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在2022年完成换届后，燕京啤酒对内改革提升效率，通过关停低效工厂和处理冗余人员，公司运营效率大为改善。对外力推大单品燕京U8，其销量连续大幅增长。尤其是在华北核心市场，聚焦效果明显。

杨现华/文

春节前，燕京啤酒（000729.SZ）发布了一份净利润首超10亿元的业绩预告。在啤酒行业存量竞争，啤酒企业增速放缓情况下，燕京啤酒交出了一份超出市场预期的2024年业绩。盈利公告发布后，公司股价应声大涨。

近年来，啤酒行业增长放缓，国家统计局数据显示，全年来看，2024年中国啤酒行业规模以上企业累计啤酒产量为3521.3万千升，同比下降0.6%‌。据业绩预告，燕京啤酒销量稳中有升。不出意外，公司销量有望连续三年跑赢行业。

作为全国产量排名第四的啤酒公司，全国化的燕京啤酒重点市场集中在北京、广西和内蒙古等市场。核心市场占有率高，且啤酒各区域总体竞争格局稳定，头部啤酒份额仍呈集中趋势，燕京啤酒份额有望稳中微增。

燕京啤酒增长的核心是大单品燕京U8。目前公司还未披露详细年报，2023年，燕京U8销量突破50万千升。占比不过10%出头，东方证券预测，未来燕京U8的占比有望超过30%。

大单品助力业绩超预期

燕京啤酒春节前发布的业绩预告显示，公司预计2024年实现归属于上市公司股东的净利润10亿-11亿元，比上年同期增长55.11%-70.62%。若扣非后，公司扣除非经常性损益后的净利润为9.5亿-10.7亿元之间，比上年同期的涨幅扩大至89.91%-113.9%。

根据燕京啤酒的业绩预告，2024年公司归母净利润超过10亿元已成定局。这是燕京啤酒上市20余年以来，净利润首次超过10亿元。就在三年前的2021年，燕京啤酒的净利润才略超过2亿元。这之后，公司的净利润取得了突飞猛进的增长。

即便是以2024年归母净利润最低的10亿元为基础，最近三年燕京啤酒的复合增长率也轻松超过了60%。无论是行业龙头，还是区域酒企，燕京啤酒的增长速度独占鳌头。

从总销量上，燕京啤酒并没有明显的提高。2022年公司啤酒销量为377.02万千升，同比增长4.12%。公司营收为132.02亿元，增长10.38%。数据显示，2022年，中国啤酒产销量3569万千升，同比增长1.06%。

2023年燕京啤酒实现啤酒销量394.24万千升，同比增长4.57%，公司营收为142.13亿元，同比增长7.66%。同期，中国啤酒销量为3789万千升，同比增长0.8%。总量增长不大，结构变化明显。2022年，公司燕京U8销量39万千升，同比增长超50%。2023年燕京U8销量同比增长超36%，即销量达到53.04万千升。

虽然2024年燕京U8销量还未公告，燕京啤酒在2024年三季报中表示，公司推出的大单品燕京U8自面世以来销量快速增长，以燕京U8为代表的中高档产品持续带动公司销售结构的优化。

燕京U8是燕京啤酒的核心大单品。随着核心大单品燕京U8的快速放量，燕京啤酒中高档啤酒收入增速明显，2022年-2023年，公司中高档产品收入为76.58亿元和86.79亿元，涨幅分别达到13.77%和13.32%。

2024年上半年中高档产品的收入达到50.64亿元，同比涨幅达到10.61%，继续保持两位数增长。2023年和2024年上半年，公司普通产品的收入已经开始下降。

两者的毛利率是完全不同的。2024年上半年，燕京啤酒普通产品的毛利率超过了三成达到32.31%，同期中高档产品的毛利率达到50.31%，几乎超过了普通产品毛利率20个百分点，相差之大可见一斑。

燕京U8主打每瓶8元左右市场，是公司总部统筹各子公司合力打造的全国性统一大单品。在目前的啤酒市场上，除了燕京U8之外，华润啤酒“勇闯天涯SuperX”、青岛啤酒“青岛1903”、重庆啤酒“乐堡”和珠江啤酒“97纯生”都是主打8元左右的市场。

与主要竞争对手相比，2020年5月开始大力推广的燕京U8上市最晚，仍处于明星大单品成长期。

东方证券指出，啤酒行业内华润啤酒、青岛啤酒已成功实践过用全国性大单品统一各区域子品牌，其中华润啤酒通过勇闯天涯替换各区域原来并购来的子品牌，青岛啤酒则通过大单品替代整合汉斯、山水、银麦等区域品牌。

