鹰眼预警：民丰特纸营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月25日，民丰特纸发布2024年年度报告。
报告显示，公司2024年全年营业收入为14.59亿元，同比下降9.82%；归母净利润为7200.13万元，同比增长54.09%；扣非归母净利润为7157.01万元，同比增长57.9%；基本每股收益0.2元/股。
公司自2000年6月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为3.46亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.17元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对民丰特纸2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为14.59亿元，同比下降9.82%；净利润为7200.13万元，同比增长54.09%；经营活动净现金流为2.62亿元，同比增长796.56%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为9.54%，-3.21%，-9.82%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 16.71亿 | 16.18亿 | 14.59亿 |
| 营业收入增速 | 9.54% | -3.21% | -9.82% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降9.82%，净利润同比增长54.1%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 16.71亿 | 16.18亿 | 14.59亿 |
| 净利润（元） | 1540.28万 | 4672.53万 | 7200.13万 |
| 营业收入增速 | 9.54% | -3.21% | -9.82% |
| 净利润增速 | -73.59% | 203.36% | 54.1% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-9.82%，税金及附加同比变动11.72%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 16.71亿 | 16.18亿 | 14.59亿 |
| 营业收入增速 | 9.54% | -3.21% | -9.82% |
| 税金及附加增速 | 3.75% | -30.38% | 11.72% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降9.82%，经营活动净现金流同比增长796.56%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 16.71亿 | 16.18亿 | 14.59亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.88亿 | 2921.86万 | 2.62亿 |
| 营业收入增速 | 9.54% | -3.21% | -9.82% |
| 经营活动净现金流增速 | 95.34% | -84.46% | 796.56% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为16.51%，同比增长20.03%；净利率为4.94%，同比增长70.87%；净资产收益率（加权）为4.88%，同比增长49.24%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为16.51%，同比大幅增长20.03%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 12.03% | 13.75% | 16.51% |
| 销售毛利率增速 | -32.65% | 14.38% | 20.03% |
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为12.03%、13.75%、16.51%持续增长，存货周转率分别为4.17次、3.75次、3.16次持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 12.03% | 13.75% | 16.51% |
| 存货周转率（次） | 4.17 | 3.75 | 3.16 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.88%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 1.1% | 3.27% | 4.88% |
| 净资产收益率增速 | -74.18% | 197.27% | 49.24% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.87%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 0.77% | 2.19% | 2.87% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为51.34%，同比增长27.32%；流动比率为0.85，速动比率为0.54；总债务为12.35亿元，其中短期债务为8.14亿元，短期债务占总债务比为65.95%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为34.61%，40.33%，51.34%，变动趋势增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 34.61% | 40.33% | 51.34% |
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.35，1.21，0.85，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 流动比率（倍） | 1.35 | 1.21 | 0.85 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.26 | 0.22 | 0.17 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.26、0.21、0.17，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.26 | 0.21 | 0.17 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为41.18%、56.96%、82.27%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 5.79亿 | 8.26亿 | 12.35亿 |
| 净资产（元） | 14.06亿 | 14.5亿 | 15.01亿 |
| 总债务/净资产 | 41.18% | 56.96% | 82.27% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为6.69，同比增长9.37%；存货周转率为3.16，同比下降15.66%；总资产周转率为0.53，同比下降25.08%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为4.17，3.75，3.16，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 4.17 | 3.75 | 3.16 |
| 存货周转率增速 | 25.92% | -10.14% | -15.66% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.77，0.71，0.53，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 0.77 | 0.71 | 0.53 |
| 总资产周转率增速 | 10.31% | -7.71% | -25.08% |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为9.8亿元，较期初增长1605.14%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 5760.55万 |
| 本期在建工程（元） | 9.82亿 |
• 在建工程超过固定资产。报告期内，在建工程为9.8亿元，固定资产为8.8亿元，在建工程超过固定资产。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 在建工程（元） | 116.02万 | 5760.55万 | 9.82亿 |
| 固定资产（元） | 9.98亿 | 9.46亿 | 8.83亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.9亿元，同比增长20.79%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 管理费用（元） | 8335.71万 | 7701.19万 | 9302.21万 |
| 管理费用增速 | -25.76% | -7.61% | 20.79% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长20.79%，营业收入同比增长-9.82%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 9.54% | -3.21% | -9.82% |
| 管理费用增速 | -25.76% | -7.61% | 20.79% |
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