2025年3月，江阴电工合金股份有限公司（以下简称“电工合金”）发布2024年年度报告。报告期内，公司在营业收入增长的同时，净利润有所下滑，经营活动现金流量净额更是出现大幅下降。以下将对各项关键财务指标进行详细解读。

核心财务指标解读

营收增长但增速放缓

2024年，电工合金实现营业收入25.93亿元，较上年同期的23.92亿元增长8.37%。从各季度数据来看，第一季度至第四季度营业收入分别为5.50亿元、6.80亿元、6.03亿元和7.60亿元，呈现出一定的季节性波动。公司表示，营收增长得益于铜母线及铜制零部件产品需求的增加，尤其是在新型电力系统建设与数字中心浪潮中，产品展现出显著的战略适配性。然而，与过往年度相比，该增速有所放缓，公司需警惕市场竞争加剧可能对营收增长带来的阻碍。

净利润下滑，盈利能力受挑战

归属于上市公司股东的净利润为1.31亿元，较上年的1.36亿元下降3.62%。扣除非经常性损益的净利润为1.28亿元，同比下降5.68%。这一下滑态势反映出公司核心业务盈利能力面临挑战。公司解释称，尽管中标合同数量稳步增长，但电气化铁路业务受建设周期影响，部分订单无法在报告期内转化为实际收入，导致该业务板块收入下滑，进而影响整体净利润。

基本每股收益微降

基本每股收益为0.393元/股，较上年的0.407元/股下降3.44%。这一数据的变化与净利润的下滑趋势一致，主要归因于净利润的减少。在公司总股本保持稳定的情况下，净利润的波动直接传导至每股收益，对投资者的回报产生了一定影响。

费用分析

销售费用增长19.69%

2024年销售费用为1900.46万元，较上年的1587.76万元增长19.69%。公司称未发生重大变动，但从明细来看，职工薪酬、检测费用、咨询服务费等均有不同程度增长，或因市场推广、业务拓展等活动增加所致。这一增长幅度高于营收增速，可能会对公司利润空间造成一定挤压，需关注销售费用投入的产出效率。

管理费用下降10.87%

管理费用为4754.10万元，较上年的5334.02万元下降10.87%。公司表示未发生重大变动，各项明细费用也相对稳定。这一下降可能得益于公司内部管理效率的提升或成本控制措施的有效实施，对公司利润增长起到了一定的积极作用。

财务费用增长19.22%

财务费用为961.07万元，较上年的806.11万元增长19.22%。主要原因是利息支出略有下降，但汇兑损益和银行手续费等其他费用变动所致。随着公司业务的发展，借款规模的变化以及汇率波动等因素，可能导致财务费用的波动，公司需加强对财务费用的管控。

研发费用增长14.27%

研发费用为4203.23万元，较上年的3678.27万元增长14.27%。公司持续加大研发投入，积极开展多个研发项目，如适用于高寒高湿地区的架空接触线产业化技术研究、高精度铜板带的工艺研发等。研发投入的增加有助于提升公司产品竞争力，但短期内可能会对利润产生一定影响，需关注研发成果的转化效率。

现金流状况

经营活动现金流量净额大幅下降116.42%

经营活动产生的现金流量净额为 -2592.31万元，较上年的1.58亿元大幅下降116.42%。主要原因是原材料电解铜价格上涨导致采购款增加，同时营业收入增长使得经营性应收项目增加，期末存货也增长较多。这表明公司在经营过程中，现金回笼速度放缓，资金压力增大，可能会影响公司的正常运营和发展，需优化供应链管理和应收账款回收政策。

投资活动现金流量净额减少216.42%

投资活动产生的现金流量净额为 -3268.85万元，较上年的 -1033.07万元减少216.42%。主要系厂房建设、购买生产设备支出增加所致。公司积极扩大产能、提升生产技术，但需注意投资规模与公司资金状况的匹配，避免过度投资带来的财务风险。

筹资活动现金流量净额增加147.08%

筹资活动产生的现金流量净额为7042.86万元，较上年的 -1.50亿元增加147.08%。主要原因是银行贷款增加，反映出公司通过债务融资来满足资金需求。然而，这也会增加公司的债务负担和财务风险，公司需合理安排债务结构，确保偿债能力。

研发投入与人员情况

研发投入持续增加

2024年研发投入金额为4203.23万元，占营业收入比例为1.62%，较上年的1.54%有所上升。公司重视技术创新，多个研发项目取得进展，如适用于高寒高湿地区的架空接触线项目已完成，有望提升公司在该领域的竞争力。持续的研发投入有助于公司保持技术领先地位，但需关注研发成果转化为实际经济效益的速度。

研发人员数量大幅增长46.48%

研发人员数量从2023年的71人增加到104人，增长46.48%，占员工总数比例从11.60%上升至15.09%。研发人员的增加为公司的技术创新提供了人力支持，有助于推动公司产品的升级换代和技术突破。

风险提示

市场竞争风险

电气化铁路接触网细分市场虽格局稳定，但未来可能有新厂商进入，竞争加剧。铜母线系列产品市场竞争激烈，尤其是低端产品同质化严重。公司若不能持续优化产品结构、开发高附加值产品，市场份额和业绩可能受到不利影响。

原材料价格波动风险

公司产品主要原材料电解铜占成本比例超90%，价格波动会影响成本和产品价格。尽管公司采取了套期保值等措施，但未来若不能有效管理采购及存货余额，仍面临价格上涨导致毛利率下降、价格下跌导致存货减值的风险。

产品质量风险

公司主要客户对产品安全性和可靠性要求高，一旦产品出现重大质量问题，将影响市场信誉和地位，增加额外成本。虽然公司目前产品质量稳定，但仍需加强质量控制，防范质量风险。

期货业务风险

公司开展期货套期保值业务以应对原材料价格波动，但期货行情大幅波动时，可能产生价格波动风险、资金风险、内部控制风险等，影响公司稳定经营。

管理层薪酬情况

董事长陈烨辉未从公司领取报酬，副董事长陈力皎从公司获得的税前报酬总额为115.74万元，总经理冯岳军为115.68万元，副总经理卞方宏、程胜、陈立群、冉文强分别为75.89万元、87.86万元、75.86万元、68.33万元，财务总监刘云为56.67万元。整体来看，管理层薪酬与公司经营业绩挂钩，一定程度上体现了激励机制，但投资者也需关注薪酬水平与公司业绩的匹配度。

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