（来源：山西证券研究所）

3月19日，公司发布2024年年报，其中，2024全年公司实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；全年实现归母净利润16.45亿元，同比增24.84%，实现扣非净利润15.56亿元，同比增23.30%。2024年四季度公司实现收入14.94亿元，同比增长16.21%；四季度实现归母净利润6.05亿元，同比高增42.58%，实现扣非净利润5.66亿元，同比高增40.72%。

WPS个人业务稳健增长，WPS 365业务表现亮眼。分业务看，1）2024年WPS个人业务实现收入32.83亿元，同比增长18.00%，主要得益于随着WPS AI持续迭代升级，用户体验及粘性不断提升，推动付费用户规模持续扩大，其中国内和海外累计年度付费个人用户数分别达到4170万和174万；2）随着公司积极推动客户从单一产品向WPS 365平台的采购升级，2024年WPS 365业务实现收入4.37亿元，同比高增149.33%；3）2024年WPS软件业务实现收入12.68亿元，同比减少8.56%，管理层预计，未来将有更多客户从WPS软件转向WPS 365平台。

成本费用管控良好，持续投入产品和技术研发。2024年公司毛利率为85.14%，较上年同期降低0.15个百分点。在费用端，2024全年公司销售和管理费用率分别较上年同期降低1.88和1.89个百分点，而研发费用率较上年同期提高0.80个百分点，研发投入为16.96亿元，占收入比重约为33%，研发人员同比增长13%，主要是因为公司持续加大AI和协作办公产品的研发投入。受益于成本费用管控良好，2024年公司净利率为32.32%，较上年同期提高3.47个百分点。

WPS AI产品持续升级，AI商业化有望加速落地。2024年公司重磅发布了WPS AI 2.0，包括WPS AI办公助手、WPS AI企业版和WPS AI政务版，其中，WPS AI办公助手已接入WPS个人版和金山文档，提供AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手等功能，并且在国内C端市场，WPS AI的月度活跃用户数已达到1968万；WPS AI企业版集AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块于一体，帮助企业客户构建专属“企业大脑”；WPS AI政务版主要提供政务办公专用模型、电子公文素材库、公文写作等服务，并聚焦政务AI写作、政务AI问答等场景。我们认为，未来随着底层大模型不断升级，WPS AI功能也将进一步加强，并加快用户场景渗透。

【投资建议】

公司作为国内办公软件龙头，在WPS个人业务持续增长及WPS 365业务表现强劲的同时，WPS AI商业化落地进程有望加快，预计公司2025-2027年EPS分别为4.13\5.08\6.13，对应公司3月21日收盘价309.38元，2025-2027年PE分别为74.94\60.96\50.51，维持“买入-A”评级。

【风险提示】

产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。

财务数据与估值

 财务报表预测和估值数据汇总

分析师：方闻千

执业登记编码：S0760524050001

报告发布日期：2025年3月24日

【分析师承诺】

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