【导语】自进入2025年泰混-RU非标基差呈现持续收窄，现货人民币混合胶价格整体表现相对偏强。从目前供需基本面来看，现货底部支撑的核心逻辑来源于一般贸易库水平偏低，且季节性累库不如预期。预计短期，在缺乏有效改善情况下，非标价差或延续偏强形态。

混合-RU非标基差呈现持续性收窄形态

据卓创资讯统计监测2022-2025年山东市场人民币混合胶现货与沪胶主力合约价差趋势来看，呈现出以下特点：一方面，从历年价差同比趋势来看，2025年混合-RU基差绝对值呈现近几年最低水平；另一方面，自进入2025年混合-RU基差呈现持续收窄形态。截止到3月18日，混合-RU基差-340元/吨，较年初收窄735元/吨，胶去年同期收窄1030元/吨。因此，综合来看当前非标基差整体呈现走强形态。

现货人混库存低位且累库不及预期支撑胶价

据卓创资讯统计青岛港口一般贸易库库存数据变化情况来看，近五年库存趋势当中库存自2023年达到五年高位水平以后，库存自2024年呈现持续高位回调，直至进入2025年一般贸易库库存仍处于近5年相对低位水平。截止到3月14日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.24万吨，较去年同期下滑13.5%。从季节性累库趋势来看，目前一般贸易库37.24万吨，较上周增加0.07万吨，增幅0.19%；而春节后累积库存增长仅4.39万吨，相比于往年来看，2025年混合胶累库节奏不及预期，从而使得现货货源供给并不充裕，混合胶人民币市场价格受较强带动，整体呈现相对偏强形态。截止到3月18日，山东市场人民币混合胶价格16625元/吨，同比去年增长22.2%。

产区预期开割正常 胶价缺乏核心支撑

自2月下旬西双版纳产区迎来连续2-3天降雨后，前期云南产区整体降雨有限，部分区域相对偏旱。未来几天橡胶树多数处于古铜期至淡绿期的嫩叶时期，白粉病率暂不高。因此今年整体来看，产区物候条件相对良好，尤其听闻近两日云南产区迎来降雨，前期偏旱情况略有改善，而市场对于下旬陆续开割预期也逐渐攀升。接下来仍需关注温度、降雨变化以及白粉病情况是否会对开割形成影响，当前预期版纳正常时间点开割（3月下旬至月底前后）的可能性较大。因此在产区预期正常开割背景下，胶价缺乏核心支撑，RU整体表现偏弱震荡。此外，相比于深色胶货源流动性紧张等因素引发市场紧密关注，资金参与积极性较高；但反观浅色胶缺乏炒作题材，资金参与度降温，因而导致RU整体表现相对弱势，相比于其他胶种价格来看，全乳胶等价格估值相对偏低。

短期累库节奏不及预期 基差或延续较小范围内波动

短期来看，由于物候条件正常，云南产区、泰国东北部等区域迎来降雨，市场对于海内外产区下旬陆续开割预期也预期提升，但开割初期上量相对有限，新胶供应在短期较难有明显增长，尤其是调研了解3/4月份港口入库仍不及预期，因此短期来看非标基差或维持目前相对较小范围内。未来需关注产区天气情况，若气候异常导致开割节奏不顺畅，不排除两者价差呈现放大趋势。

现货人混库存低位且累库不及预期支撑胶价

据卓创资讯统计青岛港口一般贸易库库存数据变化情况来看，近五年库存趋势当中库存自2023年达到五年高位水平以后，库存自2024年呈现持续高位回调，直至进入2025年一般贸易库库存仍处于近5年相对低位水平。截止到3月14日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.24万吨，较去年同期下滑13.5%。从季节性累库趋势来看，目前一般贸易库37.24万吨，较上周增加0.07万吨，增幅0.19%；而春节后累积库存增长仅4.39万吨，相比于往年来看，2025年混合胶累库节奏不及预期，从而使得现货货源供给并不充裕，混合胶人民币市场价格受较强带动，整体呈现相对偏强形态。截止到3月18日，山东市场人民币混合胶价格16625元/吨，同比去年增长22.2%。

产区预期开割正常 胶价缺乏核心支撑

自2月下旬西双版纳产区迎来连续2-3天降雨后，前期云南产区整体降雨有限，部分区域相对偏旱。未来几天橡胶树多数处于古铜期至淡绿期的嫩叶时期，白粉病率暂不高。因此今年整体来看，产区物候条件相对良好，尤其听闻近两日云南产区迎来降雨，前期偏旱情况略有改善，而市场对于下旬陆续开割预期也逐渐攀升。接下来仍需关注温度、降雨变化以及白粉病情况是否会对开割形成影响，当前预期版纳正常时间点开割（3月下旬至月底前后）的可能性较大。因此在产区预期正常开割背景下，胶价缺乏核心支撑，RU整体表现偏弱震荡。此外，相比于深色胶货源流动性紧张等因素引发市场紧密关注，资金参与积极性较高；但反观浅色胶缺乏炒作题材，资金参与度降温，因而导致RU整体表现相对弱势，相比于其他胶种价格来看，全乳胶等价格估值相对偏低。

短期累库节奏不及预期 基差或延续较小范围内波动

短期来看，由于物候条件正常，云南产区、泰国东北部等区域迎来降雨，市场对于海内外产区下旬陆续开割预期也预期提升，但开割初期上量相对有限，新胶供应在短期较难有明显增长，尤其是调研了解3/4月份港口入库仍不及预期，因此短期来看非标基差或维持目前相对较小范围内。未来需关注产区天气情况，若气候异常导致开割节奏不顺畅，不排除两者价差呈现放大趋势。