ADC创新药研发公司「映恩生物-B」再次递表，礼来持股16.55%
来源：活报告
摘要：映恩生物-B于2025年2月27日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、富瑞金融、中信证券，公司是ADC创新药物研发公司。2024年前三季度收入为14.62亿，净亏损5.7亿元，毛利率45.11%，研发开支占比106.26%。
LiveReport获悉，2019年成立的映恩生物Duality Biotherapeutics, Inc.（以下简称“映恩生物”）于2025年2月27日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、富瑞金融、中信证券。
公司是抗体偶联药物（「ADC」）领域的全球领跑者，致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者研发新一代ADC创新药物。
公司已建立由12款自主研发的ADC候选药物组成的极具创新及差异化的管线，包括：(i)六款临床阶段ADC，在广泛未被满足临床需求的适应症中具有潜力，根据Frost & Sullivan，就总体或主要适应症的开发进展而言，每款均跻身全球领先之列；(ii)两款新一代双特异性ADC（「BsADC」）及一款治疗自身免疫性疾病的ADC（「自免ADC」）预计将于2024年至2026年进入临床阶段；(iii)多款其他临床前ADC。
公司核心产品是DB-1303/BNT323，是一款处于临床后期的HER2 ADC候选药物，目前正在进行两项注册试验及一项潜在注册研究，首个适应症（HER2表达子宫内膜癌（「EC」））预计最早将于2025年向FDA申报加速批准。
来源：招股书
公司的创新ADC资产已吸引全球领先的生物制药公司，并已建立数个全球合作
伙伴关系，包括与BioNTech、百济神州及Adcendo的合作，交易总价值逾40亿美元。
财务分析
截至2023年12月31日止两个年度2022、2023及2023、2024年前九个月：
收入分别约为人民币0.02亿元、17.87亿元、17.87亿元及14.62亿元，2023年同比增长率为111558.75%，2024年前9月同比增长率为-18.17%；
毛利分别约为人民币0.02亿元、13.59亿元、13.52亿元及6.6亿元，2023年同比增长率为84830.31%，2024年前9月同比增长率为-51.21%；
研发分别约为人民币-3.4亿元、-5.6亿元、-3.7亿元及-6亿元，2023年同比增长率为64.46%，2024年前9月同比增长率为61.64%；
净利润分别约为人民币-3.9亿元、-3.6亿元、-1.1亿元及-5.7亿元，2023年同比增长率为-7.64%，2024年前9月同比增长率为397.67%；
毛利率分别约为100.00%、76.06%、75.66%及45.11%；
研发占亏损比分别约为87.81%、156.36%、327.16%及106.26%。
来源：LiveReport大数据
公司2023年收入大增，主要来源于对外许可及合作协议获取的收益；目前公司尚处于亏损状态，研发开支大幅增加，公司2023、2024年开展的新试验数量及规模增加。
截至2024年9月30日，公司经营活动现金流0.2亿，账上现金10.6亿。
行业前景
全球ADC市场规模
全球ADC市场由2018年的20亿美元快速增长至2023年的104亿美元，年复合增长率为38.6%，且预计2023年至2028年及2028年至2032年将分别按31.8%及29.2%的年复合增长率持续强劲增长，并于2032年达到1,151亿美元。
来源：招股书
行业地位
截至最后实际可行日期，在美国有两款HER2 ADC（即Enhertu®及Kadcyla®）获批，而在中国则另有一款HER2 ADC（即爱地希®）获批。截至同日，有三款HER2 ADC(包括Enhertu®）正处于全球多区域临床试验（「MRCT」）阶段的III期临床开发或更后的阶段。
来源：招股书同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：科伦博泰生物-B（6990.HK）
科伦博泰是一家一体化且创新的生物医药公司，致力于创新药物的研发、制造及商业化，以解决中国乃至全球的医疗需求。公司是抗体药物偶联物(ADC)的先行者及领先开发商之一，在ADC开发方面积累了超过十年的经验。公司是中国首批也是全球为数不多的建立一体化ADC平台OptiDC的生物制药公司之一。
来源：LiveReport大数据主要股东
礼来通过LAV USD持股16.55%；林向红博士通过King Star Med持股13.22%；创办人控股公司持股9.54%；
楹联投资通过上海楹伽持股9.38%；药明生物（2269.HK）通过WuXi Venture持股6.12%；朱青生博士、李伟博士、HU Edward先生及陈连勇博士通过6D Capital持股5.87%；陈飞先生通过Orchids持股5.52%；中国生物制药(1177.HK)通过Golden Sword持股4.89%；阿斯利康中金基金一持股2.46%；阿斯利康中金基金二持股2.46%等。
来源：招股书
管理层情况
来源：招股书上市前融资
公司历经4轮融资，最新一轮投后估值约2.7亿美元。
来源：招股书
中介团队
据LiveReport大数据统计，映恩生物中介团队共10家，其中保荐人3家，历史表现参差不齐；公司律师共计2家，历史数据表现差强人意。总体来说，这个组合过去表现略显暗淡。
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