鹰眼预警：航天电子应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月26日，航天电子发布2024年年度报告。
报告显示，公司2024年全年营业收入为142.8亿元，同比下降23.75%；归母净利润为5.48亿元，同比增长4.42%；扣非归母净利润为1.67亿元，同比下降59.44%；基本每股收益0.166元/股。
公司自1995年11月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为9.59亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对航天电子2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为142.8亿元，同比下降23.75%；净利润为6.02亿元，同比增长1.86%；经营活动净现金流为-4.03亿元，同比增长60.53%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为9.3%，7.16%，-23.75%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 174.76亿 | 187.27亿 | 142.8亿 |
| 营业收入增速 | 9.3% | 7.16% | -23.75% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降23.75%，净利润同比增长1.86%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 174.76亿 | 187.27亿 | 142.8亿 |
| 净利润（元） | 6.57亿 | 5.91亿 | 6.02亿 |
| 营业收入增速 | 9.3% | 7.16% | -23.75% |
| 净利润增速 | 10.62% | -10.13% | 1.86% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为39.9%、42.91%、48.97%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 69.72亿 | 80.36亿 | 69.94亿 |
| 营业收入（元） | 174.76亿 | 187.27亿 | 142.8亿 |
| 应收账款/营业收入 | 39.9% | 42.91% | 48.97% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降23.75%，经营活动净现金流同比增长60.53%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 174.76亿 | 187.27亿 | 142.8亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -13.77亿 | -10.2亿 | -4.03亿 |
| 营业收入增速 | 9.3% | 7.16% | -23.75% |
| 经营活动净现金流增速 | -675.96% | 25.93% | 60.53% |
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-4亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -13.77亿 | -10.2亿 | -4.03亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为6亿元、经营活动净现金流为-4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -13.77亿 | -10.2亿 | -4.03亿 |
| 净利润（元） | 6.57亿 | 5.91亿 | 6.02亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.669低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -13.77亿 | -10.2亿 | -4.03亿 |
| 净利润（元） | 6.57亿 | 5.91亿 | 6.02亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -2.09 | -1.73 | -0.67 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为20.99%，同比增长3.3%；净利率为4.21%，同比增长33.58%；净资产收益率（加权）为2.68%，同比下降10.2%。
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.68%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 4.5% | 2.98% | 2.68% |
| 净资产收益率增速 | 6.14% | -33.73% | -10.2% |
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为4.5%，2.98%，2.68%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 4.5% | 2.98% | 2.68% |
| 净资产收益率增速 | 6.14% | -33.73% | -10.2% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为52.8%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 非常规性收益（元） | 1507.16万 | 1.33亿 | 3.18亿 |
| 净利润（元） | 6.57亿 | 5.91亿 | 6.02亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 2.55% | 22.54% | 52.8% |
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为102.6%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | - | - | 6.17亿 |
| 净利润（元） | 6.57亿 | 5.91亿 | 6.02亿 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | - | - | 102.6% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为47.84%，同比下降2.53%；流动比率为1.8，速动比率为0.85；总债务为67.35亿元，其中短期债务为67.35亿元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长13.29%，营业成本同比增长-24.39%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | 16.39% | -11.55% | 13.29% |
| 营业成本增速 | 9.91% | 6.24% | -24.39% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为8.9亿元、6.1亿元、6.4亿元，公司经营活动净现金流分别-13.8亿元、-10.2亿元、-4亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资本性支出（元） | 8.9亿 | 6.14亿 | 6.41亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -13.77亿 | -10.2亿 | -4.03亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.9，同比下降23.86%；存货周转率为0.57，同比下降27.14%；总资产周转率为0.31，同比下降25.38%。
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为1.82%、1.99%、2.11%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 3.18亿 | 3.73亿 | 3.01亿 |
| 营业收入（元） | 174.76亿 | 187.27亿 | 142.8亿 |
| 销售费用/营业收入 | 1.82% | 1.99% | 2.11% |
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