此前，燕京啤酒缺乏真正实现全国统一的大单品，且基石产品燕京清爽、燕京鲜啤定价在6元以下。燕京U8将受益替代性结构升级与8元价格带份额扩张，预计U8核心增长来源之一就是内部低档产品及此前割裂的区域弱势产品的替代升级。

改革红利兑现

2022年4月，燕京啤酒完成换届选举。1975年出生的耿超成为燕京啤酒董事长，曾在2020年10月-2022年5月代理董事长的谢广军转任总经理一职。谢广军在燕京啤酒任职多年，从基层一步步走上重要领导岗位。

在这一年的年报中，燕京啤酒也介绍到，公司精简董事会，使董事会成员专业背景、从业经历及技术特长多元化，实现了外部董事占多数的董事会人员结构，提高了董事会运作效率。公司正式系统性推动生产、营销、研发、文化、机制的国企改革。

具体到对公司盈利产生直接影响的措施，东方证券表示，主要有三点。一是聚力打造U8大单品，推动产品结构高端化升级，促进毛利率提升。二是产销分离、整合产线、优化人员，提升产能利用率与人效，降低费用率。三是帮助子公司减亏，降低公司整体实际税率与少数股东损益占比。

2021年，燕京啤酒员工总数为26145人，2023年员工总数为21405人。这其中，2021年公司生产人员为13258人，2023年为9295人。其他诸如销售人员、技术人员和研发人员等变化不大，研发人员增加了近300人。2021年燕京啤酒人力成本/营业收入的比例达到21%，高于主要竞争对手。2023年公司人力成本/营业总收入的比例下降至19%，改善开始显现。与部分同行相比，人力成本率仍有较大改善空间。

优化冗余生产人员的同时，燕京啤酒加大对人才的激励机制。东方财富Choice显示，2021年公司人均收入为10.32万元，2023年已经增长至12.99万元，涨幅达到了25.87%。2024年三季度末，燕京啤酒支付给职工以及为职工支付的现金为22.01亿元，继续保持增长态势。

此前，燕京啤酒产能利用率低于同业。东方证券指出，2021年时公司产能利用率为40%，而青岛啤酒和华润啤酒都在60%左右。之后燕京啤酒便开始结合啤酒工厂营销半径，通过合并同一市场内较低效工厂、在高级别城市建立智能化工厂覆盖低级别城市等方式提高产能利用率。

2023年燕京啤酒产能利用率较2021年提升6个百分点至46%，虽不及优秀同行但差距已然缩小。

关停低效产能，燕京啤酒更加聚焦公司在优势市场的销售。如前所述，燕京啤酒深耕北京、内蒙古和广西等市场，核心市场占有率高。

从区域销售情况看，2021年，燕京啤酒在华北市场的收入为59.13亿元，2023年增长至74.29亿元，销售收入增加了15.16亿元，涨幅为25.64%。2023年燕京啤酒的营收较2021年增加了22.52亿元，贡献核心收入的华北地区贡献的增量占到了67.32%。

2024年上半年，燕京啤酒的营收增加了4.21亿元至80.46亿元。这其中，华北地区实现收入为45.92亿元，贡献的收入增量为4.5亿元。也就是说，燕京啤酒在其他地区合计的收入是下降的，公司收入增长仰仗华北市场。

目前中国啤酒行业已进入存量竞争时期。“少喝酒、喝好酒”已经成为行业共识，人均饮酒量难有大幅提升。从各大啤酒厂商2024年半年报来看，中低档啤酒市场仍在收缩，虽10元以上高端及超高端产品销量增速放缓或转负，但8-10元细分价格带仍然展现增长韧性。

这个价格带恰好是燕京啤酒核心大单品-燕京U8的主打区域。国信证券表示，8-10元代表产品以更高的性价比受到消费者的欢迎，市场扩容仍在持续，在2024年需求整体偏弱的环境中展现出增长韧性。

此外，经过啤酒龙头较长时间的渠道网络建设，目前8-10元档在餐饮渠道及流通渠道均已有较高的渗透率，相对于主要集中于夜店、高端餐饮渠道的10元以上产品而言，渠道结构更均衡、抗风险能力相对更强。

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​本文刊于02月22日出版的《证券市场周刊》