招商局公路网络科技控股股份有限公司（以下简称“招商公路”）近日发布2024年年报，各项财务数据变动引发市场关注。报告期内，公司营业收入增长显著，经营活动现金流大幅提升，但净利润却出现下滑。本文将深入解读这些关键数据背后的原因，为投资者提供全面的分析。

招商公路营收与净利润背离

招商公路2024年实现营业收入12,711,004,049.53元，较2023年的9,731,355,008.25元增长30.62%，这一增长颇为亮眼。从业务板块来看，投资运营板块收入9,685,717,837.61元，同比增长52.85%，成为营收增长的主要驱动力。这主要得益于2023年底并表招商中铁，使得该板块规模效应显现。

然而，归属于上市公司股东的净利润为5,322,235,002.26元，相较于2023年的6,766,648,808.34元，下降了21.35%。净利润下滑主要受资产优化盘活收益同比下降，以及恶劣天气、免费通行天数增加等因素影响，导致盈利能力受到一定程度的削弱。

扣除非经常性损益的净利润为4,857,504,293.63元，较2023年的5,094,998,905.92元减少4.66%，显示出公司核心业务盈利能力面临一定压力。基本每股收益为0.7681元/股，同比下降27.22%；扣非每股收益也有所下降，这些数据均反映了公司在盈利水平上的变化。

费用与现金流情况

费用有增有减

销售费用为80,437,630.88元，较2023年的97,108,786.97元下降17.17%，这或许得益于公司销售策略的优化或业务结构调整。管理费用672,145,625.47元，同比增长21.87%，主要受并表招商中铁影响，公司运营规模扩大，相应管理成本有所上升。财务费用1,719,972,397.54元，大幅增长61.03%，同样是并表招商中铁所致，债务规模及利息支出增加。研发费用187,022,550.79元，与2023年的188,612,412.75元相比，微降0.84%，表明公司在研发投入上保持相对稳定，持续为技术创新提供支持。

现金流表现不一

经营活动产生的现金流量净额为7,120,773,359.51元，较2023年的4,437,621,274.00元增长60.46%，主要因并表招商中铁，通行费收入大幅增加，公司经营活动现金回笼能力增强。投资活动产生的现金流量净额为 -1,688,077,614.18元，而203年为404,624,968.24元，主要系收到亳阜REIT处置收入，同时投资支付的现金增加，反映公司在资产处置与投资布局上的调整。筹资活动产生的现金流量净额为 -5,163,241,695.32元，2023年为 -285,087,426.42元，主要因本年归还到期超短融、公司债以及项目公司债务置换等偿还借款较上年增加，同时对外分红增加，显示公司在债务偿还和利润分配方面的资金流出较大。

研发投入与人员结构

研发投入金额为324,842,321.53元，较2023年的397,307,583.70元下降18.24%，占营业收入比例也从4.08%降至2.56%。研发投入资本化的金额为12,473,126.77元，同比减少66.12%，主要因多个研发项目进入试点推广实施阶段，资本化投入需求减少。

研发人员数量为1,043人，较2023年的1,082人减少3.60%，占比从16.29%微降至16.18%。学历结构上，本科人数减少15.31%，硕士人数增加17.30%，反映公司研发团队在学历层次上的优化。

风险与管理层薪酬

招商公路面临着行业公益性增强、收入增速放缓、造价攀升等风险。在投资运营方面，需应对行业成熟带来的挑战，推动经营模式转型；交通科技领域，地方基建投资热度消退，竞争激烈；智能交通要平衡建设投入与收益，应对跨界竞争；交通生态则面临新能源资源竞争和业务单一等问题。

在董事、监事、高级管理人员报酬方面，报告期末，公司支付报酬的相关人员共16人，合计1,037.5万元。董事长白景涛从公司获得的税前报酬总额为168万元，总经理杨旭东为159.6万元，报酬水平与公司经营管理责任相匹配。

招商公路2024年在营收和现金流方面有积极表现，但净利润下滑、研发投入调整以及面临的行业风险等问题值得关注。投资者需综合考虑这些因素，谨慎做出投资决策。

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