来源：财经锐眼

今年以来，A股科技股整体表现不俗，新能源作为硬科技的重要一环二级市场股价表现也还不错。

光伏巨头隆基绿能的股价年内最大涨幅已经超过20%，市值重新站上1300亿，其可转债年内涨幅也已经达20%。

不过，尽管隆基绿能不断地下修转股价，可转债持有人的转股动力似乎始终不足。

再次下修转股价，暴跌70%

可转债兼顾股票和债券双重属性，一直以来还是挺受投资者喜爱的，隆基绿能目前仍存续的可转债隆22转债，发行上市已经2年多了，发行规模70亿目前还有69.951亿未转换为股票。

从隆22转债年内的价格表现来看，可转债相比股票似乎更有吸引力，年内涨幅已达20%且波动率较正股更小。

相比正股价格的高波动，这种低波动的投资方式投资者自然更喜欢，且年内隆基绿能正股价格涨幅也只有20%左右，可转债的风险调整收益更高。

不过，对于隆基绿能公司来说，可能更希望可转债持有人都将债券转换为股票，因为这样可以直接将公司的债务转成股本，有利于减轻公司债务负担、提高偿债能力、优化资本结构。

因此，为了不断提高转股吸引力，隆基绿能已经多次下调转股价格。

3月7日（上周五）盘后，隆基绿能再度发布可转债转股价下调公告，将现存续的隆22转债的转股价由之前的58.28元/股下调至17.5元/股，下调幅度超69.97%。

隆基绿能此次大幅降低转股价的理由是，在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价85%时，董事会有权提出向下修正方案并提交股东大会表决。

实际上，这已经是隆基绿能第七次下修隆22转债的转股价，前几次的下修过程，先从82.65元下调至58元左右，然后这一次直接下调至17.5元。

然而，这样一来虽然是提高了债券持有人的转股意愿，但是对于隆基绿能正股价格却产生了压制，因为更多的债券转成股票会稀释现有股东的权益，证据就是，在宣布下调转股价格后，今天隆22转债上涨超3%，但隆基绿能正股价格却下跌近1%。

暴跌4400亿后，十几万股民割在地板上

债券持有人与股权持有人的利益似乎总是处于对立状态，看起来债券持有人好像稳赢，但隆基绿能不断地下修隆22转债的转股价，其实也是拜不断下跌的正股所赐，债券持有人也没占到多少便宜。

隆22转债是隆基绿能在2022年2月发行的可转债，那个时候公司的股票价格算还在高位，距离2021年底的历史高点跌幅还在30%以内。

然而，到2024年2月初的时候，隆基绿能股价较高位已经跌去85%，可转债的价格也同步大跌，转股价值更是不断缩水，债券持有人陷入转股不转股的两难局面，反正都是亏损。

隆基绿能正股股价的表现投资者有目共睹，一度逼近百万规模的持股股东更有“切肤之痛”，股价一跌再跌、腰斩再腰斩。

到2024年初，无论是之前套在高位的还是看好隆基绿能不断抄底的投资者，突然一下都绷不住了，股民不断从隆基绿能撤出，至今已有十几万股民逃离隆基绿能，但作为“散户集中营”之一的隆基绿能截止1月20日其股东数量仍达79.81万户。

对于这部分绷不住、下定决心彻底割肉的投资者来说，这一割好像又割到脚踝上了，2024年初之后隆基绿能股价开始反弹，至今反弹幅度超80%。

在隆基绿能股价剧烈波动的这个过程中，公司市值波动更大。2021年高位时，隆基绿能市值一度超过5400亿，到2024年初已经缩水至964亿左右，两年市值跌去4400多亿。

从2024年初反弹以来，隆基绿能总市值不过从960多亿增长到1300亿，市值增长不到400亿。

虽然有十几万股民割在了地板上，但隆基绿能股价距离其历史高位显然还遥遥无期。

多晶硅价格反弹，行业拐点将至？

隆基绿能股价距离高位虽然遥遥无期，但是基本面上似乎还是有些积极因素支持其股价反弹。

首先是行业方面的积极因素，年内以来多晶硅的价格开始有所反弹。

生意社数据显示，进入2025年以来，太阳能级多晶硅价格已经从42733元/吨反弹至46000元/吨，反弹幅度10%左右。

与此同时，光伏组件价格也有所上涨。有数据显示，在今年1月定标的超21GW的光伏组件中，N型组件中标均价0.696元/W、环比上涨3%，P型组件中标均价0.7元/W、环比上涨6%。

另一方面，隆基绿能作为全球光伏巨头，从202年下半年开始，其单季度的存货周转率的下降速度已经明显放缓，似乎意味着隆基的产品销售已经有所改善。

行业巨头隆基绿能存货周转效率的改善，是不是也意味着光伏行业产能过剩的情况也已经有所缓解？

对于这个问题，或许还不应该太过乐观。

虽然太阳能级多晶硅价格有所反弹，但工业硅的价格却还在持续走低，近三个月工业硅期货价格跌超15%、现货价格跌超7%。这种情况似乎说明，目前市场对硅料的需求并没有明显回暖，也就意味着行业内的产能过剩问题可能依然存在。

不仅如此，今年2月底，中国光伏协会发布的《2024-2025年中国光伏产业发展路线图》预计，2025年新增光伏装机量215GW-255GW之间，未来五年的增速将明显低于2019年以来的高增速，受消纳、电价等因素影响，未来光伏应用市场结构存在较大不确定性。

如果是这样的话，那么隆基绿能的投资者也不应该过于乐观。投资者或许可以想一想，至今为止隆基绿能还有多少股民未能解套，这些股民又是如何一步一步将自己变成隆基绿能的“长期股东”的？$隆基绿能(SH601012)$$隆22转债(SH113053)$