投资要点

事件：2025 年3 月16 日晚，湘财股份发布公告称，公司与上海大智慧股份有限公司正在筹划由湘财股份通过向大智慧全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并大智慧并发行A 股股票募集配套资金。

多年纠葛，历史渊源颇深

2014 年：大智慧发布公告称，公司及全资子公司财汇科技拟与湘财证券现有全体股东签署《重组意向书》，拟通过向湘财证券全体股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份。后因大智慧涉嫌信披违规而被立案调查，该项重组计划终止。

2020 年：湘财股份（原哈高科）通过现金支付方式购买新湖集团持有的大智慧15%股权，成为大智慧的第二大股东。

2024 年：2024 年12 月，湘财股份发布公告称，公司拟择机通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式减持所持有的大智慧股份，交易价格不低于9 元/股。

2025 年：3 月16 日晚，湘财股份发布公告称，公司与上海大智慧股份有限公司正在筹划由湘财股份通过向大智慧全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并大智慧并发行A 股股票募集配套资金。

有望促成第三次传统券商与金融科技的结合

科技赋能意图早已显现：湘财证券与益盟股份于2022 年10 月达成战略合作协议，计划在互联网客户运营、投资顾问业务、财富管理业务、研究业务、信息技术服务、股权合作等六方面开展合作。此外，湘财证券还长期保持与大智慧、恒生电子、九方智投等多家金融科技公司的合作。

流量优势有望赋能业务：第三方证券类APP 较传统券商的APP 具备显著流量优势，同花顺、东方财富和大智慧稳居前三。2024 年，同花顺全年APP 活跃度月均为3246.45 万人、东方财富为1614.18 万人、大智慧为1053.5 万人，远超传统券商自营的APP。若本次交易成功，有望成为继东财收购同信证券、指南针收购网信证券之后，第三次金融科技与传统券商的结合，湘财证券的经纪、投顾等业务也有望得到科技、流量赋能。此外，大智慧于2014 年失去投资咨询牌照，导致其经营受挫、月活数也开始低于同花顺与东财，此次交易有望将大智慧的流量优势与湘财的投资咨询牌照结合，焕发新生。

盈利预测与估值

若此次交易顺利完成，公司业务有望得到流量与科技的赋能。我们预测2024-2026 年公司归母净利润增速为98%/16%/5%，对应BPS 为4.24/4.33/4.43 元，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；市场活跃度大幅下降；交易推进不及预期。