（钟正生系平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

事项：2025年3月5日上午，李强总理向十四届全国人大三次会议作《政府工作报告》。

2025年经济增长目标设定和宏观政策总体安排取向积极、符合预期，宏观政策有定力、有预案、有共识，将对中国经济行稳致远提供有力支撑。

1. 对增长目标的理解。GDP增速目标定在5%左右。在前期一揽子增长量政策的支持下，一季度GDP增速有望保持在5%以上，有望实现“开门红”；全年要达到5%左右目标，要求后三季度不能出现增长动能明显放缓。预计政策层面更“有预案”，今年经济增长的下限应比去年有所提高。CPI增速目标定在2%左右，为2004年以来首次下降到3%以下。我们理解，今年提出更加务实的CPI增速目标，实则体现出对名义经济增长更加重视。

2. 政策面：1）“财政政策持续用力、更加给力”。财政政策安排做到了“持续用力、更加给力”。今年直接用于稳增长的财政资金规模合计增加2.4万亿，能比较有效地应对美国潜在关税冲击，并助力于“塑造积极的社会预期”。除了总量上的支持，财政政策的支出结构、保障机制与体制改革也未缺席。2）适时降准降息。本次政府工作报告打消市场疑虑，“适时降准降息”、“保持流动性充裕”、“推动社会综合融资成本下降”，都是非常明确的指示。当前，人民币贬值压力有所缓和，债券市场回吐此前偏激进的降息预期，推动房地产企稳回升也逐渐需要新的刺激政策跟进。我们认为，降准、降息的窗口逐渐临近。可优先考虑降准，后以“小步快跑”的形式降息。此外，增加公开市场国债买卖投放流动性、降低再贷款利率，也是可能的政策工具。

3. 产业面：1）新动能寄予厚望。DeepSeek横空出世，证明在关键技术领域“单兵突破”是可行的。科技创新有望成为中国经济和股票市场的重要主线。AI等新技术走向推广应用，能够提升生产效率，若需求端能够有效承接供给效率的提升，将为中国经济的增长注入更多活力。2）推动地产止跌企稳。去年四季度以来，房地产行业已出现积极迹象。政府工作报告部署地方政府专项债加力支持土地收储和收购存量商品房，收储方面“给予城市政府更大自主权”，以及“有效防范房企债务违约风险”。相关政策的落实或有助于改善居民购房预期、以及房企现金流和投资意愿，行业“风险底”有望逐步确认。3）深化供给侧结构性改革。通过中央政府自上而下引导，大力破除地方保护，合理调整产能投放，将带来供给侧的良性竞争，有希望促进工业品价格回升、提振企业盈利、带动产能周期更快触底回升，中国经济内生动能也将加快恢复。4）更多转向惠民生、促消费。2025年安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，有望拉动2025年社零超额增长1.2个百分点。想象空间在于：财政大幅增加民生支出，通过减轻居民社保缴费负担，提升居民消费意愿，更大程度挤入消费；将消费补贴政策的支持范围扩展至服务消费，将消费券的发放与生育补贴、购房补贴等政策相互联动等。

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