随着特朗普重返白宫，美国外交政策已逆转二战期间担负起来的世界角色，更多着眼于自身的短期利益。过去一周来，特朗普政府在关税政策上的多次变动导致市场剧烈震荡。在一次最新采访中，特朗普称，不排除美国经济陷入衰退的可能性。全球经济的潮水正在转向。摩根大通最新研究报告指出，过去几年“美国例外论”盛行的局面可能即将结束。

对经济衰退的恐惧引发美国市场倒春寒。摄/金焱

拥抱“过渡期”

自疫情以来，美国经济复苏势头强劲，远超其他地区，但现在，这一差距正在缩小。华尔街分析师们原本预计美国经济增速将放缓至2%左右的潜在水平，但贸易摩擦和财政紧缩等因素预计将拖累全球其他地区（ROW），从而维持美国的相对优势。

然而，自特朗普上台以来， 他把关注重心放在美国庞大的对外逆差上，着手调整美国经济。贸易问题成为他施政的主要着力点，他不断征收新关税、限制移民以及削减监管、政府工作岗位和税收。结果是美国迎来疲软的经济数据，包括非农就业数据和ISM制造业指数，加剧了市场对经济衰退的担忧。

特朗普议程推动美股在2024年末回升。但近几周来股市下挫。道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克综合指数3月7日收盘均低于特朗普1月20日就职时的水平。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）今年上涨50%，达到27左右，表明华尔街的恐慌情绪正在加剧。

三大美股指3月10日低开低走。午盘标普500指数跌幅曾扩大到3%以上，纳指跌超4%，道指一度跌近1190点、跌近2.8%。标普和纳指势将收创去年9月以来新低，道指抹平去年11月美国大选以来涨幅。英伟达、微软、苹果等科技七巨头盘中至少跌超3%。特斯拉盘中跌超15%，特斯拉较其去年12月创下的历史新高腰斩有余。

美国经济一直在强劲增长，失业率也很低。特朗普上台虽然不足两个月，但持续的贸易紧张局势令投资者感到疲惫，而人工智能主题的重新定价也加剧了市场波动。1月27日，市场首次开始反映对DeepSeek的担忧以及未来AI开发可能需要远低于预期的硬件成本的前景。自DeepSeek开始引发抛售潮以来，英伟达的股价一直落后于标普500指数和费城半导体指数。

高盛股票销售交易部门的数据显示，截至3月7日一周，对冲基金抛售加剧，以2024年11月以来最快的速度做空，长线投资者净卖出50亿美元，多空股票之比降至2019年来最低水平。数据还显示，抛售主要集中在科技、金融和可选消费板块。

自2月中旬以来，2年期美国国债收益率大幅下降，原因就是预期美联储将最早今年6月恢复降息，防止经济恶化。他们释放的信号是，特朗普混乱的关税政策和联邦政府裁员计划可能进一步抑制经济增长，美国经济停滞的风险正在增加。

美国政府现有临时拨款法案将在3月14日到期，届时或将再次面临债务超额而触发政府关门。在正常时期，避免停摆将是高度优先事项，但现在，在特朗普执政初期采取的一系列引人注目的举措中，这只是众多竞争优先事项之一，目前尚不清楚两党是否能够找到共同点。市场普遍认为政府关门的可能性很高。当前，美国国债总额已突破36万亿美元。

虽然就业数据尚好，但由于特朗普政府正大幅削减联邦政府职位，未来几个月政府部门的就业人数料将下降。如果私营企业不愿招聘员工，那么裁员人数的增加可能会破坏劳动力市场一直以来“招聘慢、解雇也慢”的均衡状态。

日前，特朗普淡化了其关税政策给美国经济带来不确定性这一观点，而是强调美国经济正在经历一段“过渡期”。市场解读为，特朗普愿意冒着经济衰退的风险来实现他的长期政策目标。

班诺克本全球外汇（Bannockburn Global Forex）交易公司首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）对《财经》说，美国关税的反复无常增加了不确定性和透明度缺乏的程度，而这本身也成为考验市场的因素。

美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)日前表示，在美国经济转型期间，可能会经历一段艰难时期。贝森特在CNBC的“财经论谈”(Squawk Box)节目中称：“市场和经济已经上瘾了。”“我们已经对政府支出上瘾了，将会有一段戒毒期。”

