蜜雪冰城公开发售部分申购今日已截止，融资认购金额达到1.84万亿港元，成为港股认购额有史以来第一。券商提供的百倍打新杠杆提高了申购金额，也让隐患滋生其中。

蜜雪冰城计划全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价为202.50港元/股，募资总额约34.55亿港元。发行后总市值约763.55亿港元。从总市值和发行量看，此次规模并不大，蜜雪冰城拥有很高知名度，是街头巷尾经常见到的品牌，但是资本市场有很多类似公司，为何蜜雪冰城能创造出如此高的认购额？

蜜雪冰城之前，有两个轰动一时的IPO，其中港股快手公开发售环节认购金额达到1.26万亿港元，快手当时IPO募资额为413亿港元，是蜜雪冰城的十多倍，融资后快手市值4724亿港元，是蜜雪冰城的6倍多。蚂蚁IPO市值和融资额更大，集资1336亿港元，最终155万人认购，冻结资金超1.3万亿港元。

快手和蚂蚁IPO前后，港股迎来一波打新潮，很多新股盈利效应良好，农夫山泉冻资6709亿港元，连续赚钱后，很容易形成从众效应，认为打新能赚钱。本次蜜雪冰城IPO之前，也有类似情况，毛戈平和布鲁可打新收益良好，聚拢了人气。

蜜雪冰城实现如此之高的认购额，并不是突然出现，此前毛戈平布鲁可已有征兆，实际上是因为很大一部分认购不需要真实出资。香港2023年11月推行新股发行制度改革FINI制度，此前，新股申购资金冻结达半个月，如果使用融资打新股，其间不管是否中新股，都需要支付融资利息。券商为投资者申购提供的配套资金，是券商从金融机构融资所得，需要真实出资。

FINI制度实施后，申购开始到新股上市时间减少，另一个是申购金额到了一定程度，就可以根据规定只缴纳一部分资金。

比如这次蜜雪冰城公开招股募资额为3.45亿港元，申购额达到1.84万亿港元，申购倍数达到5324倍，绝大部分申购额没有缴纳的必要，只需要缴纳实际募资额的个位倍数就能完成发行。

FINI制度就是为了解决这个问题，历史上大倍数认购形成资金占用浪费，甚至引起香港银根紧张，港交所新规是为减少浪费。

在此政策下，高杠杆并不会增加券商成本，香港券商纷纷推出零率打新，一般的标的，券商愿意提供10倍杠杆，好的标的则愿意提供百倍甚至两百倍杠杆。

例如富途一家在蜜雪冰城就提供了万亿元融资，富途短期内怎么能调动如此之高金额的资金？主要是因为其中大部分资金并不用真实出资。富途作为港股市场龙头，需要吸引用户，就要让用户感觉到在此平台能打新成功，在券商都加大杠杆的情况下，只能提供不输同行的支持。

但这可能加大市场风险。投资者需要一定本金为行为负责，如果杠杆过高，很难覆盖风险，风险将转移给券商甚至资本市场，如果新股如果破发，很容易资不抵债。港股打新很容易出现亏损，2024年港股有70只新股发行，上市首日破发的新股为24只，占比为34.3%，至去年12月31日收盘，破发新股数量为38只，占比54.3%。即使高倍数认购依然有大幅下跌的情况。

香港证监会近日表示，将留意有新股现数千倍超额认购，已对8家券商展开主体审查。