（来源：蜂巢基金）

上周市场普遍上涨，成长风格更优，国证价值和国证成长分别上涨1.31%和上涨1.73%，港股上涨，港股已经收复上周的下跌并创今年的新高，美股继续回调。美元指数创最近2年最大的单周下行，落到104以下，离岸人民币升值到7.25位置。

上周是万众瞩目的重磅政策周，国内两会召开，公布政府工作报告并指明今年的政策目标和主要政策工具。国外美国总统特朗普发布国会演讲，欧洲动作很大，重建军事，德国计划推出大规模财政扩张。总体看，国内政策相对符合预期，包括今年赤字目标、国债规模等。下一阶段的核心是看4月美国的对等关税落地情况，特别是对欧洲和我国后续的进一步关税措施，上周我国出台了对美国、对加拿大的关税制裁措施，并且将一部分美国企业加入了“不可靠实体清单”，表明了我们坚决反制的态度。

此前市场一直担心没有超预期的政策无法托举市场继续向上，但从上周看此项担心已经得到释放，从宏观和风险偏好层面看，我们认为核心原因是科技的突破、科技信心的提升对冲了保守政策的失落，而我们之所以没有大幅扩张政策，一方面是要储备子弹应对美国的意外发难，另一方面也同样是因为科技的突破有望推动新质生产力的发展为国家带来新的动力，所以低效率的基建等传统政策可以再放一放。而再想一层，美国新政府上台之后，对我们的政策并没有此前的激进，而且我们也敢坚决反制，背后一层原因也是我们科技突破带来的东升西落，在美国的科技霸权、AI霸权上面找到了一个突破口，在美国自身国内和国际环境都还有很多重要问题没有解决的情况下，我们不再是能够首先拿来开刀的对象。所以目前看，我们最核心的抓手是科技，我们预期市场的核心风格也仍然在科技方面。

科技方面，美国的核心是人工智能霸权，我们的正面战场也在人工智能上面，包括大模型和应用的研发。上周港股互联网、AI、智能驾驶、机器人几大板块继续携手并进，AI方面，上周四由全中国人团队开发出来的AI agent Manus震惊市场，将AI agent的进程向前再推动了一步，当agent逐步成熟之后，传统的聊天机器人等产品必然被替代，所以具有技术、流量、客户入口优势的大厂如腾讯、阿里巴巴、字节等应该也会迅速跟上，而agent需要调动的算力相比纯文字模型将呈指数型增长，需要持续关注人工智能的算力、应用板块。机器人板块也获得持续催化，深圳国资表示全力支持机器人领域，而深圳的巨头华为、腾讯、大疆、美团等都契合机器人行业，这个行业的0-1破局点似乎也越来越快了。