（来源：覃汉研究笔记）

转债市场股性明显，其中股性转债规模远超债性转债；股性强的小盘转债走势整体强势；而个券方面，产业逻辑顺畅，价格较高的个券短期调整后继续反弹，建议投资者继续围绕机器人、低空经济、AI产业精选逻辑顺畅的中高价个券机会。

个券关注

3月低波组合的10大转债：温氏转债、燃23转债、隆22转债、重银转债、兴业转债、通22转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。

3月稳健组合的10大转债：永02转债、东杰转债、科利转债、力合转债、信测转债、崧盛转债、泰瑞转债、沪工转债、金23转债、宏昌转债。

3月高波组合的10大转债：福蓉转债、麒麟转债、运机转债、华设转债、柳工转2、利扬转债、英搏转债、松霖转债、博实转债、景23转债。

3、风险提示

经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来。

作者：王明路/章恒豪

全文：2285 字 |  8 分钟阅读

一、转债市场观察

过去一周（3月3日至3月7日，下同）转债整体上涨，各类转债指数均趋势性上行，其中可转债可选消费指数领涨，低等级、高价、小盘转债相对强势。估值方面，债性、平衡性、股性转债的估值均出现压缩，其中债性转债的估值压缩作为明显，反应了正股弹性相对转债强。可转债市场的价格中位数上升到124.05元，处在2017年以来的94.02%水平。

转债市场的股性特征越来越明显，具体来看，当前债性转债的余额为2846亿元，平衡性转债的余额为3598亿元，股性转债的余额为447亿元，其中平衡性和股性转债规模合计为4046亿，远超债性转债的规模，而去年的9月20日左右，债性转债的规模为5383亿元，股性和平衡性转债的规模为2459亿元；此外作为最能够反映转债弹性的小盘转债指数也是明显强于大盘、中盘转债指数。

高弹性个券短期调整后继续走强。具体来看，锋工转债，正股是恒锋工具，精密刀具隐形冠军企业，其产品可运用于机器人零部件的生产加工；英搏转债，正股是英搏尔，专注于新能源汽车动力系统研发、生产，其产品可运用于低空飞行器的电驱动系统。以上两大弹性转债，属于机器人和低空经济的强势转债，此前经历短期调整，近一周强势反弹，反应市场依旧是股性进攻思维，当前依旧是逻辑顺的强势个券继续强势的窗口期。

整体来看，我们认为市场平均价格上升后，转债市场的核心在于自下而上的选券，建议投资者关注低空经济、人形机器人、AI大模型相关的标的，同时关注转债个券的潜在下修机会，具体关注光伏等产业链标的下修博弈机会，此外，中位数价格以下的个券或将继续受益于转债规模下降带来的供需错配机会。

个券方面：

3月低波组合的10大转债：温氏转债、燃23转债、隆22转债、重银转债、兴业转债、通22转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。

3月稳健组合的10大转债：永02转债、东杰转债、科利转债、力合转债、信测转债、崧盛转债、泰瑞转债、沪工转债、金23转债、宏昌转债。

3月高波组合的10大转债：福蓉转债、麒麟转债、运机转债、华设转债、柳工转2、利扬转债、英搏转债、松霖转债、博实转债、景23转债。

二、转债市场跟踪

2.1 转债行情方面

2.2 转债个券方面

2.3 转债估值方面

2.4 转债价格方面

三、风险提示

经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来。