延续去年末的“买买买”，中国平安今年头两个月在H股市场上继续狂扫银行股。

根据中国保险行业协会（下称“保险协会”）披露，平安人寿近期委托平安资管增持农业银行H股（01288.HK）至其H股股本的5%，触发举牌。这已经是中国平安去年末至今的第四次举牌，标的无一例外均为银行H股。

而在举牌信息之外，港交所权益披露数据显示，今年至今中国平安集团及旗下平安人寿、平安资管在密集加仓工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行以及招商银行的H股，在这几家上市银行的H股中，平安系合计持股比例均不低于10%。

除了中国平安之外，长城人寿及新华保险亦在去年及今年举牌了银行股。业内人士表示，银行股的稳定性和高股息率有助于险资加强资产负债匹配，平滑市场波动对利润表的影响。同时，银行股未来估值也被看好，摩根士丹利近日亦再次上调了中国银行股的股价预期。业内人士普遍预计，后续银行股仍然会受到险资的青睐。

平安系狂扫银行H股

从去年底开始，平安就在港股市场针对银行股开启了“买买买”模式。到了今年前两个月，平安的扫货频率越发密集。

平安人寿2月24日在中国保险行业协会官网上披露称，委托平安资管投资于农业银行H股股票，于2月17日达到农业银行H股股本的5%，根据香港市场规则，触发举牌。

这已经是去年末至今平安系披露的第四次举牌信息，而这四次举牌标的均为银行H股。

除了本次的农业银行H股之外，平安人寿今年1月连续举牌了邮储银行H股（01658.HK）、招商银行H股（03968.HK），分别占两家银行H股股本的5%；并在去年末举牌了工商银行H股（01398.HK），占其H股股本的15%。

在触及举牌线之后，平安系仍在追加对这几只银行H股的投资。港交所信息显示，仅2月20日一天，中国平安集团就分别增持了农业银行、邮储银行、招商银行的H股，按港交所披露的增持股份每股平均价来计算，总耗资约4.72亿港元。同一天，平安人寿亦增持了约578万股招商银行H股，耗资约2.58亿港元。

而从纵向来看，以工商银行H股为例，港交所信息显示，中国平安集团及旗下平安人寿、平安资管从去年12月至今共计增持了工商银行H股11次之多。

在密集的增持之下，平安系在这几只银行股的H股股本中持股比例持续攀升。根据港交所披露信息计算，中国平安集团、平安人寿、平安资管三家机构目前在上述几只银行H股股本中的合计持股比例均高于10%，其中在工商银行H股股本中的持股比例已高达54.21%。

除了中国平安之外，新华保险今年1月末也通过协议转让的方式受让澳大利亚联邦银行持有的杭州银行（600926.SH）约3.3亿股股份，占其普通股总股本的5.45%，从而触及举牌线。也就是说，加上平安人寿今年针对银行H股的3次举牌，在今年截至目前的6次险资举牌中，银行股就占到了4次。同时，去年初长城人寿亦举牌了无锡银行（600908.SH）。

高股息银行股性价比凸显

“伴随债市利率下行，高股息银行股性价比凸显。”民生证券表示。

在业内人士看来，银行股之所以成为险资的“心头好”，一方面是因为银行股的分红表现一直较为稳定，叠加分红收入的免税效应，一直是符合险资投资偏好的重要标的，这点在低利率时代尤为重要。另一方面，银行H股近期股价表现较好，同时业内也较为看好银行股未来的估值表现。而此次中国平安举牌的基本均为大型银行，具有分红稳定、资产质量相对较好的特点。

从股息率角度来看，民生证券数据显示，截至2025年1月17日，H股国股行股息率普遍在5.5%左右，A股股份行和部分城商行仍有5.3%以上的股息率。

业内人士表示，2023年以来，增额终身寿险等传统产品热销，推动保费快速增长，带来较大资产配置需求。然而，国内长端利率持续下行，险企面临利差损和资产荒压力，亟须优化资产配置。同时，金融资产新会计准则下，股市波动对险企净利润影响显著。为缓解这一问题，险企通过长期股权投资和高股息策略优化投资结构，近期举牌行为正是这一策略的体现。其中，由于新会计准则下，险企会倾向于选择将部分权益资产归入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），这种方式下公允价值波动不影响当期净利润，但仅分红计入投资收益项目，因此高股息资产较为适合采用该策略。

“由于险企资产端面临利差损与资产荒压力，新会计准则下股票投资面临收益与波动的两难选择，银行股的稳定性和高股息率有助于险资加强资产负债匹配，平滑市场波动对利润表的影响。”华创证券表示。同时，由于两地上市的银行股H股普遍较A股存在折价，因此相对而言股息率更高，故此轮险资举牌无论是银行股还是非银行股都更倾向于H股标的。

而从股价来看，第一财经记者根据Choice数据统计发现，中国平安此轮密集举牌及增持的5只银行股H股今年以来股价表现均不错，年初至今的股价涨幅均在6.9%~13.13%的区间内。

摩根士丹利中国首席金融分析师徐然近日发布的最新的研究报告亦再次上调了中国银行股的股价预期。

此前他一直表示，长期利好政策及周期触底将支持金融股2025年跑赢大盘，预计2025年中国主要银行的利润将保持稳定，股息率约为6%~7%，其中大型国有银行是安全的投资选择。

在最新的报告中，徐然称，地方政府融资结构最难的调整期已经过去，未来地方政府加杠杆速度放缓，有望平衡短期和长期风险，并支撑金融板块进一步重估。未来在没有更大刺激政策的情况下，中国本轮信贷风险将触底，这也将显著减轻投资者对长期信贷风险的担忧。而这些变化未来一段时间内将推动银行市净率（P/B）重估0.1倍~0.2倍，相当于股价上涨30%~40%。