 美联储主席鲍威尔则表示，美联储应该如何应对关税导致的价格上涨，具体将取决于长期预期的变化情况、关税的规模以及关税的实施方式。鲍威尔称，“举例来说，如果我们知道这是一次性事件，那么教科书会说，‘忽略它’”，或者说不要因此改变利率路径。但他表示，美联储需要确定，关税冲击是一次性事件，而不是一系列规模更大且持续的价格上涨。他表示，此外，官员们需要高度关注长期通胀预期，特别是在经历了一段非常高的通胀后，通胀率仍高于美联储的目标。

没有了美国的联盟？

美国国务卿鲁比奥当地时间3月10日表示，特朗普政府裁撤已有60年历史的美国国际开发署的工作已经结束，该机构82%的对外援助计划被删除，剩余大约18%的开发和援助计划将转移到美国国务院的管辖之下。

至此，美国对外发展援助历史性变革完成重要一环。美国审议和评估美国对外发展援助的工作正式结束，美国国际开发署总共6200项援助计划，已有大约5200项被删除。

特朗普今年1月20日宣誓就职后立即签署一份行政命令，冻结所有对外援助，并对美国在海外高达几百亿美元的发展援助进行评估。特朗普认为，美国绝大多数对外援助都是在浪费钱，而且旨在推动自由派的政治议题。

过去几十年来，美国奉行对海外提供人道和发展援助，认为它可以稳定地区政局和经济，加强联盟关系并营造善意，从而增进美国的国家安全利益。多位专家对《财经》指出，特朗普正在执行的外交政策可能是美国外交政策史上最令人震惊的政策大转变。

11日，由乌克兰高级官员组成的代表团将在沙特与美方代表团举行磋商。乌方参会人员将包括乌克兰总统办公厅主任叶尔马克、外交部长瑟比加和国防部长乌梅罗夫等。美方则将有美国国务卿鲁比奥、美国总统国家安全事务助理华尔兹和美国中东问题特使威特科夫参与会谈。

美方官员说，美方将在会谈中评估乌克兰是否愿意向俄罗斯作出实质性让步，以结束俄乌冲突；美方还将关注乌方是否有认真改善与特朗普政府关系的迹象。媒体表示，乌克兰方面将试图证明乌克兰总统泽连斯基正在争取尽快结束与俄罗斯的冲突。乌方将优先考虑与美国建立关系。

随着特朗普政府采取行动缓解与莫斯科的关系，有政治观察人士惊呼，自1917年布尔什维克革命以来，反对俄罗斯一直是美国政策的标志，只有在二战期间及90 年代和 2000 年代初俄罗斯转型才有过短暂的过渡期。但现在特朗普却向欧洲发出了信号，即欧洲不能再指望美国总是支持它。

智库德斯汀共同体 (Destin commun) 的一项民意调查显示，在美国总统特朗普试图在基辅和莫斯科之间实施他的和平协议之际，超过一半的法国人、德国人（59%）和英国人（56%）称特朗普为“独裁者”，47% 的波兰受访者也谴责特朗普是独裁。

民调显示，只有四分之一的法国人仍然将美国视为盟友，超过一半（57%）的人“似乎难以评估这种关系，不愿承认西方联盟可能出现逆转”。摄/金焱

摩根大通大幅上调了欧元区2025年-2026年的经济增长预期，预计欧元区GDP（国内生产总值）增速将接近2%。这一转变主要得益于德国新联合政府宣布的一系列财政刺激措施，包括基础设施基金和国防开支豁免于债务限制。虽然经济上出现亮色，但欧洲是否足够强大仍是巨大的问号。

许多西方国家依赖美国提供安全保障。美国承担向主要位于亚洲和欧洲的盟友和伙伴提供核威慑和其他形式安全保障的独特责任。如今，美国是否还愿意提供帮助已成疑问，这使得美国的盟友可能比以往任何时候都更担忧如何在多条战线上加强防御。欧洲方面的提案正以超光速的速度涌现。欧洲领导人突然意识到他们自二战以来所依赖的安全保护伞可能不再存在，法国总统马克龙日前表示，特朗普领导下的美国可能不再“站在我们这边”。