来源：活报告

香港保荐人主管协会创会会长邓澔暐接受《星岛》访问时称，本地公司上市需求下降，加上中大型IPO几乎由中资投行包办，本地中小型投行的IPO收入可谓「微乎其微」，部分投行更转型以美股IPO为主。他透露，即使GEM板已完成改革，但因上市成本尤其是律师费成本、市值要求高等原因，令本地中小型公司热衷去美国上市。

邓澔暐表示，本地中小型投行主要收入来源包括IPO保荐人收入、上市后合规顾问服务及包销和配售业务，但目前本地中小型投行于IPO的保荐人收入几乎「微乎其微」，因新冠疫情后，经济环境变差，叠加经营成本上升，人才流失，令早年热衷上市的本地建筑、餐饮、零售行业，对IPO的需求减少；

加上中资大型投行几乎包览市场；而港交所可能还存在过度审批问题，令上市成本增加，不少中小型公司望而却步。

他举例说，2023年有公司经历7次递表，才完成在港上市，导致上市费用大增，开支高达近8千万，但该公司总集资额才1.13亿元，即意味着上市开支占集资额的七成，虽然上述6次递表属个别案例，惟公司在港上市需续期申请三至四次已成常态。

邓澔暐指出，不少同行已转型做美国IPO为主，近两年他的公司已协助四间本地公司赴美上市，只要文件准备充分，1年内就可完成在美上市。他续指，近期本地餐厅牛大人、一品鸡锅、Happy City，据悉都相继向美国证交所递交IPO申请，同时还有不少中港的小型券商、工程公司亦正计划赴美国上市。

GEM板虽完成改革，但中小企业却转投美国上市怀抱。他解释，主要原因是市场容量、成本和上市门槛问题，而美国市场兴旺兼有来自环球资金。他指香港GME上市门槛较高，须满足最低1.5亿元市值和前两个会计年度的净经营现金流入多于3,000万元要求。美国纳斯达克门槛相对宽松，税后盈利达75万美元（约583万港元）即可申请上市。

成本方面，无论是GEM还是主板上市的平均成本，约在3000万到4000万之间，美国的上市成本约只有1600万元，最大开支主要来自律师费。在港上市流程中，招股书几乎每一句话可能都需要律师验证，美国则不需要。

港股上市进程一般分为递表（递交上市申请）、备案、聆讯、路演、招股、挂牌上市等阶段。递表至通过聆讯是花费时间最长的阶段，期间需要接受港交所的问询以及补充相关材料以供审核，同时也需在中国证监会完成备案流程。

据《2024年香港IPO市场及二级市场白皮书》，2024年上市的70家新股，基本上递表2次后得以顺利发行，其中首次递表就发行成功的有11家，占比15.71%，二次递表的有41家，占比58.57%，三次递表的有13家，占比18.57%，四、五、六次递表的则分别有2家、2家、1家。相较于上一年递表3次及以上的新股高达28家，2024年多次递表的新股大幅减少至18家。

一般而言，上市周期被拉的越长，发行人需要支付的上市费用也会更高。香港IPO的上市费用主要包括：

1、各专业中介提供服务的有关收费，主要有保荐人、申报会计师、法律顾问、估值师、包销商/配售代理、财经印刷商、公关公司等，主要包含两类形式：

1) 相对固定的收费，如保荐费、审计费、律师费、物业评估费、财经印刷费等，其中，保荐费、审计费和律师费占比较大。

2) 根据募资规模的一定比例确定，如包销商的包销佣金以及全球协调人的酌情奖金。一般包销佣金在1.5%-4%之间，全球协调人的奖金在0.5%-1%之间。

2、港交所的首次上市费及上市年费;

3、各类杂费及不可预计费用等。

据LiveReport大数据统计，2024年70家IPO上市企业上市费用合计约56.54亿港元，较上一年同比减少4.3亿港元，上市费用占募资总额的比例约为6.46%，平均每家上市费用约8,077万港元。

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