随着锑价的持续攀升，相关上市公司股价迎来短线行情。

华钰矿业（601020.SH）3月10日发布股票交易异常波动公告，这是继3月6日以来月内第二次提示异动风险。在锑价持续攀升的背景下，公司股价3月以来多次涨停，月内累计涨幅超60%。

然而，华钰矿业表示，公司主营产品之一为锑精矿，2024年前三季度锑精矿收入占公司总营业收入的10.99%，并强调锑价波动存在较大风险，提示谨慎投资。

截至3月11日收盘，锑板块继续上行，华钰矿业收报24.44元，涨2.86%，盘中触及24.95元，刷新近7年高位。此外，湖南黄金（002155.SZ）、恒邦股份（002237.SZ）分别收涨7.5%、0.18%。

“尽管锑价上涨直接拉动毛利率，但公司相关业务占比仅一成，实际利润增量有限，锑价上涨对公司业绩的边际贡献或被高估。”西北地区一位矿业人士对第一财经分析称，小众金属价格往往因稀缺性受到供需因素扰动，产业链上，游资跟风炒作也会进一步抬高相关资产估值。此轮锑价上涨主要受供应端预期减少影响，需求端的涨价支撑尚不明显。

游资爆炒资源稀缺性，锑业务贡献有限

根据业绩预告，2024年，华钰矿业预计净利润为2.75亿元~3.35亿元，同比增长272%~354%。具体看来，公司业绩增长主要集中于第四季度，而第四季度业绩加速释放，是因为锑价持续上涨和塔铝金业项目达产推动。

拉长周期看，公司业绩长期承压。2021年~2023年，华钰矿业分别实现营业收入14.08亿元、5.64亿元、8.7亿元，同比分别下滑40.8%、59.93%、和增长54.38%；净利润大幅波动，在2023年同比大幅下滑49.92%，仅为7389万元，远低于2017年的3.04亿元‌。

从业务结构来看，华钰矿业的铅锌铜等传统业务占比超过80%，而锑精矿业务仅占公司总营收的一成左右。此外，公司2024年净利润的暴增主要依赖于周期涨价，而非产能扩张或技术突破‌。

在二级市场上，华钰矿业的股价也受到了市场情绪和资金炒作的影响。3月3日至3月7日，公司股价单周暴涨47.77%，3月10日的龙虎榜数据显示，两个游资席位分别净买入1.92亿元、8246万元。截至3月11日，公司总市值200亿元，市盈率（TTM）高达196倍，远超行业平均水平。

面对华钰矿业股价的暴涨和业绩的激增，沪上一位公募基金经理对第一财经分析称，金属行业尤其是小金属的周期属性显著，资源储备与产能释放的不确定性较大。此外，由于基建滞后等因素的影响，投产进度存疑，资源“纸面富贵”难以转化为实际业绩。因此，投资者在追逐短期收益的同时，应警惕“资源稀缺性”标签下的资本炒作。

锑价逼近历史高点，高位回调压力显现‌

锑（Antimony），化学符号Sb，是一种银白色、易碎的类金属元素，具有热缩冷胀特性和低导电性。在应用中，锑金属主要用于制造合金，制造铅酸蓄电池等，高纯度锑金属用于生产半导体、电热装置、远红外装置及军工产品。

近年来，供需错配下锑价经历了显著的上涨。特别是在2024年，锑价涨幅超过了200%。进入2025年，锑价的上涨趋势仍在继续，截至3月10日，99.65%纯度的锑锭平均报价已突破18万元/吨，较年初上涨了25.87%‌。

供给方面，根据USGS数据，全球锑矿产量目前维持在8万吨左右，较2008年峰值接近20万吨大幅减少。其中，中国的锑矿产量对世界产量形成直接影响。近年来因环保限产和出口政策收紧，国内锑矿产量降至每年约4万吨，占全球总供应量的比重约50% ‌。

需求方面，中金公司研究报告分析称，受益于光伏新增装机量的持续增长及双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃用锑量有望保持增长，以旧换新政策的实施有望带动电器设备等需求增长，从而拉动阻燃剂领域用锑量提升。

中信建投证券金属及金属新材料首席分析师王介超称，近年来，全球光伏装机高速增长及阻燃剂需求萎缩，锑下游需求结构已发生较为明显变化。据测算，2023年锑下游需求中，阻燃剂占比已下降至47%，光伏玻璃占比已快速提升至23%，预计2024年已接近30%，而早在2019年占比仅为5%。

值得注意的是，光伏用锑需求已经开始承压。王介超称，2024年以来，光伏产业链各环节均出现不同程度的过剩，导致产业链价格持续下行，光伏玻璃也自去年7月以来日熔量持续下滑，光伏玻璃生产企业通过冷修以及堵窑口来减少一定量的现金支出和亏损。

锑价在经历大幅上涨后已逼近历史高点，但短期内可能面临回调风险。上述矿业人士称，随着北方矿山的复工和海外供应的恢复，锑价或面临回调的风险。长期看，全球锑供给偏紧的格局有望延续，投资者应密切关注供需变化和出口政策动态，以作出理性的投资决策。