润亏损，资产规模收缩

本期利润与已实现收益

2024年，中欧养老混合A类本期利润为30,309,734.04元，C类为 -43,748,656.70元 ，整体呈现亏损状态。从已实现收益看，A类为 -691,622,248.59元，C类为 -122,367,198.14元，表明基金在扣除相关费用和信用减值损失后的收益不佳。与2023年相比，A类本期利润从 -671,060,951.77元增至30,309,734.04元，C类从 -264,634,691.16元增至 -43,748,656.70元，虽有一定改善，但仍未实现盈利。

净资产变化

2024年末，中欧养老混合基金净资产合计为3,152,348,264.00元，较2023年末的4,816,750,339.72元减少了1,664,402,075.72元，降幅达34.55%。其中，实收基金从2023年末的1,833,032,163.44份减少至2024年末的1,152,768,431.46份，未分配利润从2,983,718,176.28元减少至1,999,579,832.54元。这表明基金资产规模在过去一年中出现了显著收缩。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

份额净值增长率

2024年，中欧养老混合A类份额净值增长率为4.14%，C类为3.31%，而同期业绩比较基准收益率均为12.65%。过去三年，A类份额净值增长率为 -16.40%，C类为 -18.39%，业绩比较基准收益率为 -13.28%。从长期看，自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为174.70%，C类为0.06%，业绩比较基准收益率为26.57%。可以看出，该基金在2024年及过去三年的表现均落后于业绩比较基准。

净值表现分析

基金管理人表示，2024年A股市场波动较大，防御型的高分红行业以及与创新趋势相关的科技型行业表现突出。基金在投资策略执行中存在机会成本和债务周期等问题，导致未能充分把握市场机会，影响了净值表现。例如，在机会成本方面，对全资产机会成本的比价视角缺失，使得基金未能从一些稳定类行业资产中充分获益。

投资策略与业绩表现：四季度消费资产回升但仍存不足

投资策略运作

2024年，基金运用逆向策略，在市场反转周期中验证了其有效性。四季度内需消费相关资产的回升成为组合的主要贡献来源。然而，基金在投资过程中也暴露出一些问题。一方面，在机会成本把握上有所欠缺，如公用事业、交通运输等稳定类行业资产因机会成本比价视角缺失，未能充分为基金带来收益。另一方面，对医药行业的投资未达预期，尽管该行业有稳定需求和充分调整周期，但受债务周期影响，细分领域资产价格未明显回升。

业绩归因

从业绩表现看，尽管四季度消费资产回升，但整体仍未达到业绩比较基准。这可能与市场环境的复杂性以及基金投资策略的调整不够及时有关。基金管理人需进一步优化投资策略，加强对各类资产机会成本的分析，以及对行业周期的精准把握，以提升基金业绩。

市场展望：关注盈利、定价和风险因素

盈利周期与产业结构

基金管理人展望2025年，认为A股将在企业盈利、股东回报和长期预期修复的合力下，进入资本回报回升区间。当前企业盈利周期处于价格工具和企业盈利修复初期，无风险收益降低为部分行业创造了价格和回报回升空间。内需服务业供需格局相对较好，尤其是普通大众的基本消费和服务型消费场景，可能在价格周期修复中更为敏感。

资产定价与机会成本

股票市场定价虽已脱离极低估区间，但整体仍处于低估状态，内需和消费类行业资产定价较低。这类资产的现金流创造能力、盈利回升潜力以及政策推动的股东回报提升动力，使其成为投资其他风险资产的重要机会成本。投资者应关注这些行业的投资机会，同时基金管理人也需合理配置资产，把握机会成本。

动量与周期风险

随着被动投资工具流速加速上升，市场风险因子特征发生变化，投资者在投资被动工具时需区分中长期投资配置需求和短期交易性需求，选择合适的产品。基金管理人也应关注市场风险变化，合理调整投资组合，降低动量和周期风险对基金业绩的影响。

费用分析：管理费、托管费下降

管理费

2024年，中欧养老混合基金当期发生的基金应支付的管理费为42,705,550.82元，较2023年的77,773,162.89元下降了44.96%。其中，应支付销售机构的客户维护费为9,726,452.39元，应支付基金管理人的净管理费为32,979,098.43元。管理费率自2023年7月10日起由1.5%/年调低至1.2%/年，这是管理费下降的主要原因。

托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为7,117,591.83元，相比2023年的12,962,193.85元下降了45.09%。托管费率自2023年7月10日起由0.25%/年调低至0.2%/年，导致托管费相应减少。

销售服务费

2024年，中欧养老混合C类基金当期发生的基金应支付的销售服务费为1,350,154.84元，较2023年的4,969,169.66元下降了72.83%。A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额销售服务费年费率为0.80%。费用的下降可能与基金规模变动以及市场竞争等因素有关。

交易与投资分析：股票投资收益不佳，关联交易正常

股票投资收益

2024年，基金股票投资收益（买卖股票差价收入）为 -832,528,526.86元，表明股票买卖操作未能实现盈利。同期，股利收益为67,808,990.71元，一定程度上弥补了部分损失。公允价值变动收益为800,550,524.07元，显示出资产估值变动对基金收益的重要影响。

关联方交易

通过关联方交易单元进行的股票交易中，2024年国都证券成交金额为627,823,164.37元，占当期股票成交总额的2.61%，应支付关联方的佣金为468,297.61元，占当期佣金总量的3.30%。与上年度相比，成交金额和占比均有所增加，表明基金与关联方的交易在合理范围内，且交易情况相对稳定。

持有人与份额变动：份额减少，结构相对稳定

持有人户数与结构

2024年末，中欧养老混合基金持有人户数为386,228户，其中A类297,524户，C类88,704户。机构投资者持有份额占比59.10%，个人投资者占比40.90%。A类中机构投资者持有份额占60.19%，C类中机构投资者持有份额占53.69%。与前期相比，持有人结构相对稳定，但份额总量有所减少。

份额变动

2024年，中欧养老混合A类基金份额从期初的1,466,813,971.29份减少至期末的960,908,416.77份，减少了34.49%；C类从366,218,192.15份减少至191,860,014.69份，减少了47.61%，整体份额减少了36.02%。这可能与基金业绩表现、市场环境以及投资者的赎回行为等因素有关。

风险提示与投资建议

风险提示

中欧养老混合基金在2024年的业绩表现不佳，跑输业绩比较基准，且出现净利润亏损、资产规模收缩等情况。市场环境的不确定性、投资策略的调整难度以及行业周期的复杂性等因素，都可能对基金未来业绩产生影响。投资者应关注基金投资策略的调整效果、市场风险因子的变化以及行业发展趋势，谨慎做出投资决策。

投资建议

对于长期投资者而言，可关注基金管理人在2025年投资策略的实施效果，特别是对盈利周期、资产定价和风险因素的把握。如果基金能够有效调整投资组合，抓住内需消费等行业的机会，可能会改善业绩。短期投资者则需密切关注市场波动，结合自身风险承受能力，合理配置资产。同时，投资者也可对比同类基金的表现，综合评估后进行投资。

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