转自：一度医药

又一家药企濒临退市。

2025年3月26日，*ST吉药（维权）以0.99元/股收盘，相较于前一日下跌0.01元，跌幅达1.00%，总市值仅为6.59亿，持续徘徊在1元退市红线附近。公司再次发布退市预警，若在连续二十个交易日内收盘价均低于1元，或者2024年度期末经审计净资产仍为负值，根据深交所相关规则，公司股票将被终止上市。

吉药控股的退市风险并非一朝一夕形成。2022年6月，吉药因2021年净资产为负且年报被出具“无法表示意见”，首次被实施退市风险警示；2024年4月30日起，公司股票因2023年期末净资产为负值且审计报告被出具无法表示意见而被实施退市风险警示。公司股票简称由“ST 吉药”变更为 “*ST吉药”；此后，公司多次发布退市预警，例如股价跌破1元、还有2025年财报亏损等，触发退市条款，成为压垮骆驼的最后一根稻草。

并购发家，隐忧暗藏

吉药控股的前身是双龙股份，这家药企的崛起始于跨界并购。2010年，公司以白炭黑化工业务登陆创业板后，在2014年以6.2亿元收购金宝药业，正式切入医药行业。

随后，在2017年更名并开启“疯狂并购模式”。短短三年间，公司通过收购普华制药、亚利大胶丸等十余家企业，构建了涵盖医药工业、商业、研发及医养服务的“双主业”版图。这一阶段的扩张看似风光，实则埋下隐患。如并购带来超20亿元商誉，但缺乏整合能力，后续因标的业绩暴雷（如金宝药业）引发巨额减值；化工与医药业务协同性差，跨界未形成核心竞争力，反而拖累现金流。

疯狂并购的后遗症日益显现。2019年至2024年，吉药因并购标的业绩未达预期，累计计提商誉减值超15亿元，直接吞噬利润；同时，并购企业多为中小型药企，产品线老化（如中成药、化药普药），缺乏创新药支撑，在医保控费、带量采购等政策下市场份额被挤压。

2019年，吉药还试图以“蛇吞象”方式收购修正药业，因体量悬殊（修正药业营收超600亿元，吉药仅8亿元）及信披违规被证监会处罚，终是暴露管理层决策混乱。

截至2023年末，公司88个银行账户中41个被冻结，可用资金仅480万元，无法维持正常运营。

业绩低迷，增长乏力

另一边，近年来，吉药的主营业务遭受多重冲击。在中成药和化学药领域，医药行业政策的调整，尤其是药品集中采购政策的推行，对其造成了严重影响。以某核心中成药为例，集采后价格降幅超过50%，销售额与利润大幅下滑，产品利润空间被严重压缩。

同时，在化学药创新药研发方面，吉药落后于竞争对手，新产品推出速度迟缓，难以满足市场对高效、新型药物的需求。在中成药领域，对传统产品缺乏深度二次开发，产品同质化现象严重，市场份额不断被竞争对手蚕食，主营业务盈利能力持续走低。

从财报数据来看，吉药的经营状况呈现出明显的恶化趋势。营业收入逐年下滑，2021年为6.85亿元，到2023年已降至3.46亿元，降幅超过50%；净利润连续多年亏损，2023年净亏损额高达3.49亿元。资产负债率持续攀升，截至2023年末已超过80%。

2024年吉药的业绩表现极为惨淡，进一步加剧了公司的生存危机。根据吉药控股1月21日披露的《2024年度业绩预告》，预计2024年度期末净资产将处于-8.3亿元至-11.8亿元区间（未经审计）。若经审计后2024年度期末净资产仍为负值，按照《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.11条规定，公司股票将被终止上市。

这一预告数据预示着公司财务状况的持续恶化，相较于2023年末-2.81亿元的净资产，亏损规模进一步扩大。

在资产质量方面，应收账款回收困难，大量资金被占用，存货积压严重，部分药品因市场需求变化，库存周转缓慢，进一步加剧了资金负担。

2022~2024年，吉药研发费用不足营收的3%，远低于行业平均水平，缺乏新产品支撑增长。

多次易主未果，诉讼缠身

吉药的发展历程中，多次易主尝试也均以失败告终。

2019年，吉药迎来国资入主的契机，控股股东、实际控制人孙军及股东卢忠奎拟将部分股份转让给华融（吉林）投资管理有限公司，孙军还拟委托剩余股份表决权。

若成功，吉林省财政厅将成为实控人，吉药有望在资金、政策、市场资源上获强力支持。但因交易核心条款未达成一致，如股份转让价格、业绩承诺等存在分歧，国资入主告吹，吉药错失转型升级良机。

2020年，本草汇医药试图接盘，却因股权款纠纷与吉药对簿公堂。这场纷争使得企业内部矛盾激化，经营秩序混乱。一番波折后，实控人卢忠奎最终回归，可前期的动荡已让吉药元气大伤，市场竞争力下降，卢忠奎也未能扭转企业的颓势，吉药依旧在困境中挣扎，一步步滑向退市边缘。

2025年3月，控股股东卢忠奎夫妇所持股份被法院裁定抵债，部分股票过户给陈万香。变动后，卢忠奎持股比例降至1.83%，公司实控人情况再次发生重大改变。

另外值得关注的是，原董事长孙军被控职务侵占3.3亿元，当庭辩称对上市公司有6亿债权，案件争议折射内部治理混乱。

除了实控人的频繁变动。吉药还深陷诉讼困境，涉及金融借款与货款拖欠等多类纠纷。在金融借款方面，2025年3月涉及南京银行的金融借款合同纠纷，吉药需对亚利大胶丸债务承担连带清偿责任。公司还曾因金宝药业违约，被国药控股、中民投、兴业银行、招商银行等起诉。

在货款拖欠诉讼中，安徽嘉佑、泰合包装因金宝药业拖欠货款起诉，吉林金宝医药营销有限公司也因药品货款问题起诉相关方。这些诉讼不仅加重资金负担，还严重损害公司信誉，极大阻碍了吉药的正常经营与发展。

结语

吉药控股的衰落轨迹，可以说是中国部分中小药企盲目扩张的典型样本——前期依赖并购扩张却忽视整合，如收购金宝药业后业绩承诺未达标，反成拖累；其次，信披违规、财务造假争议频发，导致监管处罚与投资者信任崩塌；同时，在集采与创新药转型压力下，传统仿制药业务利润缩水，未能及时调整战略，导致公司一步步陷入经营困境中。

主营业务受挫、财务状况恶化、诉讼缠身以及实控人变动等加速了这家新秀企业的退市之路，对于吉药来说，若要摆脱如此命运，不仅要解决上述面临的诸多问题，还要制定清晰的发展战略...这一过程充满挑战。

（转自：一度医药）